四大国有银行的集(jí)体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三(sān)波存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于经济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关(guān)于(yú)企(qǐ)业(yè)、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新(xīn)规(guī)主要基于三(sān)重考量。一(yī)是(shì)符(fú)合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促(cù)进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息(xī)也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多(duō)是对公业务(wù)，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和(hé)协定存款在银行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)的数据显示，协(xié)定存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去二十年(nián)的数据看(kàn)，我国实(shí)际利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一(yī)市场化(huà)改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机(jī)制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布(bù)《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价(jià)惩罚措施(shī)。随(suí)之(zhī)而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推(tuī)进(jìn)背景下(xià)，银行(xíng)出(chū)于(yú)自身经营考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必(bì)要性来(lái)看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为，本次调(diào)整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮(lún)存款利率下(xià)调，并且(qiě)完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了(le)这(zhè)些介于(yú)活期和定期(qī)存款之间的(de)存款的利(lì)率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调(diào)的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国有银行一(yī)季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债成本(běn)，推动银(yín)行投放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及(jí)银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员(yuán)还(hái)关注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市(shì)场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来(lái)国内经济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民(mín)消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部(bù)分银行(xíng)根(gēn)据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是(shì)不(bù)同银行在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下(xià)调带来(lái)哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释放了(le)两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活期成(chéng)本(běn)下降，存款降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及居(jū)民(mín)的短期存款(kuǎn)意(yì)愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的(de)观点(diǎn)是，调(diào)降(jiàng)协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的(de)利率上限(xiàn)，主要目(mù)的(de)是规(guī)范银行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较小拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？，压(yā)降负(fù)债(zhài)端成本，有助于(yú)改善银(yín)行盈利(lì)、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融(róng)资(zī)成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分析师董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解商业银(yín)行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又有利于引拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提(tí)到(dào)，新规(guī)对于规范协(xié)定存(cún)款定价(jià)秩序(xù)作(zuò)用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降低银(yín)行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要(yào)求(qiú)，而(ér)在此基础上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货(huò)币(bì)政策充裕(yù)延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而(ér)非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成(chéng)本仍是(shì)大(dà)势所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注(zhù)到，当前经济修复(fù)内生动力依然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全(quán)缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率(lǜ)水平(píng)的(de)调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍(réng)是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进一(yī)步(bù)降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大(dà)，控制(zhì)存款(kuǎn)成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的(de)走向，上(shàng)述大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需(xū)要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然(rán)突出，要求(qiú)货(huò)币政策(cè)支(zhī)持精准有力(lì)。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重(zhòng)结(jié)构(gòu)性(xìng)工具(jù)，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整(zhěng)的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知存款是活期(qī)存款的(de)一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即可(kě)按(àn)实际存期及支取(qǔ)日(rì)相应(yīng)币种档次(cì)利率计付(fù)利息，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单(dān)位(wèi)在(zài)银行(xíng)开立(lì)一(yī)个(gè)具有结算(suàn)和协定(dìng)存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存(cún)款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户中超过该(gāi)额度的部(bù)分按协定存款利率单独计(jì)息的一种存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知(zhī)存款既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出(chū)的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存(cún)款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影(yǐng)响不大(dà)。对于(yú)企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷(dài)款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资(zī)并降低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人(rén)民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依(yī)然需(xū)要休(xiū)养生息(xī)，特别(bié)是(shì)在前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业(yè)产生循环(huán)，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最(zuì)终才(cái)会带动居民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了(le)一(yī)定(dìng)规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企(qǐ)业加(jiā)大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后续的(de)收入(rù)信心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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