四大国有银行(xíng)的集(jí)体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合(hé)推进利率市(shì)场化(huà)改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度于减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看到的是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对公业(yè)务(wù)，通(tōng)知(zhī)存(cún)款则集中于短期存(cún)款，都是(shì)针(zhēn)对特定存取需(xū)求的(de)客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中(zhōng)占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行(xíng)的单位通知存款为(wèi)例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协(xié)定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行(xíng)行长易(yì)纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十(shí)年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持(chí)在略低于潜(qián)在(zài)经(jīng)济增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在(zài)经济复(fù)苏的关(guān)键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究(jiū)部(bù)首(shǒu)席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市(shì)场化(huà)改革的(de)过程(chéng)。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律机制建立(lì)了存(cún)款利率(lǜ)市场化调(diào)整机(jī)制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行(xíng)陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而来(lái)的是，此前(qián)4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂(guà)牌(pái)利(lì)率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利(lì)率市场化(huà)改革推进(jìn)背景下，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利率调(diào)整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利润空间(jiān)。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际(jì)上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利(lì)率调整，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银行一季(jì)度净(jìng)息(xī)差(chà)水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负(fù)债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大(dà)外，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的是国内存款市(shì)场的供需(xū)变化(huà)——近(jìn)年来国(guó)内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数经营情(qíng)况，灵活(huó)调节存款利率，只是(shì)不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认为维护金融(róng)稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调降通知主要(yào)释放(fàng)了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利(lì)将合理修复，有利于(yú)增强银(yín)行内生资本(běn)补(bǔ)充能力(lì)；二(èr)是减少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业(yè)存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降银行负债成本(běn)。当(dāng)前(qián)银行净利(lì)差空间较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济(jì)融资(zī)成本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成本压力(lì)，又(yòu)有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同(tóng)样提(tí)到，新规对于(yú)规范协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作(zuò)用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债成本(běn)。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实中，存款利(lì)率下调(diào)有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复(fù)苏的大背景下(xià)，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存(cún)款降息调(diào)节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会(huì)均(jūn)表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而(ér)在此基础上也(yě)强调(diào)“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经(jīng)济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信号来(lái)看(kàn)，是否意(yì)味(wèi)着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货(huò)币(bì)政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不(bù)等于政策利率就(jiù)必(bì)须进行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视(shì)为降(jiàng)息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币(bì)政策(cè)之下，也有多方观(guān)点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然(rán)不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续(xù)对经济(jì)修复(fù)带来(lái)支(zhī)撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济(jì)修复，利率水平的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大(dà)，控制存款成(chéng)本成为当务(wù)之急。中小银(yín)行或有动力(lì)主(zhǔ)动(dòng)跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国(guó)内经济(jì)复苏不(bù)平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策(cè)支持(chí)精准有(yǒu)力。预计(jì)下半(bàn)年(nián)货币政(zhèng)策不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎调整的(de)同(tóng)时(shí)，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行(xíng)经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介(jiè)于(yú)定活期存款之间，利(lì)率(lǜ)高于活(huó)期存(cún)款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的(de)共(gòng)同优点是(shì)，在保持资(zī)金灵活使用的(de)同时，提(tí)高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存(cún)款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及(jí)支取(qǔ)日相应(yīng)币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约定基(jī)本(běn)存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存(cún)款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的(de)一种存(cún)款方(fāng)式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定(dìng)的存(cún)款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是(shì)，总体来(lái)看，协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款基本(běn)上(shàng)以对公活(huó)期存(cún)款为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来(lái)说(shuō)，会有一定(dìng)的利(lì)息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下(xià)调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会(huì)刺怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度(cì)激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继(jì)续支撑。经济(jì)当前依(yī)然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期(qī)改善，最终才会带(dài)动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加(jiā)消费(fèi)，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的(de)收(shōu)入信心才会回升，进(jìn)而(ér)形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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