核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息(xī)策略(lüè)有望以(yǐ)其(qí)确定的股息收入和较(jiào)高的(de)安全边际(jì)为投资者提供不错的(de)收益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以股息率为(wèi)投(tóu)资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较高的股票并(bìng)长期持有的投(tóu)资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意(yì)味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从(cóng)当前(qián)宏观经济(jì)的角度来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢复(fù)仍然有较(jiào)大的(de)不确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目(mù)前可(kě)投资的资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银(yín)行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱p>

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前(qián)提(tí)就是(shì)行(xíng)业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性，股价有进一(yī)步(bù)提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市(shì)银行过去(qù)三年(nián)的现金(jīn)分(fēn)红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对(duì)低一(yī)些。2）银行高分红的(de)背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况(kuàng)下能(néng)够保持(chí)正增殊为不(bù)易(yì)。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计(jì)随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三(sān)季度(dù)农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净息差预计会(huì)在下半年(nián)提升。资(zī)产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的(de)水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的(de)分母也保证(zhèng)了(le)其比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为“国资(zī)含(hán)量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从(cóng)去年底开(kāi)始监(jiān)管开始提出(chū)中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的表现，国(guó)资持股(gǔ)比例和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅也有4一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱3％的正相关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经济恢(huī)复不(bù)及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价(jià)》

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