申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片(piàn)战(zhàn)略(lüè)发展的重点(diǎn)领域(yù)，半导体(tǐ)行业具备(bèi)研发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产替代(dài)化、未来(lái)前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块(kuài)。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体行(xíng)业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达(dá)到(dào)16家，无论(lùn)是(shì)头部千(qiān)亿企业(yè)数量还是沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上(shàng)市公(gōng)司科技含量越(yuè)来(lái)越高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多数(shù)上市公(gōng)司业(yè)绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主(zhǔ)营业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市(shì)公司的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大(dà)企业营收占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收(shōu)入(rù)居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体(tǐ)公司(sī)营收占(zhàn)比(bǐ)下(xià)滑，或主要由三(sān)方面因素(sù)导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等(děng)头(tóu)部企(qǐ)业营收(shōu)增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科(kē)微、海光信息等(děng)营收(shōu)体量居前的(de)企(qǐ)业不(bù)断上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是(shì)当半(bàn)导体行(xíng)业(yè)处(chù)于国(guó)产替代化、自主研发背景下(xià)的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业(yè)营收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占(zhàn)比(bǐ)不足(zú)五成(chéng)

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归(guī)母净利润增速更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净(jìng)利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异(yì)的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制(zhì)技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大(dà)的设计能力，公司得到(dào)了(le)相关客户的广泛认可(kě)。去(qù)年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净(jìng)利(lì)润体量排名行业(yè)第92名，其(qí)较(jiào)快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增速居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现(xiàn)存货(huò)周转率反映了分立器件、半导体设备等(děng)相(xiāng)关产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对(duì)经(雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗jīng)营造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业的存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存货周转率这一(yī)经营风险(xiǎn)指标反映(yìn雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗g)行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体而言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数(shù)与2020年基本持平，该(gāi)年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率(lǜ)中位数(shù)和行业指数分(fēn)别(bié)下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存(cún)货周转率(lǜ)同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存货质量下滑的(de)企业，股价表(biǎo)现也(yě)往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收、市(shì)值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转率表(biǎo)现较差的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　<雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗strong>行业(yè)整体毛利(lì)率稳步(bù)提升，10家(jiā)企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬(tái)升态势，毛(máo)利率中(zhōng)位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭(dié)代升级(jí)、自主(zhǔ)研(yán)发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格(gé)上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部(bù)分芯片元(yuán)件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体(tǐ)量较(jiào)大的公司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费用(yòng)增长四成(chéng)，研发占比不(bù)断提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的背景下(xià)，国内(nèi)半导体企业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研(yán)发(fā)费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额(é)来看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科(kē)技(jì)和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用(yòng)增长率和(hé)增长金(jīn)额，海光信(xìn)息(xī)、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞浦等(děng)企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了(le)国(guó)内首款支持双模(mó)联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电(diàn)路(lù)产品进入C919大型客(kè)机(jī)供应链，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石(shí)英谐振(zhèn)器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发(fā)意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连续(xù)3年(nián)研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域(yù)中的头(tóu)部公司实现了批量(liàng)销售或达(dá)成(chéng)合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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