财联社(shè)记者近期从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷持续(xù)之下，部(bù)分(fēn)银(yín)行出(chū)现了贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与同(tóng)期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前(qián)十(shí)年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行相关负责(zé)人对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个(gè)案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行(xíng)了解到，蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁trong>当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款理财(cái)产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷(dài)款利(lì)率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间。近期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情(qíng)况本(běn)质上反映实体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金(jīn)融支(zhī)持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金融统计数据(jù)发布(bù)会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年(nián)以来(lái)的(de)最高值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较差，需(xū)要购(gòu)买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市(shì)场当前的(de)不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化收益(yì)率的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷(dài)款利(lì)率(lǜ)和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的(de)情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对(duì)称(chēng)利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理财产(chǎn)品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机(jī)会，从银(yín)行(xíng)那里获(huò)取的(de)低息贷款没有投入(rù)实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几年(nián)结构性存(cún)款市(shì)场曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银(yín)平认为(wèi)，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代表(biǎo)实(shí)际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的，不会(huì)一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表示，理财(cái)收(shōu)益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况(kuàng)主要(yào)是即期的贷款利(lì)率与发行当期定(dìng)价的理财收益(yì)率的差异，在市(shì)场利(lì)率快速下行的(de)时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期(qī)发(fā)行的理财(cái)产品的(de)收益(yì)率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁(kàn)，未(wèi)来一段时间的理财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理(lǐ)财(cái)收益(yì)和存贷款利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)差距过大(dà)必(bì)然引发(fā)资金(jīn)空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是大(dà)型企业(yè)，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单(dān)，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低(dī)，所以个(gè)贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益(yì)率高才对(duì)。现在出(chū)现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是(shì)近(jìn)年来(lái)比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下(xià)行未来新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也(yě)会回落(luò)。“市(shì)场对(duì)利率走势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势(shì)也(yě)是这样。一些存量的(de)产品年化收(shōu)益率近(jìn)期(qī)大幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底层(céng)资产(chǎn)是(shì)去年利率(lǜ)高位时候拿(ná)的，在利率走低预(yù)期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区(qū)大(dà)型城商行(xíng)负责人对(duì)记者表示(shì)，在(zài)贷款定(dìng)价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银(yín)行(xíng)净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前理财(cái)波动(dòng)的影(yǐng)响还没完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为(wèi)，未来(lái)存款市(shì)场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包(bāo)括(kuò)但不(bù)限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新类活期(qī)存款有(yǒu)可(kě)能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期(qī)存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未(wèi)来(lái)或(huò)将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存(cún)款需(xū)继(jì)续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价(jià)值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机(jī)制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平，则(zé)上市(shì)银行企业活期(qī)存款成本(běn)率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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