四大国有银行(xíng)的集(jí)体降息惊动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业(yè)已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村信用(yòng)合作联(lián)社(shè)）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发(fā)而动(dòng)全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次降息也(yě)被看作(zuò)是促进宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款更(gèng)多是对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取需求(qiú)的客(kè)户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测(cè)算(suàn)，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单(dān)位通知存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行长易纲(gāng)在近期公开讲话(huà)中提到，从过(guò)去二十(shí)年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及(jí)的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了(le)这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制(zhì)建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机制(zhì)，随后，国有大(dà)行同(tóng)年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率(lǜ)定价自律机制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而来(lái)的是，此前(qián)4月部分(fēn)中(zhōng)小银(yín)行、农商行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压力的必(bì)要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调(diào)整更多仍(réng)是延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利(lì)润空间(jiān)。存款利率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集中在(zài)活期(qī)和(hé)定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一(yī)次(cì)性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下(xià)调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行(xíng)一季度净(jìng)息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化(huà)改革及银(yín)行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到(dào)的是(shì)国(guó)内存款市场的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民(mín)消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及(jí)风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分(fēn)银行(xíng)根据市(shì)场供需变化(huà)，综(zōng)合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只是不(bù)同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局(jú)会议强调，要(yào)有效(xiào)防范(fàn)化解重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革化险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被(bèi)认为(wèi)维护金(jīn)融(róng)稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本(běn)次调(diào)降通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压力(lì)。本(běn)次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居(jū)民(mín)的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的(de)观点(diǎn)是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价(jià)秩(zhì)序(xù)，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空(kōng)间(jiān)较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本(běn)、降低(dī)金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下(xià)调(diào)、降低实(shí)体(tǐ)经济(jì)融(róng)资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力(lì)，又(yòu)有利(lì)于引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)投(tóu)资(zī)转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同样提(tí)到，新规(guī)对于(yú)规范协(xié)定存(cún)款定价(jià)秩序作(zuò)用(yòng)较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队(duì)预(yù)计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债(zhài)市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款利率下(xià)调有助于压(yā)低全社会(huì)利率水平(píng)，利好(hǎo)债券(quàn)；同(tóng)时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的(de)、阶段性目(mù)标，存(cún)款降息调(diào)节，对(duì)促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存(cún)款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货(huò)币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例(lì)会均表明，当(dāng)前货(huò)币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调(diào)“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济(jì)提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着(zhe)当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银行协(xié)定存款及通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率下调并不等于政策(cè)利(lì)率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货(huò)币政策之(z会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点hī)下，也有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦(qí)关注到(dào)，当前(qián)经济修复(fù)内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的(de)观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一(yī)步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策(cè)的(de)走向(xiàng)，上述大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策(cè)支持精准有力。预计(jì)下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策(cè)基(jī)调，在(zài)保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和(hé)企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自(zì)律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的(de)同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银行经(jīng)营压(yā)力，但(dàn)另(lìng)一方(fāng)面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款收益(yì)缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)是活(huó)期(qī)存(cún)款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际存期及支取日相应币(bì)种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企(qǐ)业均可(kě)以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准(zhǔn)利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开(kāi)立(lì)一个具有结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能(néng)的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期(qī)存款之(zhī)间，只面向企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人(rén)业(yè)务，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万亿元(yuá会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点n)，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利(lì)率调(diào)降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当(dāng)前(qián)依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特(tè)别(bié)是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带(dài)动收(shōu)入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及(jí)居民形成(chéng)了一(yī)定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率(lǜ)提(tí)升(shēng)，企业(yè)、居民对后续(xù)的收(shōu)入信心才会回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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