四大国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊(jīng)动(dòng)市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以来银行业已有三(sān)波存款利(lì)率下调，此前(qián)两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资(zī)以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方(fāng)观(guān)点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大背景；二是(shì)对银(yín)行而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集(jí)中于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知(zhī)存款和协(xié)定存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位(wèi)通(tōng)知存款为(wèi)例(lì)，常(cháng)年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据(jù)显示(shì)，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下(xià)调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提(tí)到(dào)，从过(guò)去(qù)二十年的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时(shí)点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前(qián)，多(duō)方(fāng)观点都提(tí)及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景(jǐng)的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化(huà)调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入(rù)了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在(zài)利(lì)率市场化改革(gé)推(tuī)进背景下(xià)，银行出于(yú)自身经营考虑的(de)自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍(réng)是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空间(jiān)。存(cún)款利率机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮(lún)利(lì)率调降(jiàng)都集中在活期和(hé)定期存款，实(shí)际上(shàng)忽略了(le)这些(xiē)介于活(huó)期和定期存(cún)款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)，保证存款利(lì)率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负(fù)债成本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的积极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及(jí)银行净息(xī)差压力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员还关注到的是国(guó)内存款市场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来国内(nèi)经济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制(zhì)约(yuē)，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵(líng)活调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款利(lì)率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知主要释(shì)放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本(běn)次下调将引(yǐn)导银行的(de)对公活期成本下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生(shēng)资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的(de)短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调(diào)降协(xié)定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要(yào)目(mù)的是规范银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利(lì)差空(kōng)间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本进一(yī)步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席(xí)分析师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收窄趋势(shì)，特(tè)别是(shì)中小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同样提到，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低(dī)银(yín)行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助于压(yā)低全(quán)社会利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当前整个(gè)经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步释(shì)放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个(gè)重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策执行(xíng)报告(gào)以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次(cì)调(diào)降(jiàng)意味着(zhe)当(dāng)前长端(duān)利率仍有下(xià)行空间(jiān)，但这一调降是针对(duì)银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限，而(ér)非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利(lì)率就必须进行对等(děng)下调，市场不应(yīng)视为(wèi)降(jiàng)息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策(cè)之(zhī)下(xià)，也有多方观点提(tí)到，压降存(cún)款成本(běn)仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济(jì)修复带(dài)来支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复(fù)，利率水平(píng)的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下(xià)行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差压力增大，控(kòng)制(zhì)存(cún)款成本成(chéng)为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来(lá53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌i)货(huò)币(bì)政策的(de)走向，上述(shù)大型银(yín)行金融市(shì)场研究员认(rèn)为，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货币环(huán)境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同(tóng)时(shí)，有(yǒu)市场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行(xíng)经营(yíng)压力，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概(gài)念(niàn)的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间(jiān)，利(lì)率高于(yú)活(huó)期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点是，在保持资53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或(huò)7天通知(zhī)银行(xíng)，即可(kě)按实际存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利(lì)率计(jì)付利(lì)息，个人(rén)和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开立一个(gè)具有结(jié)算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银(yín)行(xíng)将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过(guò)该(gāi)额度(dù)的部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性质介于(yú)活期和定期存(cún)款之(zhī)间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业(yè)来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下(xià)调，也(yě)有助于刺激企业(yè)投资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经济当前(qián)依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务(wù)业(yè)修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预(yù)期(qī)改善，最(zuì)终才(cái)会带动居民(mín)与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大(dà)投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业(yè)、居民对后续的(de)收入(rù)信心才会(huì)回升(shēng)，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的(de)良性循(xún)环。”李湛表示。

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