财联社记者近期从行(xíng)业(yè)内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂的情(qíng)况的(de)确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实(shí)体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金(jīn)融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季度金(jīn)融统计数据发布会上公(gōng)布的(de)数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕(yù)的一(yī)线城市利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区新发放企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季(jì)度公布(bù)的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián阿富汗是哪一年灭亡的)下半年以来的(de)最高(gāo)值。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表示(shì)银(yín)行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前(qián)的不景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比(bǐ)的(de)是，一(yī)季(jì)度理财市场的收益(yì)率却(què)在节节(jié)回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司(sī)存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理财(cái)产品中，开放(fàng)式(shì)产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来(lái)罕见的(de)情况。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称利(lì)率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出(chū)现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低(阿富汗是哪一年灭亡的dī)息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而(ér)是拿去(qù)购买收益率更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财(cái)产品向(xiàng)净值(zhí)化转型之后对(duì)企业的吸(xī)引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任(rèn)曾刚对(duì)财联(lián)社记者表示，理财(cái)收(shōu)益与(yǔ)金(jīn)融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在市场利(lì)率(lǜ)快速下行的时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继(jì)续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时间的(de)理(lǐ)财(cái)产阿富汗是哪一年灭亡的品(pǐn)收益(yì)率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存(cún)贷(dài)款利(lì)差(chà)的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大(dà)必然(rán)引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型(xíng)企业，理(lǐ)论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷(dài)是(shì)要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理(lǐ)论上要比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定(dìng)价和(hé)理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价持续(xù)下行(xíng)未来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市(shì)场对(duì)利率(lǜ)走势的预(yù)期是一致的，新发(fā)的(de)收益(yì)率未来(lái)会下来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是这样(yàng)。一些(xiē)存量的产品年化(huà)收益率近期大(dà)幅上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层资产是去年利率高位(wèi)时(shí)候(hòu)拿的，在利(lì)率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对(duì)财(cái)联(lián)社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端(duān)定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不(bù)断出手规范存(cún)款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区大型城(chéng)商行负责人对(duì)记者表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不(bù)去的情况下，未来(lái)存款利率持(chí)续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差(chà)承受的压力将是(shì)巨大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户(hù)的(de)资金还(hái)没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率依然有下(xià)降的可能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利(lì)息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来(lái)存(cún)款市(shì)场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的(de)手段(duàn)包括但不限(xiàn)于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品比照活期存(cún)款进行(xíng)规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存(cún)款需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍(réng)须规(guī)范，后续或(huò)将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差(chà)5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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