近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福(fú)电子(zi)公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电(diàn)子(zi)级磷酸产品是半(bàn)导(dǎo)体加(jiā)工过(guò)程中的关(guān)键材料，公司(sī)客(kè)户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电(diàn)子(zi)第二大客户竟然是可口可(kě)乐(lè)，这(zhè)也无意间透露(lù)了一(yī)个冷知(zhī)识(shí)——可口可乐(lè)生产过程(chéng)中使用的(de)磷酸，原(yuán)来不只是常(cháng)规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度(dù)的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股东(dōng)还(hái)与第二(èr)大股东(dōng)有可(kě)复活(huó)的对赌(dǔ)协议。且(qiě)其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等(děng)级分(fēn)为(wèi)电子(zi)级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由(yóu)高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分食(shí)品级磷(lín)酸、工业级硫酸(suān)等(děng)产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年(nián)食品级磷酸(suān)的主营(yíng)业(yè)务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点(diǎn)值得一看，兴福电(diàn)子(zi)2022年第(dì)二大(dà)客(kè)户为可口可乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要(yào)销售内容为(wèi)磷酸产品。这(zhè)个销售金额比(bǐ)兴福电子(zi)当(dāng)年食品级(jí)磷酸的(de)主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品(pǐn)除(chú)销售给集(jí)成电路行业、显示面(miàn)板行业客户外(wài)，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等其他行业(yè)客户。由于可口可乐(lè)公司(sī)对(duì)磷(lín)酸产品的品质要求高于(yú)一般的(de)食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐(lè)公司的(de)磷酸产品(pǐn)等(děng)级实际为符合(hé)食(shí)品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会(huì)计差错(cuò)更正(zhèng)及追溯(sù)调整，比(bǐ)如(rú)兴福电子原报(bào)表(biǎo)2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经常性损益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计(jì)师(shī)事务所合伙人对(duì)记者表示，非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益是指公司发生(shēng)的与(yǔ)经营(yíng)业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性(xìng)损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率提升有(yǒu)关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子2021年和2022年的(de)有关(guān)毛利率，已经(jīng)超过(guò)申(shēn)报稿列举的同行业(yè)可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来(lái)公司陆(lù)续实现(xiàn)众多集成(chéng)电路客户的产品认证及(jí)批量(liàng)供(gōng)货，毛利(lì)率水平(píng)较高的集成电路用湿电子化(huà)学品销(xiāo)售收入占比持续提升，且公(gōng)司根据部(bù)分产品原材料价格上(shàng)涨情况适时调(diào)高(gāo)了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福(fú)电子未(wèi)来毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子(zi)未来是否还能持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)为上(shàng)市公司(sī)兴发(fā)集团，其(qí)直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子(zi)的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大(dà)股(gǔ)东为国家集成电路(lù)基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基(jī)金二(èr)期(qī)之间存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终止，但回购权和随售权存在可以“复(fù)活”的(de)条件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比较少见，即(jí)“兴(xīng)福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市(shì)委审(shěn)议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有上会结果的企业(yè)比较少，但(dàn)不是没有鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗(yǒu)例(lì)外(wài)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于(yú)正常(cháng)待(dài)审核阶段的(de)合合信息和先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理日期(qī)已(yǐ)经过(guò)去18个月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行(xíng)不(bù)超过(guò)1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到(dào)的目(mù)标(biāo)估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福(fú)电子增资(zī)时，公司的投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家战略(lüè)投资者的(de)增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液(yè)体(tǐ)三(sān)氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福(fú)电子的(de)重大经常性关(guān)联采购金(jīn)额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)部分主要原(yuán)材料的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄(huáng)磷关(guān)联(lián)采购金(jīn)额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三(sān)氧化硫(liú)关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内唯一(yī)从事湿电子化学品相关业务(wù)的主体，与兴发集团及(jí)其控制(zhì)的其(qí)他公(gōng)司主营业务(wù)及(jí)应用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度(dù)营业收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归(guī)母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利润较上年(nián)同(tóng)期大幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场(chǎng)供(gōng)需变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品市(shì)场价格(gé)持续下跌，在(zài)今(jīn)年(nián)一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价(jià)格(gé)已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过程中，公(gōng)司上述产品产销量同(tóng)比均出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团也(yě)在(zài)公(gōng)告中谈(tán)及(jí)湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化(huà)学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂等成长性(xìng)产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团(tuán)另(lìng)一则公(gōng)告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团2022年第一季度统计口径(jìng)不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太好具(jù)体判断湿电(diàn)子化(huà)学品相关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那(nà)么，在(zài)平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年(nián)第一季度(dù)的业(yè)绩具体表现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价摘要，数(shù)据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子(zi)曾受(shòu)到宜(yí)昌市猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执法局的(de)行(xíng)政处罚，处罚(fá)金(jīn)额为(wèi)28.16万元(yuán)。原(yuán)因是兴福电子无证(zhèng)建设房(fáng)屋(wū)，总违(wéi)法建筑面(miàn)积(jī)为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集(jí)团(tuán)的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集(jí)团可(kě)转债构成短(duǎn)线交易。

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