调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本(běn)价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去年(nián)二(èr)季度芳烃市场的热度之(zhī)高(gāo)也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显不(bù)一。期(qī)货日(rì)报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连(lián)续出(chū)现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现远超(chāo)市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两(liǎng)方面，一方面(miàn)由于近期(qī)原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期货分析师(shī)郑邮(yóu)飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局(jú)，以(yǐ)及美国的加息(xī)预(yù)期，需(xū)求(qiú)羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再起。而(ér)原(yuán)油供应端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有落地，原(yuán)油近期(qī)回补前期缺口后(hòu)继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌(tā)陷。成品油裂差(chà)方(fāng)面，近期美(měi)国汽(qì)柴(chái)油裂差出现下滑，同(tóng公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表)时美国汽油(yóu)库(kù)存在4月份去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对于(yú)美(měi)国调油需(xū)求的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的(de)时间(jiān)在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的(de)原因更多是(shì)始于路径(jìng)依赖，去年极端(duān)的调油行情使得市场(chǎng)预期(qī)今年调油逻(luó)辑发生的(de)概率仍较大，调(diào)油(yóu)商提前准备原料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实(shí)在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的调(diào)油带来芳烃美亚(yà)价差处(chù)于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者(zhě)，今(jīn)年芳烃调(diào)油逻(luó)辑与去年(nián)在细节与节奏(zòu)上又有差异，主要体现(xiàn)在去(qù)年5—6份的行(xíng)情(qíng)是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当时市场对(duì)于美(měi)国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来(lái)临后行情(qíng)一(yī)触即发，而经(jīng)历(lì)过(guò)去年的(de)大幅波动，随后(hòu)调油(yóu)商对(duì)于今年已经提早有所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价差一直保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同时(shí)我们从去年(ni公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表án)四季度至(zhì)今韩国出口(kǒu)美(měi)国芳烃(tīng)的数量保持相(xiāng)对(duì)高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启(qǐ)动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打上(shàng)去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬(xún)开始启动(dòng)，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也(yě)看到(dào)了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高(gāo)位徘徊的状态，意(yì)味着(zhe)调(diào)油逻辑(jí)已经在芳烃(tīng)上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示(shì)，今年和(hé)去年(nián)芳烃走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份是(shì)是炒(chǎo)作调油需求(qiú)的(de)主要(yào)时期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该(gāi)不(bù)及去年(nián)。“去年受(shòu)俄乌冲突影响(xiǎng)，欧(ōu)美(měi)地区成品油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利(lì)润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年(nián)的(de)问题是欧(ōu)美经济下行(xíng)压力较大，油品(pǐn)需求面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘面也可以(yǐ)看(kàn)到，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作调(diào)油(yóu)需(xū)求公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累(lèi)形成(chéng)原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主(zhǔ)要是由(yóu)于俄(é)乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影响(xiǎng)下美(měi)国(guó)炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致了(le)美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年(nián)看工厂对(duì)于调油行情有所(suǒ)准备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需(xū)求将不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河期(qī)货分析(xī)师隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺季下调(diào)油需求被赋(fù)予期待，然而有(yǒu)了去(qù)年二季(jì)度调油(yóu)需求增加下亚(yà)美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量(liàng)已达(dá)去年调油(yóu)季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产企业签订(dìng)合(hé)同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油(yóu)大(dà)概率仍将发(fā)生，但是整体对(duì)于芳烃价格(gé)的提振高度将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际(jì)油(yóu)价波动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求(qiú)的不确定和经(jīng)济可能衰退的(de)背景下调(diào)油(yóu)需(xū)求出现了不稳定的(de)因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实(shí)则呈现(xiàn)边际(jì)走弱(ruò)的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套年(nián)产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游(yóu)消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走弱；苯(běn)乙烯(xī)供(gōng)应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装置投(tóu)产下北方低价货源冲(chōng)击华东，下(xià)游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成(chéng)品库(kù)存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力(lì)。

　　“目前看调油(yóu)逻(luó)辑边(biān)际弱化，但(dàn)是(shì)现在还没有真正(zhèng)进(jìn)入美国汽油(yóu)的消费旺季(jì)，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费(fèi)走强，预(yù)计芳烃估值(zhí)仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息(xī)背(bèi)景下，成品油(yóu)消费的成色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相(xiāng)对原(yuán)油的价(jià)差高点已经看(kàn)到，调(diào)油逻(luó)辑(jí)再继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市(shì)场博(bó)弈(yì)增大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累(lèi)库，成本端(duān)的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下(xià)游品种中除了苯(běn)胺盈利之外其(qí)他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力，短期(qī)来看(kàn)价格(gé)向上的驱动(dòng)或较乏力。

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