近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司(sī)兴福电(diàn)子公布科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是(shì)半导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司客(kè)户包括(kuò)长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国(guó)际等，也(yě)获得大基(jī)金(jīn)二(èr)期入股。

　　不(bù)过有意(yì)思的是(shì)，兴(xīng)福电子第二大客(kè)户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透露了一个冷(lěng)知识(shí)——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常(cháng)规的食(shí)品级磷(lín)酸，还(hái)用到了更(gèng)高纯度的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东(dōng)还与第二大股东有可复(fù)活的对赌(dǔ)协议。且(qiě)其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化学品业务(wù)，公(gōng)司产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按(àn)照纯度等(děng)级分为电(diàn)子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电(diàn)子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分(fēn)食品级(jí)磷(lín)酸(suān)、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务(wù)收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销(xiāo)售内容为(wèi)磷酸(suān)产品。这(zhè)个销售金(jīn)额比兴福(fú)电子当年(nián)食品级磷(lín)酸的(de)主(zhǔ)营业(yè)务收(shōu)入多出(chū)了(le)4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路(lù)行业、显示面板(bǎn)行(xíng)业客(kè)户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化(huà)工品(pǐn)贸易商等其他行业(yè)客户(hù)。由于可口可乐(lè)公司对(duì)磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可(kě)口可(kě)乐(lè)公(gōng)司的磷(lín)酸产品(pǐn)等级实际为(wèi)符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年（下(xià)称“报告(gào)期(qī)”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元(yuán20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润(rùn)分别(bié)为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看(kàn)点(diǎn)。一是(shì)，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调(diào)整，比如兴(xīng)福电(diàn)子(zi)原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元。某会计师(shī)事务所(suǒ)合伙(huǒ)人对(duì)记(jì)者表示，非(fēi)经常性(xìng)损益是指公司发(fā)生的与经营业(yè)务无(wú)直接关(guān)系(xì)，或(huò)是虽(suī)与(yǔ)经营业务相关，但(dàn)由(yóu)于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈(yíng)利能力(lì)的各(gè)项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福(fú)电(diàn)子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩(jì)增长与主营业务毛(máo)利(lì)率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年(nián)的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平(píng)均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在申报(bào)稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续实(shí)现(xiàn)众多集成电路客户(hù)的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高(20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗gāo)的集成电路用(yòng)湿电(diàn)子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根(gēn)据(jù)部(bù)分产(chǎn)品原(yuán)材料价格上涨情(qíng)况适时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利(lì)率(lǜ)还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子的(de)间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东(dōng)为国家(jiā)集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福(fú)电子间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发与国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽然随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相关(guān)协议已经(jīng)终止，但回购权和随(suí)售权存(cún)在(zài)可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还(hái)是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的(de)18个月内没(méi)有上(shàng)会结果(guǒ)的企业比(bǐ)较少(shǎo)，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创(chuàng)板(bǎn)栏目(mù)显示，处于(yú)正常(cháng)待(dài)审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达(dá)，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文，也有企业超(chāo)过(guò)。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的(de)企业中(zhōng)有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么样的(de)剧(jù)情(qíng)？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子(zi)增(zēng)资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作用后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联(lián)采购主要(yào)系(xì)向关联方采(cǎi)购黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关(guān)联采购金额（不含建筑工(gōng)程服务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的(de)下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴福电(diàn)子部分(fēn)主要原(yuán)材料的关(guān)联采购占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告期(qī)内，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关联采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福电(diàn)子是(shì)控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业(yè)务及(jí)应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩(jì)进行预测(cè)，但兴发(fā)集团2023年(nián)第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告(gào)中表示，归(guī)母净利润(rùn)较上年同期(qī)大幅降(jiàng)低，主要是受(shòu)市场供需变(biàn)化(huà)影(yǐng)响，自(zì)2022年下半(bàn)年(nián)以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一(yī)季度末(mò)，草甘膦(lìn)价格已跌至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线(xiàn)。在(zài)价(jià)格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即(jí)公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等(děng)成长性(xìng)产品市场需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈利能力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发(fā)集团另一则公(gōng)告显示(shì)，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第(dì)一季度统计口径不(bù)太(tài)一(yī)样，销(xiāo)量数据不太(tài)好(hǎo)找，所以不太好具体判断(duàn)湿电子化(huà)学品(pǐn)相(xiāng)关收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规(guī)方面，兴福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭区城市管(guǎn)理执(zhí)法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴(xīng)福电子(zi)无证建(jiàn)设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东(dōng)兴发集团的副总经(jīng)理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的(de)决定，原因是(shì)赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发集团(tuán)可转债(zhài)构成短线交易。

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