金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国新办(bàn)今日(rì)上午举行4月份国民经济运行情况新闻(wén)发(fā)布会(huì)。现(xiàn)场有记(jì)者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经(jīng)济(jì)综合统计司(sī)司长付(fù)凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运行主要是阶段性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会(huì)出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随(suí)着气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所回落。同(tóng)时(shí)，生猪市场供应总体是充足(zú)的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消(xiāo)费(fèi)进(jìn)入(rù)淡季，猪肉(ròu)价(jià)格下行，也带动了食品价(jià)格的回落。4月份(fèn)，食(shí)品价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能源(yuán)价格(gé)降幅(fú)扩大。今年(nián)以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格(gé)输出(chū)型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到(dào)汽(qì)车(chē)优惠补贴政策去年底到(dào)期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排(pái)放标(biāo)准在今年7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带(dài)动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月(yuè)份燃(rán)油小(xiǎo)汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年(nián)同期对比基数走高。上(shàng)年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等(děng)因素的(de)影(yǐng)响，食品价(jià)格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油价高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品(pǐn)和(hé)能源由于受(shòu)到(dào)短期(qī)因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，往往波动会比(bǐ)较大(dà)，看价(jià)格总体的状况，更(gèng)重要的(de)还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月相(xiāng)同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因是(shì)服务需求(qiú)仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会(huì)恢复常态(tài)化运行(xíng)，服务需求稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务价(jià)格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服(fú)务(wù)价格同比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未来(lái)随着服务(wù)消费需(xū)求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合理的(de)水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因(yīn)素有以下(xià)几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国部分大宗(zōng)商品价格(gé)与国际市(shì)场联系比较紧密，今年以来受(shòu)到世界经济(jì)恢(huī)复乏力(lì)影(yǐng)响，国际大宗商品(pǐn)价格(gé)走低、国(guó)内石油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化学制品(pǐn)业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业(yè)市(shì)场(chǎng)需求不(bù)足。经济恢复常态(tài)化(huà)运行以后，部分(fēn)行(xíng)业产能(néng)供给充裕，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能继续释(shì)放，进口(kǒu)持续增加，而电(diàn)煤需(xū)求季节性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季(jì)，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月(yuè)份黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格(gé)变(biàn)动(dòng)翘尾下(xià)拉影(yǐng)响加大。4月份上年(nián)价格翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份(fèn)下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看(kàn)，国际输入性(xìng)影(yǐng)响还会(huì)持续，国内市场需求(qiú)仍(réng)在(zài)恢复(fù)中，部分工业品(pǐn)价格短期下(xià)行(xíng)情况还会延续(xù)。但(dàn)是(shì)随(suí)着国内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的(de)一季度货币政策报(bào)告也(yě)提及通缩。报(bào)告(gào)提(tí)到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处(chù)于(yú)温和区间。过去一年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与(yǔ)供需(xū)恢复时间差(chà)和(hé)基(jī)数效应有关。我国经济(jì)运行开局良好，同(tóng)时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳(wěn)经(jīng)济(jì)一(yī)揽子(zi)政策有力支(zhī)持(chí)下，国(guó)内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在(zài)较高景气区间(jiān)；农副(fù)产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保证了居戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班(jū)民“菜篮(lán)子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费(fèi)等环(huán)节本身(shēn)有个(gè)过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居(jū)民超额储蓄(xù)向消费的转化受收入分(fēn)配分(fēn)化、收(shōu)入预期(qī)不稳等制约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前(qián)还(hái)贷(dài)现(xiàn)象，也一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美(měi)元大关(guān)，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据同样存在明(míng)显基数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受(shòu)高基(jī)数等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班(zhǔ)要受去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特(tè)别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分(fēn)作(zuò)用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需(xū)缺(quē)口有望(wàng)趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能(néng)回(huí)升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国(guó)经济没(méi)有出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续(xù)负(fù)增(zēng)长，货(huò)币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不(bù)符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳定(dìng)，不存在长期(qī)通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅以物价(jià)回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经(jīng)济的周(zhōu)期(qī)性波动主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度(dù)左右(yòu)；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的(de)提振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续(xù)修复，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业中长(zhǎng)期资金(jīn)来源(yuán)刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来持续(xù)回升(shēng)，由(yóu)去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)今(jīn)年4月(yuè)的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变化领(lǐng)先经济2个(gè)季度左右的经验规律，本(běn)轮(lún)信用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济(jì)在(zài)2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回落，受基数、供给和(hé)外需等影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价格回落(luò)，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著(zhù)，而线(xiàn)下活动(dòng)相关服(fú)务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在(zài)一定空转较为常见。经验显示，资金空(kōng)转多(duō)发生在经济(戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班jì)回落、货币(bì)明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分资(zī)金滞(zhì)留在(zài)金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同(tóng)的是，当前资金多滞留在(zài)银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理财(cái)回表(biǎo)、购房偏(piān)弱带来(lái)的居民与企业(yè)之间信(xìn)用派生偏少等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效(xiào)信用派生自去年9月以来(lái)持续改善(shàn)，而房地(dì)产相关融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱(qū)动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信(xìn)用(yòng)修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从去年(nián)9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷(dài)一度拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用派生带(dài)来(lái)的经济效应不同(tóng)过往(wǎng)，有效信用派生对企业行为的支(zhī)持已(yǐ)开始(shǐ)显现。去(qù)年3季度以来，资(zī)金加速流(liú)向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资表现(xiàn)显著强于房地(dì)产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业资本(běn)开支在(zài)1季(jì)度(dù)有所扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了(le)信(xìn)用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于场景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存(cún)在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春(chūn)节效应”带来的(de)经济波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场信(xìn)心反其(qí)道而行(xíng)之。

　　内生动能(néng)的修复已然开(kāi)始，消费动能或(huò)被(bèi)低(dī)估(gū)，前(qián)半程(chéng)靠居民出(chū)行(xíng)和企业消费(fèi)，后半程(chéng)靠(kào)居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的(de)持(chí)续(xù)改善(shàn)、企业(yè)经营(yíng)活动正常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢复(fù)带(dài)来的消费修复持(chí)续性(xìng)和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及(jí)稳增长相关行业(yè)招(zhāo)工(gōng)需求在逐步修(xiū)复，有助于推(tuī)动收入与消费(fèi)的(de)正循环。

　　地产链条的“积(jī)极(jí)”信号也在累积。地产大周期(qī)向下已是共(gòng)识(shí)，地产链条(tiáo)修复会弱于传(chuán)统周期；但(dàn)小周期超(chāo)调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西部地区棚(péng)改加(jiā)码（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有(yǒu)利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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