2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能源(yuán)的(de)重点领域，光(guāng)伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高(gāo)成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净(jìng)利润不断增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈(yíng)利(lì)参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要(yào)分(fēn)为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处(chù)于金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企(qǐ)业净(jìng)增长的利(lì)润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行(xíng)预期增加，结合对企业经(jīng)营数据变化(huà)的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下(xià)游企(qǐ)业来说意味着原材料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能(néng)力(lì)提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏设(shè)备(bèi)，市(shì)场(chǎng)加大(dà)对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背(bèi)后(hòu)，与之同步(bù)的(de)是(shì)上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可(kě)观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看(kàn)，2018年(nián)光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电(diàn)池片环节(jié)尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年(nián)光伏(fú)设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的(de)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的(de)结果参(cān)差不齐，上游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)不及(jí)行(xíng)业平(píng)均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)游(yóu)的(de)硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过(guò)光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行业(yè)毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率(lǜ)较(jiào)快(kuài)提升(shēng)，首先是源(yuán)于供不应(yīng)求背景下(xià)的(de)涨价。作为(wèi)光(guāng)伏(fú)设备行业的(de)原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的(de)数据来(lái)看(kàn)，硅片价(jià)格依然处于高位。特别(bié)是上(shàng)半年硅片价格持续(xù)高位运行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模效应。这一(yī)板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈现爆发(fā)式增长，平均(jūn)归母净利润增速(sù)为172％，特别是大(dà)全能(néng)源2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领(lǐng)先。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)归母净利(lì)润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均(jūn)毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家企业平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公(gōng)司(sī)盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备(bèi)和(hé)逆变器毛利率3年来基(jī)本(běn)持(chí)平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板(宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上(shàng)市(shì)公司，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫(xīn)集成(chéng)和(hé)亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业(yè)数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率(lǜ)在该板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器全(quán)球出货(huò)量达(dá)77GW，逆(nì)变(biàn)设(shè)备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下(xià)游盈(yíng)利能力(lì)有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市(fú)设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会(huì)公布的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上游(yóu)公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大(dà)全(quán)能(néng)源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季(jì)度存货(huò)周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同(tóng)比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库存积(jī)压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年(nián)一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　专业人(rén)士(shì)认为(wèi)，上(shàng)游硅(guī)料硅片面临短期供过(guò)于(yú)求的局面(miàn)，在清理库存(cún)的阶段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本(běn)，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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