5月23日(rì)，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)生物行业(yè)估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题(tí)行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为(wèi)老赛道是(shì)否能(néng)有反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫(yì)情时(shí)代，医药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行秋以为期句式特点，秋以为期句式判断业(yè)的基本面正继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比(bǐ)例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营(yíng)数据来看，除(chú)去创新药和疫情(qíng)受(shòu)益细(xì)分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块(kuài)中(秋以为期句式特点，秋以为期句式判断zhōng)具有较好成(chéng)长能力的(de)低(dī)估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多(duō)，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分都被(bèi)用于(yú)疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么(me)，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言，要实现(xiàn)高速发(fā)展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不(bù)及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基(jī)建板块或是最具有确定性的(de)领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会(huì)召(zhào)开新(xīn)闻发布会(huì)，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区(qū)域(yù)平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式，引导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人才、技术、管理(lǐ)的下移(yí)，通过城市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足县(xiàn)域居(jū)民的(de)基本(běn)医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求(qiú)较(jiào)大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期(qī)的(de)建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关(guān)的基层医(yī)疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信(xìn)息设(shè)备和心(xīn)血管耗(hào)材(cái)相关(guān)的(de)板块将会有较大的(de)发展空间(jiān)。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩(kuò)张。随着国家继续支持优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的(de)分布将会得到(dào)优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更(gèng)多(duō)中、基(jī)层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出(chū)要(yào)加(jiā)强医疗卫生领域的基(jī)础设施建(jiàn)设(shè)的背景下(xià)，预(yù)计医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更(gèng)加宽(kuān)松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器械市(shì)场(chǎng)的快速发(fā)展。在政(zhèng)策(cè)推(tuī)动下(xià)，国(guó)产品牌(pái)有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优势加(jiā)速进(jìn)入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器(qì)械的(de)龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓住放量(liàng)的(de)机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联秋以为期句式特点，秋以为期句式判断(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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