昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的(de)宏观(guān)背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安(ān)，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来(lái)灾难(nán)性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为(wèi)不这样(yàng)做可能会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问(wèn)题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报(bào)告的(de)营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月公(gōng)司(sī)都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们(men)没(méi)有办法获(huò)得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个(gè)月中出现了存(cún)货(huò)过(guò)多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造(zào)成的(de)，但是现在的经济环(huán)境(jìng)在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多(duō)的经(jīng)理人对(duì)于(yú)这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情(qíng)况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴菲特和他(tā)的(de)长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸(xī)引力。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来(lái)的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经(jīng)济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对(duì)股市回(huí)报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出(chū)了(le)悲(bēi)观(guān)的(de)预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿(yì)万富(fù)翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国(guó)经(jīng)济(jì)的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功(gōng)于过去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继(jì)承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策(cè)。公司(sī)传(chuán)承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需(xū)要现(xiàn)在的这(zhè)五个下(xià)一代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们(men)。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他(tā)想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾(jī)”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束(shù)时美(měi)国所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱(qián)来(lái)解(jiě)决短期问题将会(huì)有(yǒu)负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美(měi)国(guó)没有其他地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过(guò)页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方石油做了(le)很(hěn)多(duō)好的事情，建了很多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西(xī)方(fāng)石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确(què)定是否会继(jì)续(xù)购买更多(duō)石油(yóu)公(gōng)司(sī)的股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比纳粹分子是什么意思美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其(qí)是在这种货币(bì)是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大(dà)举印钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出(chū)来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不(bù)会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是(shì)一个非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒(máng)格在(zài)提到日本的货币(bì)政策和财政政策时(shí)说(shuō)，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪的(de)事(shì)。对于(yú)日本实施的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充(chōng)说(shuō)，如(rú)果日元是(shì)储备(bèi)货币(bì)，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日本(běn)，日本(běn)有一个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅(fú)反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会同有关部(bù)门研究适(shì)时启动年内第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货(huò)日报(bào)记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现货价格(gé)呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出(chū)栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格(gé)的(de)相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割(gē)入库(kù)意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集团企(qǐ)业(yè)有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必(bì)跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有(yǒu)节(jié)假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前各养殖(zhí)类上(shàng)市(shì)公司公布一季报显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí纳粹分子是什么意思)企业超预(yù)期去产(chǎn)能将对行业的发(fā)展(zhǎn)不(bù)利(lì)，容易导致猪价的大起大落(luò)。在(zài)这个节点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖(zhí)行(xíng)业(yè)健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面(miàn)随即作(zuò)出(chū)反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带(dài)来实质性生猪需(xū)求(qiú)的(de)增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或(huò)延续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程(chéng)度(dù)的提升，但也(yě)非猪肉季(jì)节(jié)性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续(xù)三(sān)个(gè)月下降(jiàng)，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径(jìng)的统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能(néng)有继续(xù)回(huí)调走势，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或(huò)会(huì)再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对(duì)猪价(jià)的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或(huò)高于4月(yuè)，建议继续重点关注(zhù)二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今纳粹分子是什么意思年(nián)二(èr)季(jì)度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐步过(guò)度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或(huò)高于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠(dié)加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入(rù)场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在(zài)收储加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移(yí)带来的系(xì)统性风险。

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