昨(zuó)夜(yè)今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们(men)热切(qiè)盼望(wàng)聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大(dà)变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必(bì)须(xū)做(zuò)出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的(de)决定，因为不这(zhè)样做(zuò)可能会损(sǔn)害(hài)全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题(tí)时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经(jīng)济带来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大(dà)部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是(shì)因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历了很多(duō)的波动，这可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有办(bàn)法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一(yī)次(cì)的波动(dòng)来(lái)自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去(qù)的(de)6个(gè)月中出现了存(cún)货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不(bù)是说好像失业(yè)率、就(jiù)业率的情况造成的，但(dàn)是(shì)现在的(de)经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存(cún)货怎(zěn)么会一(yī)下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在第一(yī)季度是股票的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力(lì)。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公司(sī)的(de)现金储备增(zēng)加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济(jì)的“令人(rén)难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为(wèi)经济健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事(shì)业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去(qù)几十年(nián)美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承我的(de)工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后(hòu)的决(jué)策(cè)。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果(guǒ)他们(men)不能处理得当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负债表规(guī)模是(shì)否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个(gè)很大的数(shù)字(zì)，而(ér)我(wǒ)喜欢(huān)看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚(gāng)结束时(shí)美(měi)国(guó)所经历(lì)的(de)那(nà)样。对(duì)此(cǐ)芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称(chēng)如(rú)果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他(tā)地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很(hěn)多好(hǎo)的(de)事情(qíng)，建(jiàn)了很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不(bù)会(huì)购买(mǎi)西(xī)方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙(shā)特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美(měi)元(yuán)的货(huò)币储(chǔ)备地位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货(huò)币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才(cái)会失(shī)控，尤其是(shì)在(zài)这种货币是全球储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要(yào)大举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该非常小心。如果货(huò)币(bì)太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来(lái)，就很难(nán)恢复(fù)，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策(cè)和(hé)财政政(zhèng)策时说，日(rì)本(běn)用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实施的(de)经济政策，日本人应该接受并(bìng)作(zuò)出应对(duì)。巴(bā)菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果(guǒ)日(rì)元是储备(bèi)货币，那些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据(jù)梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出(chū)现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假(jiǎ)期(qī)前(qián)又(yòu)略(lüè)有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部(bù)门研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看(kàn)，生猪(zhū)现(xiàn)货市(shì)场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对(duì)优势也刺(cì)激贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业(yè)体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤分割入库(kù)意愿加(jiā)大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分(fēn)集(jí)团(tuán)企业有提(tí)前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价(jià)格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于(yú)需体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤求淡季，同时五一(yī)节前(qián)各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将(jiāng)对行业的发(fā)展不利，容易导致猪(zhū)价(jià)的大(dà)起大落。在(zài)这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可(kě)以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二(èr)育等(děng)利多因素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度(dù)的提(tí)升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国(guó)家统计(jì)局(jú)最新数据，截至今年一季(jì)度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于(yú)近9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来(lái)，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续(xù)三(sān)个月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据(jù)第(dì)三方机构数据(jù)，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计(jì)数(shù)据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能(néng)够驱动周期上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提前(qián)透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关(guān)注二次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来(lái)的情(qíng)绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看(kàn)，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是(shì)生猪(zhū)需求(qiú)的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心(xīn)或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应压(yā)力最(zuì)大的(de)时间(jiān)点(diǎn)有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐(zhú)步(bù)增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高(gāo)，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期(qī)价(jià)存在继(jì)续往上修复的(de)空(kōng)间(jiān)。建议投资者在(zài)交(jiāo)易上可(kě)从单(dān)边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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