5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长(zhǎng)春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来持续处于低(dī)位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较(jiào)低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫(yì)情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新(xīn)药(yào)除外）营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去(qù)创新药和疫情(qíng)受益(yì)细分(fēn)领域(yù)，医(yī)药板(bǎn)块中具有较好成长(zhǎng)能力(lì)的低(dī)估值板块有原料(liào)药、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药、器械企业的(de)产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍未达到预(yù)期，原因在于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内(nèi)医保支(zhī)出并(bìng)未增加太多，增速(sù)中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药(yào)企业而言，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必(bì)须要双管(guǎn)齐(qí)下，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，医药板块中有刚(gāng)性需(xū)求的(de)新基建板块或(huò)是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍是(shì)今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基(jī)建再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日(rì)，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健康委员会召(zhào)开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质(zhì)医疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级(jí)医(yī)院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗(yī)院的(de)对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形式，满足(zú)县域(yù)居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工(gōng)作中，将继(jì)续推进临(lín)床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心(xīn)血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层(céng)医疗(liáo)器(qì)械市场或将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材(cái)相关的板(bǎn)块将会有较大的(de)发展空间。其中的个(gè)股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得(dé)到(dào)优(yōu)化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更(gèng)多中、基层(céng)医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提(tí)出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速(sù)进入医(yī)院，长期(qī)而言，随着多(duō)项政(zhèng)策支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量的机会，实现(xiàn)快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建议(yì)关注(zhù)国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和(hé)较强的研(yán)发能力。

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