财联(lián)社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄(zī)博烧(shāo)烤一定程度(dù)上助力啤(pí)酒行业(yè)“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得(dé)投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一季度业绩(jì)来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比(bǐ)增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和(hé)西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的(de)外资系啤酒公司(sī)基本面仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发(fā)布的研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收(shōu)稳增、归母净(jìng)利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加(jiā)成本压力(lì)边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前(qián)总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期(qī)累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京(jīng)、上海的(de)力(lì)波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份(fèn)额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大(dà)巨头的具体市场(chǎng)份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中等(děng)水平，市场集(jí)中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望进一步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段(duàn)时间的(de)此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是，这(zhè)几年(nián)，外(wài)资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英(yīng)博销22寸是多少厘米量下(xià)滑，一手扶持(chí)的嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营(yíng)业利润增长将低于去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地(dì)区的销(xiāo)售(shòu)权(quán)划(huà)归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前(qián)多年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的华润雪(xuě)花(huā)啤酒为(wèi)例，早年畅销大(dà)江南(nán)北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤(pí)酒行业处(chù)于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价能力(lì)较(jiào)强，进入存(cún)量(liàng)竞(jìng)争时(shí)代(dài)后，企业为向高端(duān)化转型已多次实施提(tí)价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速(sù)高端化(huà)进程，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度或不弱于成(chéng)本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近(jìn)几年(nián)时有发(fā)生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频(pín)次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低(dī)档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大(dà)师(shī)传(chuán)奇(qí)”，都是为了(le)继续突破(pò)价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年(nián)推出价值(zhí)1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券(quàn)朱会振4月29日发(fā)布的研报指出(chū)，青岛啤(pí)酒中档高端齐(qí)发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端(duān)方面(miàn)，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进一步提升(shēng)中档(dàng)崂山品牌占比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤22寸是多少厘米、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体产(chǎn)品结(jié)构持(chí)续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以来(lái)低基数效应，预计(jì)公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但(dàn)目前(qián)主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰的(de)喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂，连(lián)续(xù)多年(nián)跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端(duān)产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更(gèng)加认可、熟(shú)悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度(dù)或接受度相对偏(piān)低。公(gōng)司提价空间较大，高(gāo)端化完(wán)成后利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在(zài)。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京(jīng)酒號社区小酒馆这种新零(líng)售业(yè)态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日(rì)研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推(tuī)动整体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司(sī)吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点(diǎn)评(píng)称，改(gǎi)革红(hóng)利释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于(y22寸是多少厘米ú)蓝海(hǎi)市(shì)场(chǎng)，拥(yōng)有巨(jù)大发(fā)展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产品风(fēng)味及应用(yòng)场景布局(jú)多元(yuán)化企(qǐ)业，将更加(jiā)能(néng)够顺(shùn)应精酿市场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可持续发(fā)展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领(lǐng)者(zhě)。

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