申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电(diàn)子、元(yuán)件等6个(gè)二级(jí)子行业，其(qí)中市(shì)值权重(zhòng)最大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点(diǎn)领域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等(děng)特点，也因(yīn)此成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响(xiǎng)力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企业市值在(zài)1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业(yè)沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场规模(mó)不断扩(kuò)大，毛(máo)利(lì)率稳步(bù)提升，自主研发的环境(湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号jìng)下(xià)，上市(shì)公(gōng)司科技含量越(yuè)来(lái)越高。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公(gōng)司业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产品集(jí)成的闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年(nián)营收(shōu)居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业(yè)上市公司的营收(shōu)集中度(dù)却(què)在下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收排(pái)名前5的企业(yè)，2018年(nián)长电科技(jì)、中(zhōng)芯国际(jì)5家企(qǐ)业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营(yíng)收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至(zhì)于前5半导体公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑，或主要由(yóu)三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技等头部企(qǐ)业(yè)营收增(zēng)速放缓，低于行业平均(jūn)增(zēng)速(sù)。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企业不(bù)断(duàn)上市，并在(zài)资(zī)本助(zhù)力(lì)之下(xià)营(yíng)收(shōu)快速增长(zhǎng)。三(sān)是(shì)当(dāng)半导体行业(yè)处于国产替代化、自主研发背景下(xià)的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高(gāo)速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业(yè)占比不(bù)足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净(jìng)利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利(lì)润(rùn)正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)增速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的(de)企(qǐ)业(yè)来看，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技术(shù)、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司得(dé)到了相关(guān)客户的(de)广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名(míng)，其较快增速与低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对(duì)半(bàn)导(dǎo)体行业经(jīng)营风险分析时(shí)，发现存货(huò)周转率反映了(le)分(fēn)立器件、半(bàn)导体设备等相关产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通(tōng)速(sù)度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是(shì)达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存货周转率这一(yī)经营(yíng)风(fēng)险指标反映行业是否(fǒu)面临(lín)库存风(fēng)险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有(yǒu)参(cān)考意(yì)义。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率中位数和行(xíng)业指(zhǐ)数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存(cún)货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往(wǎng)更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值(zhí)居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转率均(jūn)低于行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整(zhěng)体毛利(lì)率呈(chéng)现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升(shēng)级(jí)、自(zì)主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点，与上游硅料等原(yuán)材(cái)料价格上(shàng)涨、电(diàn)子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降(jiàng)价(jià)销售等因素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司(sī)在年报中也(yě)说明了与这(zhè)两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司经营体量较(jiào)大(dà)的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体(tǐ)企业需要不断(duàn)通(tōng湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号)过研发投入(rù)，增加企业(yè)竞争力(lì)，进(jìn)而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观(guān)带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企(qǐ)业(yè)研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国(guó)微、思(sī)瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网(wǎng)络(luò)设备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占营收比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视资金投入(rù)。研发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的(de)企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可谓既有(yǒu)研(yán)发高占(zhàn)比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司实现(xiàn)了批量销售或达(dá)成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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