金融界5月8日(rì)消息(xī)今日(rì)早盘，A股(gǔ)市场(chǎng)银(yín)行板(bǎn)块再度走高(gāo)，中信银行(xíng)率先涨停，另外四大行中，中国银行涨超6％，农业银行涨(zhǎng)超(chāo)5％，工商(shāng)银行涨超4％，建设银行涨(zhǎng)超(chāo)3％。

　　截至目前，中信银行(xíng)年内涨幅已超(chāo)过(guò)50％，中(zhōng)国银行、交(jiāo)通银(yín)行、农业银行涨超(chāo)30％，邮储银(yín)行、瑞丰银行、长(zhǎng)沙银行涨(zhǎng)超20％。

　　海通国际证券在(zài)近日(rì)的研报中(zhōng)梳理了银行(xíng)上涨的(de)逻辑。

　　1、从(cóng)长期逻辑——政策改变利于估值修复。

　　2022年底开始(shǐ)，政(zhèng)策不(bù)再提金融(róng)让利。银行(xíng)业也开始落(luò)实(shí)，比如一些地(dì)方小银行下(xià)调存款利(lì)率后，股份(fèn)行也出现下调；而年(nián)初(chū)的(de)低利率(lǜ)放贷现象也(yě)消失了，新发放贷款利率在上行。此外(wài)，今年(nián)也没有下达普惠小微的政策任务。政(zhèng)策改变的原因(yīn)之一是银行需要资本(běn)扩(kuò)展，需要恰当的盈利积累(lèi)，不能过度(dù)让利；另(lìng)一(yī)个是中央讲中特估和(hé)国企改革，银行作为资产规模最大的国企行(xíng)业，按政策导向要(yào)提高资产收益率(lǜ)。而取消金融让利有(yǒu)利于银行估值修复。从20吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗20年开始的(de)金(jīn)融让利(lì)使银行股的PB估值低(dī)于正常(cháng)估值。银行作(zuò)为ROE较(jiào)高（大于10％）的行业，在利润正增长的情况下正常(cháng)PB估值应该在1倍多(duō)，但由于(yú)让利之(zhī)下市场担心(xīn)银行ROE会降低，给出(chū)的(de)估值在(zài)0.5倍(bèi)。现在(zài)政策导(dǎo)向的(de)改变(biàn)对银行股是(shì)一种长时(shí)间的(de)利好，有(yǒu)利于银(yín)行(xíng)估值(zhí)的逐步修复。

　　2、长(zhǎng)期(qī)逻辑——不(bù)良率(lǜ)连续下降。

　　银行不良率和债(zhài)务风险周期(qī)相关(guān)，现(xiàn)在已进(jìn)入(rù)不良率下降周期。2020年底(dǐ)银行(xíng)业的不良(liáng)贷款率(lǜ)开始(shǐ)下降，到今年一季度已(yǐ)经连续(xù)10个季(jì)度下降了，这有利(lì)于股价(jià)上涨，不过按历史规律，上涨会(huì)存在滞后(hòu)性。目前(qián)市场(chǎng)还没充分意识(shí)，银行股(gǔ)价刚刚启动，如果不良(liáng)率(lǜ)下降周期能(néng)够持续验证，我们(men)认为这会让银行(xíng)业的PB从1倍到1倍以上。部(bù)分投(tóu)资者对(duì)于地产和城投风险有(yǒu)担忧，但(dàn)银行房地产贷款占比很低，在3％-6％左右，对银行整体不(bù)良率影响(xiǎng)较小；而(ér)且中(zhōng)国经(jīng)过对债务风险的分部门处(chù)理，地产上下游的很多(duō)行业(yè)的(de)债务风险已经解决。总体上银行不(bù)良率还是下降的。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐点，疫情(qíng)扰动结束。

　　银行收入增速自去年(nián)一季度(dù)开始逐季下(xià)降，今年(nián)Q1已到最低点，单(dān)季来看今年Q1比去年Q4营收增(zēng)速略微提(tí)高。我们(men)预计Q2、Q3、Q4银行收入增(zēng)速(sù)会(huì)逐季改善(shàn)，特(tè)别(bié)是中小银行。吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗出现(xiàn)拐点的原因是去年上半年(nián)LPR下降(jiàng)，今年1月1号银行(xíng)进行(xíng)贷款利(lì)率(lǜ)重定价，利率出现下降。这是一个已知利空(kōng)，市场已经(jīng)消(xiāo)化(huà)，所(suǒ)以银(yín)行(xíng)股会(huì)出现修复。此外，过(guò)去三年(nián)疫情(qíng)使(shǐ)得银行股估(gū)值被压制。现在乙类乙管(guǎn)多时，对(duì)银行估值(zhí)不(bù)会再有太多影响(xiǎng)，疫(yì)情折价已过，估值(zhí)将会正(zhèng)常(cháng)化(huà)。

　　4、短期逻辑——存款利率下调，政策(cè)未收紧。

　　最(zuì)近银(yín)行业(yè)出现存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，低利率(lǜ)贷款行为经过窗(chuāng)口(kǒu)指导已经取消，这对银行息差有比(bǐ)较正向的催化(huà)，是一(yī)个短期利好。此外4月底的政治(zhì)局会议并未如(rú)市场预期一样出现(xiàn)明显政策收紧，对银行业是另(lìng)一个短期利(lì)好。

　　该机构从交易(yì)层面罗列了一下两大催化(huà)因素：

　　第一，债券市场出现资(zī)产荒，一些稳定的(de)高股息行业会成(chéng)为(wèi)替代品，银行(xíng)股就得益于此(cǐ)。

　　第(dì)二，现在政策重视提高国企ROE，很(hěn)多做股票(piào)投资或股权投(tóu)资(zī)的国企(qǐ)央企可以投资ROE相对高的银行股，从而来提高自身ROE。

　　对(duì)于对(duì)于未来银行(xíng)股(gǔ)上涨的(de)持续性，海通国际证券给(gěi)予肯(kěn)定(dìng)态度。该机构认为，接(jiē)下来的5-7月份的业绩(jì)真空期，银行(xíng)股的表现将取(qǔ)决(jué)于宏观环境(jìng)、政策规(guī)划以(yǐ)及市场交(jiāo)易情(qíng)绪，在没有经济衰退和政策打压的情况(kuàng)下银行(xíng)股不(bù)会出现大幅回撤。关于如(rú)何避免可(kě)能的小回(huí)撤，该(gāi)机构建议选股时选择业绩好但股价还未上涨(zhǎng)的小(xiǎo)银行。之前中特估的(de)概念(niàn)使得大行(xíng)的估值(zhí)得到抬升，之后其(qí)他类型的银行估(gū)值也要相应抬升，本质(zhì)原(yuán)因是各类(lèi)银(yín)行的估值没有系(xì)统性的差异。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市(shì)银行(xíng)不良率环比下(xià)降3BP至(zhì)1.27％，账面不良率延续改善，我们测(cè)算行业23Q1加回核销后的(de)年(nián)化不良(liáng)净生成率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映(yìng)23年(nián)初以来随着疫情影(吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗yǐng)响的消退和经济的稳步复苏，银行不良(liáng)生成压力边际缓释。前(qián)瞻(zhān)性指标方面，绝大多数银行关注率环比有所改善。拨备方面(miàn)，截(jié)至(zhì)1季度(dù)末，上市银行拨备覆盖(gài)率环比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比(bǐ)下降(jiàng)3BP，行(xíng)业(yè)的拨(bō)备(bèi)水平(píng)继续保持充裕。目前银(yín)行资产质量压力的峰值(zhí)已经过去，展望而言，经济(jì)复苏态势良好，企业经营(yíng)环境改(gǎi)善(shàn)、居民(mín)信心提升(shēng)，叠(dié)加(jiā)地(dì)产(chǎn)政策的持续(xù)宽松，银行的资产(chǎn)质量表现有望延续向好态势。

　　中信建投在银(yín)行业2023年中期投资策略报告(gào)中表示，经(jīng)济复(fù)苏进(jìn)行时，银行重回基本(běn)面主(zhǔ)逻辑。银行(xíng)基本面的量(liàng)、价、质三方面的景气度均较去年提升(shēng)：价(jià)格端(duān)，息差企稳(wěn)回升新趋势(shì)将(jiāng)是重要的行业催化剂(jì)，利好整体估值提升。规模端(duān)，信(xìn)贷需求(qiú)从大到小逐步传导，下半年企业贷款(kuǎn)需求(qiú)高景气延续的(de)同时，看好零售、小微贷款(kuǎn)的需求复(fù)苏。资产质量方(fāng)面(miàn)，优质(zhì)房地产融(róng)资风险(xiǎn)缓解；零(líng)售贷(dài)款质量(liàng)将在居(jū)民还款能力提升下(xià)长期向好(hǎo)，银行资产质量(liàng)下行风(fēng)险封住。银行板块配(pèi)置上，建议大小兼备、聚(jù)焦头部。

　　平(píng)安证券也在近期表示(shì)，看(kàn)好全年盈利能力修复，银行板(bǎn)块配置价值(zhí)提升(shēng)。该机构认(rèn)为1季报行(xíng)业盈利增速低点(diǎn)确认，主(zhǔ)要受资产重定价以及居民端(duān)复苏低(dī)于预(yù)期的影响。展望后续季(jì)度，国内经济向好(hǎo)趋势不变，在(zài)此背景下，居(jū)民消费倾(qīng)向和风险偏好的修(xiū)复仍然值得期(qī)待，成为推(tuī)动板块盈利回(huí)升的催化剂。我们继(jì)续看好银行板块全年表现，考虑到(dào)当前(qián)银行板块(kuài)静(jìng)态PB仅0.58x，估值(zhí)处于低位且(qiě)尚未修复至(zhì)疫情前水平，在后续盈利有望(wàng)逐季修复的背景下，当前时点(diǎn)银行板块(kuài)的配置价值提升。

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