近(jìn)日(rì)，国内上市交易的4只公(gōng)募商品(pǐn)期货(huò)基金陆(lù)续(xù)公布了一季报。在一季度商品市场整体(tǐ)下跌的背景(jǐng)下(xià)，4只(zhǐ)公募(mù)商(shāng)品(pǐn)期(qī)货基(jī)金也表现(xiàn)不佳，仅建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF利润(rùn)为正。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是(shì)，国投瑞银(yín)白银(yín)期货(huò)LOF份额在报告期三万日元等于多少人民币多少内增加4.30亿份(fè三万日元等于多少人民币多少n)，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来(lái)看(kàn)，已实(shí)现收益和(hé)利润方面，一(yī)季(jì)度(dù)，建信能(néng)源化工期货ETF已实(shí)现收益(yì)1637.71万元，利润(rùn)2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和(hé)利润有何区别(bié)？4只公募商(shāng)品期(qī)货基金在一季报中均(jūn)提及，本(běn)期已实现收益指基金本期利息收(shōu)入(rù)、投资(zī)收益、其他(tā)收入（不含公允(yǔn)价值变动(dòng)收益）扣除相关(guān)费用和信(xìn)用(yòng)减值损失(shī)后(hòu)的余额，本期(qī)利润为本期已(yǐ)实现收益加上本期公允价值(zhí)变动收(shōu)益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有色(sè)金属期(qī)货(huò)ETF资(zī)产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居首，建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银(yín)期货(huò)LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内(nèi)，仅建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF实现正增长，净值增长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减(jiǎn)变(biàn)化，可(kě)以(yǐ)反映(yìng)出(chū)投资者的偏好。从份额变动(dòng)来看，除华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外(wài)，其(qí)他3只商品期货(huò)基金均受到净申(shēn)购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF份额较(jiào)期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大(dà)成有色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF份额(é)较期(qī)初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体(tǐ)走出下跌行情，华(huá)夏(xià)基金认为，主(zhǔ)要(yào)原因有以下(xià)几(jǐ)点：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭消息在资本(běn)市(shì)场持续发酵，导致了原油(yóu)以三万日元等于多少人民币多少及美豆(dòu)等大宗商(shāng)品(pǐn)价格下跌，引领国内豆粕(pò)价格下(xià)挫；其次，国内现货供应相对充裕(yù)，由(yóu)于加工利润(rùn)尚可(kě)，加之(zhī)巴(bā)西大(dà)豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋于增(zēng)加，同(tóng)时由(yóu)于下(xià)游(yóu)提货消极，油厂豆粕不断累库，部(bù)分油厂甚至(zhì)出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货(huò)跌(diē)幅过大；最后，需求端低迷(mí)不振，由(yóu)于春节(jié)前(qián)养殖产品集中出栏，春节(jié)后一(yī)段时间一般是豆粕需求淡季(jì)，而今年(nián)由(yóu)于生猪价格持(chí)续下行(xíng)，养(yǎng)殖业复(fù)产积极性不(bù)高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需(xū)求更(gèng)是雪(xuě)上(shàng)加(jiā)霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策略和运作分(fēn)析，国投瑞银基(jī)金(jīn)表(biǎo)示，一季度白银在初期两个月处(chù)于振荡调整，在三(sān)月份又很快反弹至年初(chū)位置(zhì)。黄金较白银表现更为强势，金银比(bǐ)价有所(suǒ)抬升。前期(qī)走势主要受制于白银工业(yè)属性(xìng)及美联储加(jiā)息预(yù)期升温影响(xiǎng)，白(bái)银表现出更高的波动性(xìng)。后(hòu)期则主(zhǔ)要是欧美银行业(yè)出现流(liú)动性危机，导致(zhì)避(bì)险情(qíng)绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市场对于美(měi)联储的(de)加息预期。

　　国投(tóu)瑞(ruì)银基(jī)金认(rèn)为，美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)节奏与经(jīng)济(jì)衰退担(dān)忧继续主导贵金属行情，同(tóng)时也(yě)需关(guān)注(zhù)突发地缘政治、金融体(tǐ)系的(de)流动性风险、新兴经济体债(zhài)务(wù)风(fēng)险等(děng)黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以(yǐ)来，美联储(chǔ)已连续加息两(liǎng)次(cì)各25BP，加息(xī)步伐明显放(fàng)缓(huǎn)，点阵图(tú)显示美联储今(jīn)年或(huò)还有一次加息(xī)。随着美(měi)国加息(xī)渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高位(wèi)，宏观(guān)环境对贵金属相(xiāng)对(duì)有(yǒu)利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银的高(gāo)弹性及金银比价(jià)的相对高(gāo)位，建议择机积极配置。

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