上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连(lián)带(dài)着可转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续(xù)触动的意思解释，颇受触动的意思20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其(qí)可转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只因正股退市(shì)而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止上(shàng)市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券和股票(piào)双(shuāng)触动的意思解释，颇受触动的意思重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债(zhài)性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未出现因正股退(tuì)市而(ér)退(tuì)市的情况，也未(wèi)发生过实质(zhì)性(xìng)违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市(shì)，零违(wéi)约(yuē)历史或将被打破(pò)，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回售(shòu)等条款，但由于大(dà)多数(shù)上市(shì)公司是因经营不善导致退市，财务(wù)状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破(pò)产重整，公司(sī)发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠(kào)后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不(bù)确(què)定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市(shì)并非完全(quán)出(chū)乎意(yì)料，早已(yǐ)在相关规则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行(xíng)的(de)可转债(zhài)及其(qí)他衍生品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退(tuì)市(shì)难(nán)、退市少，成就了可转债30多年(nián)零(líng)退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可(kě)转债(zhài)的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会(huì)优择品种，规(guī)避(bì)风险。在选择债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估(gū)值水平以及(jí)发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市(shì)风险较高(gāo)的(de)标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场(chǎng)风(fēng)格(gé)变化，及(jí)时调(diào)整配置比例和结构，学(xué)会在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形(xíng)势变化。目(mù)前关(guān)于(yú)可转(zhuǎn)债的(de)退(tuì)市(shì)处理(lǐ)还有(yǒu)不(bù)少(shǎo)空白和(hé)盲(máng)点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可(kě)进一步明确可(kě)转债在退市(shì)后是否仍存(cún)在(zài)交(jiāo)易可能(néng)、是否还拥(yōng)有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的(de)信用评级(jí)，对于信用(yòng)资(zī)质较弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与回售条(tiáo)款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面(miàn)注(zhù)册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位、根本性(xìng)的(de)变化(huà)。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单(dān)套路(lù)行(xíng)不(bù)通了(le)，一些规则制度上(shàng)的短板不能视(shì)而不见了。各市(shì)场(chǎng)参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括可转债在(zài)内的投资方法(fǎ)，完善配套(tào)制(zhì)度，提(tí)升风(fēng)险意识，共(gòng)促A股市场健康稳(wěn)定发(fā)展(zhǎn)。

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