国内“五(wǔ)一”假期(qī)来了(le)，但(dàn)海(hǎi)外市场风险依旧(jiù)不容(róng)忽(hū)视。在美国多(duō)项重(zhòng)要经济数据出炉(lú)后，美联储也将召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下，节(jié)后市(shì)场走势将(jiāng)如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银(yín)行股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周(zhōu)五收(shōu)盘，美国(guó)第一共(gòng)和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次(cì)触发(fā)停牌，原因是达成救助协(xié)议以维持该(gāi)银(yín)行运营的希望在变得渺(miǎo)茫(máng)。该股(gǔ)今年已下跌90％以上(shàng)。消息(xī)人士称，该银行(xíng)很有可能会被(bèi)美国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一共和银行公布(bù)其(qí)第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该(gāi)银行股价在接下来(lái)的两天内下跌(diē)超过60％，创下历史新低(dī)。目(mù)前包括来自美国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联(lián)储的(de)官员正(zhèng)在与其他银行(xíng)进行协调会(huì)议，为第一(yī)共和(hé)银行(xíng)制定(dìng)救助(zhù)计(jì)划(huà)。

　　美联(lián)储(chǔ)反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月28日(rì)公(gōng)布的(de)内部审查报告(gào)中，美联储(chǔ)承认，对于(yú)上月(yuè)硅谷银行的倒闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒闭既(jì)源于该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和美(měi)联储的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储认(rèn)为(wèi)，银行业审(shěn)查(chá)员未能采(cǎi)取有力(lì)行动解决硅谷银行越来越多的问题(tí)。美联储负责(zé)金融业监管(guǎn)的副主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查(chá)员未能充分认(rèn)识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增(zēng)加，该行变得有(yǒu)多么不堪(kān)一击(jī)。他们的确发现了风险，却没有(yǒu)采取(qǔ)足够(gòu)的措施，保证该行足(zú)够(gòu)迅速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成(chéng)因，其中(zhōng)三点都(dōu)和美联储监管不力有(yǒu)关。他(tā)说(shuō)，美联储(chǔ)监管者的错误部分源于，特朗普执政(zhèng)时的金融业改革(gé)普遍(biàn)放松了对中(zhōng)等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化(huà)转变似乎(hū)导致(zhì)联储的(de)监(jiān)管变得更(gèng)宽松。这些变化(huà)体现在降低标准(zhǔn)、增加复杂(zá)性(xìng)，以(yǐ)及监管方式不够自信果断，它们阻碍了(le)有效的监管。

　　美(měi)联(lián)储认为，其(qí)银行业审查员已经确定了硅谷银行存在(zài)导致其倒闭的一大问题——利率相(xiāng)关风险，但美联储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项监管机构的公开审查报告或警告(gào)，数量(liàng)是其他银行的三倍。报告称，随(suí)着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年(nián)美(měi)联储忽视了(le)范围更(gèng)广的(de)问题，比如该(gāi)行多(duō)年来一(yī)直突破内(nèi)部风险(xiǎn)限制，其采用的(de)流动性(xìng)指(zhǐ)标却显示，存款基(jī)础稳定，其利率(lǜ)相(xiāng)关(guān)风险(xiǎn)还被(bèi)评为令人(rén)满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重(zhòng)新审查，适用于资产超过千亿美元银行的(de)一系列规(guī)定，包(bāo)括压力测试和流动性要(yào)求，将重新评估，怎样(yàng)监督和监管一家(jiā)银(yín)行(xíng)对利(lì)率流(liú)动(dòng)性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表(biǎo)明，需要(yào)对范围更(gèng)广泛的(de)银(yín)行强化(huà)适用的标准(zhǔn)，联储应(yīng)考虑，让更大范(fàn)围的银行适用标准和的流动性规定(dìng)。他(tā)呼吁，重(zhòng)新评(píng)估，对于(yú)超过25万(wàn)美元(yuán)联邦保险上限的银行存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求更广泛(fàn)的银(yín)行考(kǎo)虑到可出售证券的(de)未实现损益，以便让(ràng)银行的资本要(yào)求更(gèng)好地匹配其财(cái)务状况(kuàng)和风险。他(tā)暗示(shì)，对资本规划和(hé)风险(xiǎn)管理不足的公司，美(měi)联储可能增加资(zī)本或流动性的要求(qiú)，或者限制股票回购、股息(xī)支付或(huò)高(gāo)管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达州和佛(fú)罗里(lǐ)达州(zhōu)重大(dà)灾难声明

　　据央视新闻消息(xī)，根据美国白宫当地时间4月(yuè)28日(rì)的声明(míng)，美国(guó)总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内华(huá)达州(zhōu)重(zhòng)大(dà)灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为(wèi)3月8日(rì)至3月19日(rì)期间受冬季风(fēng)暴(bào)影响(xiǎng)的地区提供联(lián)邦援助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于27日晚(wǎn)批(pī)准(zhǔn)佛罗里达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下令为(wèi)4月(yuè)12日至4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分担的基础上提供(gōng)给州政府和符(fú)合条件的地方政府以及某些私人(rén)非(fēi)营利组织，用于受灾(zāi)害影响地区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协议

　　据(jù)央视新闻消息，当地(dì)时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副主席东布(bù)罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利(lì)亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯(sī)洛(luò)伐克就乌(wū)克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采取行动解决欧盟(méng)成员国和乌克兰农民(mín)的担忧。具体措(cuò)施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克(kè)、保加利亚(yà)等国撤(chè)回太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋针对乌农(nóng)产(chǎn)品的(de)单边措施(shī)。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米(mǐ)、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农民提供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通(tōng)道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续(xù)放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部(bù)最新公布(bù)的数据(jù)显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比上升(shēng)4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核(hé)心PCE物价指数环(huán)比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及(jí)前(qián)值持(chí)平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能(néng)源(yuán)的核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)是美联储青(qīng)睐的通胀指标之一。此次(cì)公布的数据再度印证了美(měi)国通胀(zhàng)的(de)居高不下，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报(bào)告(gào)公布后，美国短期利率(lǜ)期货小幅下(xià)跌，反(fǎn)映(yìng)出5月份(fèn)加(jiā)息(xī)25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务部公布的一(yī)季度美国宏观经济数据显示(shì)，美国一(yī)季度(dù)GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市(shì)场预期(qī)的2％，且增(zēng)速较(jiào)前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同(tóng)日公布的(de)一季(jì)度核心PCE物价(jià)指数年化环比初(chū)值升(shēng)至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析师(shī)张晨向期(qī)货日(rì)报记者表示(shì)，上述数据显(xiǎn)示出美(měi)国(guó)经济放缓但通胀水平依(yī)旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为一季(jì)度(dù)1.6％的增速较去年四季度(dù)0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显示出(chū)美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实了市(shì)场对于(yú)美国经济(jì)衰退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行信(xìn)用(yòng)危机的尾部效应持续存在(zài)，金融不稳定叠加(jiā)经(jīng)济景气下(xià)滑，一定(dìng)程度上削弱了(le)美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策的紧缩预(yù)期(qī)，同时增(zēng)加了下半年美联储降息的预期。”中信(xìn)建投期货宏观贵金(jīn)属分析师罗(luó)亮认(rèn)为。

　　不过(guò)，他(tā)也(yě)表示，由(yóu)于反映核(hé)心个人(rén)消费支出(chū)在(zài)内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再加上(shàng)周五晚间公(gōng)布(bù)的3月核心PCE数据也偏强，因此美联(lián)储5月份加(jiā)息(xī)基本不(bù)存(cún)在悬念(niàn)，此次GDP数据更(gèng)多(duō)影响的是年(nián)中(zhōng)美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月(yuè)加息或“板(bǎn)上(shàng)钉钉”，此次会议还(hái)需关(guān)注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰认为，当(dāng)前美联(lián)储(chǔ)货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉择。随着此前银行(xíng)业危(wēi)机的爆发以(yǐ)及(jí)一季度经(jīng)济(jì)的回落，美国当前经济的(de)脆弱性以及(jí)下行压(yā)力已(yǐ)经(jīng)持续(xù)增(zēng)加，但(dàn)是一季(jì)度核心PCE同样大幅(fú)超(chāo)过预期，显示出核心(xīn)通胀(zhàng)黏太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋性(xìng)超预期(qī)。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意(yì)味着进行政策选(xuǎn)择(zé)时不(bù)得(dé)不(bù)更加(jiā)慎重。”吴(wú)梓杰预计(jì)，美联储5月大概率将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍(bào)威尔表(biǎo)态或(huò)将更加注(zhù)重安抚市(shì)场(chǎng)情绪，强调对宏(hóng)观风(fēng)险的把控，且对(duì)未(wèi)来加息的态度或将(jiāng)更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已经对(duì)美(měi)联储5月加息(xī)25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于此次(cì)会议(yì)并无最(zuì)新点阵图和(hé)经济(jì)展望公布，因(yīn)此会(huì)议(yì)重(zhòng)点在于利率(lǜ)决议声明及鲍威尔(ěr)的会(huì)后发言两方面。其中，在(zài)决议声明方面，可重(zhòng)点观(guān)察(chá)措辞调整变(biàn)化情(qíng)况(kuàng)，特别(bié)是能否出现“停止加(jiā)息”相关(guān)暗示(shì)。而在会(huì)后的新闻发(fā)布会上，需要重点关(guān)注鲍威尔对于经济与通胀(zhàng)前景、后续货币政(zhèng)策(cè)以及银行(xíng)业危机(jī)引发的(de)信(xìn)贷(dài)收缩(suō)等(děng)方面的(de)观点论述。特别是如果出现“停止加息”等(děng)明显鸽派暗示(shì)，则(zé)无论对于商品市场还是权益(yì)市场而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗(luó)亮认为，此(cǐ)次(cì)美联储会议需要关注三个方(fāng)面(miàn)：一是考(kǎo)虑到通胀的顽(wán)固性，美联储是否会(huì)透(tòu)露其愿意容忍(rěn)更高水平的通胀；二是美联储对于(yú)目(mù)前金融以及经济风险的判断(duàn)，到底是(shì)短期风险还(hái)是长期风(fēng)险；三(sān)是美联储未来的货币政策预期，比(bǐ)如是否透(tòu)露下半年(nián)将(jiāng)降息或者不(bù)降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将继(jì)续(xù)回(huí)调，美(měi)债利率曲线(xiàn)会加深倒(dào)挂的程度，对(duì)市场而言偏负面；如(rú)果(guǒ)美联储偏(piān)鸽(gē)派，那市(shì)场风(fēng)险偏好会再(zài)度上升(shēng)，美元(yuán)指(zhǐ)数预计(jì)显著下行，贵(guì)金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价(jià)较为充分，预计(jì)加息结(jié)果不(bù)会引起市场较大波动(dòng)，但是对(duì)于6月及以后偏(piān)鹰(yīng)的政(zhèng)策预期交易依旧不足。因(yīn)此，他认为本(běn)次会议上需要(yào)重点关注(zhù)美联(lián)储声明(míng)以及鲍威尔在记者会上对未来政(zhèng)策路径的展望(wàng)。“尤其(qí)是(shì)如(rú)果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾(qīng)向(xiàng)，则市场或将面临较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持(chí)稳(wěn)，贵金属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来(lái)，欧美银行业风(fēng)险事(shì)件溢(yì)出(chū)影响逐渐减弱，市场对(duì)于(yú)美(měi)联(lián)储货币政策迅速转向的乐(lè)观预期出现(xiàn)一定修正，贵金(jīn)属市场出(chū)现高位(wèi)振(zhèn)荡调整，但总体回调幅度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当下(xià)来(lái)看，他认为(wèi)贵金属市场在(zài)利多、利空因素间(jiān)来(lái)回拉扯。利多因(yīn)素方面，美(měi)联储加息临近尾(wěi)声，对(duì)贵太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋金(jīn)属价格的压制边(biān)际减弱(ruò)。同(tóng)时，美国经济(jì)前(qián)景黯(àn)淡，债务上限悬而未决以及银行业风(fēng)险事件余波反复(fù)，不断(duàn)激发市场避险情绪。从更为宏观的(de)角度来看，全球“去(qù)美元(yuán)化”方(fāng)兴未艾，各(gè)国央行强(qiáng)化黄金(jīn)资产储(chǔ)备功能(néng)，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因(yīn)素主要是，市场和美联储对于后续货币政(zhèng)策之间的(de)预期(qī)差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是(shì)就业市场尽管过热(rè)态势有所缓和，但无论是新(xīn)增非农(nóng)就业人(rén)数还是失业率指标，还远未触及(jí)经济衰退以及(jí)美(měi)联储货币政(zhèng)策转向的(de)阈值区间(jiān)，这极有可能造成(chéng)通胀回归波折反复，进而引(yǐn)发美联储货币政策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息(xī)会议落(luò)地后的一段时(shí)间内，市场仍然会(huì)延续上(shàng)述的修(xiū)正走(zǒu)势(shì)，美联储还需在更多数(shù)据(jù)指引以(yǐ)及银行风险事件落地后(hòu)，再相机作出(chū)政策(cè)调整(zhěng)，而(ér)在此(cǐ)之前预计仍(réng)会(huì)延续当前“走一(yī)步看(kàn)一步”的决策(cè)思路。而市(shì)场对于年(nián)内降息的(de)乐(lè)观预期的(de)修(xiū)正(zhèng)空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否(fǒu)会陷入衰退，二是全球贸易(yì)结算体(tǐ)系下美(měi)元(yuán)的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金属价格(gé)主要锚定的是美债实际(jì)利率的变(biàn)化(huà)，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金以及(jí)美元结算体系的(de)变化使得(dé)贵金属获得了越来(lái)越多的金融(róng)溢价(jià)。”整体来(lái)看，他认为目(mù)前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从资(zī)产配置(zhì)的角(jiǎo)度来看，仍(réng)推荐将贵金属作为(wèi)多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经表现(xiàn)出了(le)一定程度的(de)易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰(jié)表示，一方面，美国经济下行以及欧美银行业风险带(dài)来的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱(ruò)；另(lìng)一方面，美(měi)国通胀(zhàng)高位(wèi)带(dài)来的(de)加息(xī)预测，未能对贵金(jīn)属形(xíng)成有力的回落压力。因此(cǐ)，他预计贵金属市场整体仍以高位振(zhèn)荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)对于(yú)美联储降息的预期仍(réng)大幅领(lǐng)先(xiān)美联储的(de)官方预期，预(yù)计在(zài)高通(tōng)胀压(yā)力下，市场对降(jiàng)息预期的修正或将带来(lái)金银(yín)价格的(de)进一步回调。

　　市(shì)场人士(shì)提(tí)示，随(suí)着国内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”长(zhǎng)假开(kāi)启，还(hái)须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗(luó)亮(liàng)表(biǎo)示(shì)，近期宏观市场关键数据较多，导致市场(chǎng)情绪(xù)波澜起伏(fú)，同时(shí)基本面(miàn)因素也多空交织(zhī)，海外市场容易出现巨幅波动。同(tóng)时(shí)，国内“五(wǔ)一”假期(qī)结束(shù)后(hòu)，市(shì)场将直面美(měi)联储5月(yuè)利(lì)率决议(yì)落地，他预计美联储会议(yì)结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风(fēng)险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议息会议等重要事(shì)件，加之银行(xíng)业危机及债务上限问题悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过分押注引发的风险(xiǎn)。假(jiǎ)期后可关注贵(guì)金(jīn)属(shǔ)回落企稳情况，可(kě)以逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美(měi)联(lián)储会(huì)议这一关键时间节点，投资(zī)者若保留(liú)头寸(cùn)过(guò)节，则要保(bǎo)持头寸有足够安全边际(jì)，以防“黑(hēi)天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性行情，可根据(jù)美联储议息会议(yì)给出的指(zhǐ)引(yǐn)，对贵(guì)金属进行相应布(bù)局(jú)。

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