射频芯片领域面临变局，下游市(shì)场增速放缓叠加进入竞争红海，海外(wài)巨头已开始寻求(qiú)业务转型。

　　今日(rì)，射频芯片厂商(shāng)慧智微正(zhèng)式在科创(chuàng)板(bǎn)上(shàng)市。公司股价开盘破(pò)发，跌9.75％。截(jié)至收盘，慧智(zhì)微报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿(yì)元(yuán)。

　　IPO前(qián)，慧(huì)智微(wēi)在(zài)一级市场(chǎng)受到资本热(rè)捧。据(jù)公司(sī)上市文件，慧智微于2018年(nián)末开始进入融(róng)资快车道(dào)，先后引入了华兴资(zī)本、元禾璞华(huá)、大基金二期(qī)、红(hóng)杉中国(guó)、IDG资本(běn)、光速中国以及金(jīn)沙江创投等一系列外(wài)部(bù)机构股东。截至上市(shì)前，大基金二期(qī)、广发信德以(yǐ)及金沙江创投为持股达5％以上(shàng)的外部(bù)机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得一(yī)提的是，与慧智微产(chǎn)品结构相似的唯捷创(chuàng)芯，上市首日也走(zǒu)出了破发的行情，该公司股价于(yú)去年下(xià)半(bàn)年触底(dǐ)回升，但截至今日(rì)收盘股(gǔ)价仍略(lüè)低(dī)于发行价。

　　二级市场遇(yù)冷(lěng)背后，是射频领域正(zhèng)面(miàn)临变(biàn)局。目前，正射频(pín)需求走(zǒu)向疲软。Yole数据(jù)显示，由于(yú)智(zhì)能手(shǒu)机(jī)增速放缓以及(jí)5G普及潜力有限(xiàn)等(děng)因素影响，预计到2028年射频前端市(shì)场年复(fù)合增长率(lǜ)约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家全(quán)球(qiú)射频芯片巨头，近年来也在响应(yīng)市场变化谋求(qiú)射频芯片业(yè)务以外的转型。

　　《科创板日(rì)报(bào)》记者注(zhù)意(yì)到，当前，射(shè)频(pín)领域仍有飞骧(xiāng)科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引(yǐn)入(rù)大(dà)基金二期等多个知名资方

　　公开资料显示(shì)，慧(huì)智微成立于2011年，主营业务为射(shè)频(pín)前端芯(xīn)片(piàn)及模组(zǔ)的研发、设计(jì)和销(xiāo)售，下游应用领域主要包括智能手机以及物联(lián)网，客(kè)户(hù)包(bāo)括三星、OPPO等智能手(shǒu)机品牌，闻(wén)泰(tài)科技等移动终(zhōng)端设(shè)备ODM厂商，大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好以及(jí)移远通(tōng)信等无线通(tōng)信模组厂(chǎng)商。

　　据招(zhāo)股书，2020-2022年，公司分(fēn)别实(shí)现营业收入2.07亿元、5.14亿元(yuán)以及3.57亿元；公司(sī)当前(qián)仍(réng)处于(yú)亏损(sǔn)状态，净亏损额分(fēn)别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于(yú)公(gōng)司亏损持续的原因，慧智微在招股文(wén)件中称，是由(yóu)于持续(xù)进(jìn)行高额研发投入；下游客(kè)户(hù)集中且具有(yǒu)产品验(yàn)证周期，尚未(wèi)形成规模效应(yīng)；市场竞争激烈，叠(dié)加下游去(qù)库存(cún)周期影响，公司产品毛利(lì)空间受(shòu)挤压。

　　研发(fā)投入方面，近三年的总额(é)分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营(yíng)收比例(lì)分(fēn)别为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年(nián)公司的综合毛利率分别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同(tóng)行业头部卓胜微50％左右的(de)毛利率水平，也不及(jí)和(hé)慧智微产品结构更接近的唯(wéi)捷创芯，后者毛利率为30％上下。

　　在自身造(zào)血能力不足，但仍要(yào)抓紧扩大规(guī)模的情况下，慧智(zhì)微开启(qǐ)了对(duì)外融(róng)资之(zhī)路(lù)。公开信息显(xiǎn)示，公司于2018年末开始进(jìn)入(rù)融资快(kuài)车(chē)道，尤(yóu)其是冲刺IPO前的2021年，其(qí)在一年内完成了三轮融资，众多知名(míng)资方，包括大基金二期、元禾璞华、红杉中国、IDG等也是在这一阶段对慧智微(wēi)进入了慧智微的(de)股东(dōng)序列。

　　据招股书，截(jié)至IPO前(qián)，大基金(jīn)二期、广(guǎng)发信德以及金沙江创投为持股达5％以(yǐ)上的外部机构(gòu)股东(dōng)，持股(gǔ)比(bǐ)例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投(tóu)通(tōng)-执中数据显示，从当前的股价情况看，大基(jī)金(jīn)二期在投资慧智(zhì)微的近两年时间里，实现了近2.5倍的账面(miàn)回报(bào)，而较大基(jī)金二期晚3个月进入、并在后(hòu)一轮持续加注的(de)红杉中国(guó)，平均持股成本增至13.78元/股，当(dāng)前(qián)实现(xiàn)账面回报1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯片(piàn)领域面(miàn)临变局

　　慧智微招股书显(xiǎn)示，公司(sī)目前有超过接近67％的收入(rù)来自于手机领域。当(dāng)前，智能手机出货量的大幅下降，已经对慧智微(wēi)的(de)业(yè)绩(jì)造成了(le)冲击，而(ér)市(shì)场(chǎng)对智能手(shǒu)机未来增速持(chí)续放缓的预(yù)期，也(yě)让(ràng)资(zī)本市场(chǎng)对包括(kuò)慧智(zhì)微(wēi)在内的(de)射频芯片厂商做出了重新(xīn)思(sī)考(kǎo)。

　　根(gēn)据(jù)Yole的(de)数据，2021年(nián)射频前端的市场(chǎng)为190亿美元以上，2022年由(yóu)于手(shǒu)机市(shì)场(chǎng)的(de)下滑，射频前(qián)端市(shì)场(chǎng)规(guī)模与(yǔ)2021年的市场相差无几。而接下来，由于智能手(shǒu)机的温和增(zēng)长以(yǐ)及5G普及(jí)的潜力有限，预计到2028年射(shè)频(pín)前端的市场年复合增长(zhǎng)率约为5.8％，将(jiāng)达到269亿(yì)美元。

　　与慧智(zhì)微有(yǒu)着(zhe)相似产品结构，同样在IPO前获豪华股东突击入(rù)股的射(shè)频龙(lóng)头唯捷创芯，在去年4月科创板上市时，也遭遇了破发的行(xíng)情，上市首日(rì)跌36％。尽(jǐn)管在去(qù)年10月跌(diē)至30元每股的价格后止跌回升，但截至今日(rì)收盘，唯捷创芯(xīn)股价仍低(dī)于66.6元/股的(de)发行(xíng)价，报(bào)61.19元/股。

　　近几(jǐ)年，全球多家射频芯片领(lǐng)域的巨(jù)头厂商都(dōu)在谋求(qiú)转型，拓展射频以外的业务领(lǐng)域。以Qorvo为例，除(chú)了(le)原(yuán)有的(de)射频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产(chǎn)品，下(xià)游(yóu)触角延伸至汽(qì)车、物联网(wǎng)、电源等领域。

　　国内(nèi)方面，射频领域正呈现出一(yī)片红海的竞争格局，由于(yú)入局者众，且产品(pǐn)仍集(jí)中在中(zhōng)低端市场，各射频芯片厂商只能(néng)再卷价(jià)格，进一(yī)步压低(dī)了(le)自(zì)身的利润空(kōng)间。

　　射(shè)频厂商三伍微电子创始人钟林此(cǐ)前曾表示，国产射频前端芯片(piàn)杀(shā)价已经(jīng)无底线，而(ér)预(yù)计未来每个射频细(xì)分赛道还会有更多竞(jìng)争者进(jìn)入，往后三(sān)年(nián)射(shè)频芯片厂商将(jiāng)面临更大的(de)生存和竞争(zhēng)压力。

　　目前，一级市场(chǎng)对射频(pín)芯(xīn)片(piàn)厂商的关注亦有(yǒu)所下(xià)降，截(jié)至目(mù)前(qián)，今年共有9家射频芯片(piàn)厂商宣布完成(chéng)融资，而在2021年上(shàng)半年，这个数据是近50家，且投(tóu)资(zī)机构涵盖了投资机(jī)构涵盖了中金资(zī)本、红杉资本中(zhōng)国、小米长江产(chǎn)业基金、深(shēn)创投等知名机构。

　　当(dāng)前，射频(pín)领域仍有飞骧科技、康(kāng)希(xī)通信(xìn)等公司正排队IPO。

　　慧智大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好微在招(zhāo)股书中表(biǎo)示，本(běn)次IPO募(mù)得资金将用于芯片测设中心建设(shè)、总(zǒng)部基地(dì)及上海和广(guǎng)州研发(fā)中(zhōng)心建设以及补充流动资金。具体战略规划方面，其表(biǎo)示(shì)将巩(gǒng)固在5G射频前端(duān)领域取得的(de)市场地位(wèi)，增加头(tóu)部客户(hù)的市场份额(é)；技(jì)术上跟进(jìn)射频前端(duān)技(jì)术迭代，优(yōu)化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的(de)应用；产品(pǐn)上加大对上游滤波(bō)器、多工器的(de)产业链布局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更高门槛的产品系列。

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