本周，沪综(zōng)指(zhǐ)3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪(qiāng)，以连(lián)跌(diē)6天的逼空形(xíng)态洗(xǐ)盘，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行更多是(shì)受中概股拖累，后市下(xià)跌(diē)空间不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累(lèi)A股(gǔ)急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过3个月行程(chéng)，期间(jiān)沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹(tàn)。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌(diē)？或是外围股市下跌(diē)的风险(xiǎn)输入。作为同股(gǔ)同(tóng)权的两地(dì)上市指数(shù)，恒生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅(fú)分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市(shì)排行(xíng)榜数据显示，截至周四，香港中(zhōng)企(qǐ)指(zhǐ)数和恒生指数过去3个月表现为全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达(dá)克中国(guó)金龙指数周(zhōu)二盘中低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低(dī)迷，主因(yīn)是美联储加息在(zài)即，市场避险情绪上升(shēng)，国(guó)际资(zī)金从新兴(xīng)市(shì)场撤(chè)离(lí)。瑞士瑞(ruì)联银行日(rì)前将中国股票评级从高配(pèi)下调为中性(xìng)。从宏观面看(kàn)，今年首季，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点。剔(tī)除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)首(shǒu)季上升4.9％，去年四季(jì)度为(wèi)4.4％。两大数据预示着美国滞胀(zhàng)隐(yǐn)忧未减，加(jiā)息势(shì)在必(bì)行。英为(wèi)财(cái)情的美联储利率(lǜ)观测器最新(xīn)数(shù)据显示，5月4日加(jiā)息25个(gè)基(jī)点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美国对(duì)策是(shì)：以1930年大萧条以来最快速(sù)度紧(jǐn)缩货(huò)币供应。美国(guó)3月M2货(huò)币供应量(liàng)（未经季(jì)节(jié)性(xìng)调(diào)整）为20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大(dà)降幅，且(qiě)是(shì)连续第四个月收缩。美联储(chǔ)加息导致金融资产(chǎn)盈(yíng)利缩水，缩表(biǎo)则令流(liú)动性折价效(xiào)应(yīng)加剧，在全(quán)球金融市(shì)场(chǎng)催生戴维斯(sī)双(shuāng)杀现象。

　　中(zhōng)特估受追(zhuī)捧

　　助涨中字头个(gè)股(gǔ)

　　美(měi)国银行业(yè)又(yòu)一(yī)张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和(hé)银行股价周(zhōu)三盘中最(zuì)多下跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元(yuán)（对应的总市值为8.86亿(yì)美元(yuán)），较2021年11月的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季度末，其实际存款较(jiào)去年末(mò)减少约1020亿美(měi)元(yuán)，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱(bào)团(tuán)银行股(gǔ)，银行部(bù)分龙(lóng)头(tóu)股招(zhāo)行(xíng)等承压，相较而言，工商银行(xíng)兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔年(nián)颓势(shì)，一(yī)是(shì)二者(zhě)虎(hǔ)年最(zuì)后(hòu)3个月股(gǔ)价大涨(zhǎng)，涨幅(fú)透支了盈利(lì)增速；二是“中国特色估(gū)值体系”开(kāi)始风(fēng)行，市场(chǎng)风(fēng)格(gé)转换。但二(èr)者市净(jìng)率远高于(yú)行业均值，难以赋予中特估概念中的回购预期(qī)。

　　通达信数据(jù)显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈(yíng)率和市净(jìng)率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪深京(jīng)三市A股(gǔ)的市盈率和市净率中(zhōng)位数分(fēn)别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值回(huí)归市场均值，已是国家资本新战略。国(guó)家外汇局日前表示：“无(wú)论从市盈率还是市净率等指标看，当前A股(gǔ)的估值相对(duì)偏低(dī)。”类似表态(tài)无疑是为(wèi)中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型(xíng)个(gè)股(gǔ)是(shì)，当前总市(shì)值取代贵州茅台成为市值“一哥”的(de)中国移动，流通小盘+次新+绩(jì)优概念(niàn)让其成为中特(tè)估龙头。

　　五月预期下(xià)跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自(zì)井喷式牛市带来的(de)财富记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放(fàng)开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制(zhì)，沪指当(dāng)日(rì)大(dà)涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪(hù)指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全年和5月份上涨的年份分别为18次和17次(cì)，二者同时上涨的年(nián)份有11次(cì)。自(zì)2008年(nián)至去(qù)年(nián)的(de)15年里，红五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间(jiān)5月和全(quán)年(nián)同步飘红(hóng)4次(cì)，5月(yuè)份(fèn)这个风向标(biāo)已不太(tài)灵光。相比之下，自(zì)从2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以科(kē)技股为主题的红五月行情能(néng)否再现？关键在要看(kàn)两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否维持强(qiáng)势(shì)行(xíng)情。二是(shì)作为A股第二大行业指数，电(diàn)气设备板块能否企稳(wěn)。该指数年(nián)内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元(yuán)，较历史(shǐ)峰值缩(suō)水(shuǐ)35.5％，占全市(shì)场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时(shí)代首(shǒu)季(jì)盈利增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位上涨(zhǎng)一(yī)成，或(huò)是否(fǒu)极(jí)泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市单(dān)日成青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思交始终维(wéi)持在万亿元(yuán)之上，市场人气并未(wèi)退潮，只是风格(gé)轮换在加速。鉴于大(dà)盘重新回到(dào)W形整理格局，后市即使(shǐ)考验(yàn)3200点附近(jìn)的(de)半年线和(hé)年线(xiàn)关口，下(xià)跌空间亦(yì)不大。

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