上市(shì)公司退市(shì)在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇(qí)，但连带(dài)着可转债(zhài)一起退市(shì)却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为首只因正股退(tuì)市而强制退市(shì)的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其(qí)可(kě)转债已(yǐ)进入退市(shì)整理期，引发(fā)投资者(zhě)对可转债(zhài)信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双(shuāng)重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保(bǎo)底，上(shàng)不(bù)封顶(dǐng省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗)”，即上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直未出现因正股退市而退市(shì)的(de)情况，也(yě)未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约(yuē)历史或将被(bèi)打破，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回和回(huí)售等条款(kuǎn)，但由于大多数上(shàng)市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财(cái)务状况并不(bù)乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行(xíng)赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破(pò)产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的(de)可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市(shì)规则，上(shàng)市公司(sī)股(gǔ)票被终止上(shàng)市的，其发行的(de)可转债及其他衍(yǎn)生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推(tuī)进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将成为(wèi)可转债市场(chǎng)新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展，生态(tài)在(zài)改变(biàn)，投资(zī)者没有(yǒu)理由一成不(bù)变(biàn)，是(shì)时候重(zhòng)塑(sù)对可转债的认(rèn)知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择(zé)品种，规避风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力(lì)等(děng)，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的(de)标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合(hé)理且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值出省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗(chū)现(xiàn)压缩的标的。并密切关(guān)注(zhù)可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会(huì)在市(shì)场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上形(xíng)势变化。目前关于可(kě)转债的退(tuì)市处理还(hái)有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给(gěi)予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明确可转债在(zài)退市后是(shì)否仍(réng)存(cún)在交易(yì)可能、是(shì)否还拥有转股功能(néng)等。同时(shí)，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高担保资(zī)产与(yǔ)回售条款等相关要(yào)求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一些(xiē)规(guī)则制度(dù)上的短(duǎn)板不能(néng)视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包括可(kě)转债在(zài)内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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