5月23日(rì)，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持续处于低(dī)位水平，具(jù)有(yǒu)较(jiàoc上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算)大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作(zuò)为老赛(sài)道是否能(néng)有反弹行(xíng)情？在后疫情(qíng)时代(dài)，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)是否还有新的业绩(jì)驱动因素(sù)？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善(shàn)

　　医(yī)药行(xíng)业(yè)复(fù)苏确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季(jì)度的(de)影响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）存(cún)在(zài)一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收(shōu)与去(qù)年(nián)同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营(yíng)数(shù)据来看(kàn)，除(chú)去创新(xīn)药和(hé)疫(yì)情受益细分领域(yù)，医(yī)药(yào)板块(kuài)中(zhōng)具有较(jiào)好成长能力(lì)的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市(shì)场仍未达到预期(qī)，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并未(wèi)增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分(fēn)都(dōu)被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的(de)医疗(liáo)行业，增长速度(dù)并不(bù)快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化(huà)是(shì)非常明显(xiǎn)的(de)，传统药企必须要给(gěi)创新(xīn)留(liú)出空(kōng)间，比如在过去(qù)的(de)三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本(běn)土医(yī)药(yào)企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本土(tǔ)市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需(xū)求复苏(sū)不及预期的(de)背景下(xià)，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性(xìng)需求的(de)新(xīn)基建板(bǎn)块(kuài)或是最具有确定(dìng)性的领域(yù)之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药(yào)投资的(de)胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过开(kāi)展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医(yī)院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城(chéng)市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市(shì)县范围内解决奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继(jì)续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群(qún)众需求较(jiào)大(dà)的心血(xuè)管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐(qí)资源(yuán)短板(bǎn)，完成预(yù)期的建(jiàn)设任务(wù)。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗(liáo)器c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算(qì)械(xiè)市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生(shēng)命信(xìn)息设备和心(xīn)血管耗材相关的(de)板块将会(huì)有(yǒu)较大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资(zī)源扩容(róng)下(xià)沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到(dào)优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规(guī)划(huà)中提出(chū)要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预(yù)计医(yī)疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快(kuài)速(sù)发展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加速(sù)进入医院，长期而言，随(suí)着多(duō)项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代(dàc上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算i)将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的(de)龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓住(zhù)放(fàng)量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注(zhù)国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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