原本被(bèi)视(shì)为极(jí)其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业(yè)却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财(cái)报(bào)已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是(shì)白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白(bái)酒企业营收(shōu)总计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再(zài)创新高，14家(jiā)白酒上市企业营收取得(dé)了两(liǎng)位数增长。在打响疫(yì)情后首个春节(jié)动销战后，今年一季度白(bái)酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企(qǐ)业(yè)拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部(bù)环境(jìng)对白酒造成(chéng)了(le)不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来(lái)看，头部酒(jiǔ)企的抗压能(néng)力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业集中度提升(shēng)，头(tóu)部酒企持续(xù)向(xiàng)前，非名酒品牌(pái)难以望其(qí)项背，因(yīn)此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新一轮调整周期的白酒行(xíng)业(yè)，分化加剧。而今年，白酒企业的(de)一个共(gòng)同(tóng)主(zhǔ)题是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协会公布的(de)数据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性(xìng)增长的(de)表现(xiàn)之一是优势品牌正(zhèng)在持续(xù)拥抱红利。白酒产量、销量(liàng)已(yǐ)经连续多年下降，行业集中(zhōng)度不断提(tí)升，存量(liàng)竞争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争已经临(lín)近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白酒行业内部(bù)强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企成为(wèi)产业经济增(zēng)长(zhǎng)的主要动力。年报显示，头部名酒企(qǐ)业基本保持(chí)了两(liǎng)位(wèi)数增长，20家白(bái)酒上市企业(yè)营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前(qián)五强净(jìng)利润也在2022年首(shǒu)次突破千(qiān)亿大关。

　　举例(lì)而(ér)言，贵州茅(máo)台2022年实现(xiàn)营收(shōu)1275.54亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多(duō)让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度(dù)，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性(xìng)的增长，疫情放(fàng)开后(hòu)消(xiāo)费场(chǎng)景的多元化(huà)，对(duì)于中国白(bái)酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特(tè)征是(shì)，在过去取(qǔ)得了稳定增长(zhǎng)和快速发展的企业，基本(běn)形成了中高端驱动增长的发(fā)展(zhǎn)模(mó)式，这在(zài)年报中得(dé)以体现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河(hé)、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除(chú)高端一(yī)如(rú)既(jì)往强势以外，其(qí)中高端产品(pǐn)销量都以超两位(wèi)数(shù)的涨幅增长。头部品牌产品线全(quán)价(jià)格带布(bù)局(jú)，二三线品牌(pái)聚焦中(zhōng)高(gāo)端(duān)，白酒(jiǔ)产业不(bù)约而(ér)同都在(zài)进行产品结(jié)构优化。

　　也正是因为产品结构(gòu)优(yōu)化的需(xū)要，白酒技改(gǎi)扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能(néng)的(de)释放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能(néng)扩建等项目，这些都是(shì)企(qǐ)业(yè)为持续保持(chí)结(jié)构性(xìng)增长做准(zhǔn)备。

　　知(zhī)名酒业分析师(shī)蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应’下，头部酒企会(huì)持续走强，并且利(lì)用自身的品牌与品(pǐn)质优势(shì)，进(jìn)一(yī)步挤压非(fēi)名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的名酒格(gé)局很(hěn)快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数(shù)据(jù)显示，相比较疫(yì)情前(qián)的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累计增(zēng)长5％，利润(rùn)累计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发(fā)现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外，二(èr)三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发(fā)现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿(yì)元级别(bié)的仅(jǐn)有3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到(dào)6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得(dé)酒业(yè)、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步变成7家(jiā)，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍(shě)得、迎驾(jià)贡、口子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是(shì)在各自省内有一定话语权、有(yǒu)较大市场规(guī)模、省外(wài)市场开(kāi)拓(tuò)良好的(de)代表。

　　它(tā)们(men)之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推(tuī)动了二级梯队的分(fēn)化加(jiā)速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧(jù)，要么(me)像古(gǔ)井贡(gòng)酒(jiǔ)那样完成(chéng)产(chǎn)品升级和全国化(huà)布局，挤进(jìn)一(yī)线(xiàn)市场，要么(me)就会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金流的下降，录(lù)得亏损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报也能说明(míng)问题。举例而言，今(jīn)年一季(jì)度酒鬼酒实(shí)现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因为去(qù)年同期基数较(jiào)高(gāo)，以及公(gōng)司主动进行了策略(lüè)调整(zhěng)导致(zhì)。

　　另一(yī)典型(xíng)是(shì)安徽酒企金种子(zi)，在省内“内(nèi)卷”和名酒(jiǔ)“高压(yā)”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和利润出(chū)现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元(yuán)，收入增长有限(xiàn)，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金(jīn)种子(zi)在年报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库存(cún)仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛(máo)利率低(dī)于50％。且有15家(jiā)企业(yè)毛利率与上(shàng)年同期相(xiāng)比(bǐ)增长，金种子、洋(yáng)河(hé)、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超强(qiáng)的盈(yíng)利能力，但透过年报(bào)，白(bái)酒的高(gāo)库存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其(qí)中，茅(máo)台以388.24亿(yì)元库(kù)存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等(děng)企业库存同比(bǐ)增长超(chāo)30％，除洋(yáng)河股份(fèn)、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其(qí)他酒(jiǔ)企(qǐ)库存增(zēng)长(zhǎng)基(jī)本都(dōu)在两位(wèi)数以上。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程度(dù)上反映(yìng)当(dāng)前渠道的情况。截至2022年底，1家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内8家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合(hé)同负债下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一(yī)季(jì)度末，总体合同负(fù)债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家、中国酒业资深评论(lùn)员(yuán)肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度(dù)白酒业绩非常优秀。但是我们发(fā)现整个市(shì)场除了茅(máo)台(tái)供不应求(qiú)以(yǐ)外，其(qí)他产品都存(cún)在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库(kù)存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但(dàn)他也表(biǎo)示，“预计今年(nián)下半年(nián)中秋节后有(yǒu)望成为酒业(yè)重回正(zhèng)轨发展的时(shí)间(jiān)节点。”

　　“高库存是(shì)行(xíng)业性问题。”蔡(cài)学飞(fēi)表达(dá)了同样(yàng)的(de)看法(fǎ)，他认为(wèi)，随着国家经济面的(de)恢复以及社会活动的复(fù)苏(sū)，会加速去库存，特别是名酒(jiǔ)库存会得到很大的缓解，但是区域中(zhōng)小(xiǎo)企(qǐ)业仍然(rán)会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系互动平台回(huí)答投资者关于库存的问题时就(jiù)谈到，五(wǔ)粮液产品渠道库存量不到一个月(yuè)，属于正常(cháng)水平(píng)。

　　事实上(shàng)，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是(shì)常态(tài)，尤(yóu)其在(zài)过去三年，受疫情影响线下消费场景(jǐng)大减，终(zhōng)端动销放(fàng)缓(huǎn)，造成了社会(huì)库存(cún)积压。从产能来看，近十年来(lái)白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩是不(bù)争(zhēng)的事实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习(xí)惯的变(biàn)化，即使是疫情后消费(fèi)场景大规模恢复的(de)前(qián)提(tí)下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节都在(zài)努力，其中最关键的(de)是(shì)，亟需库存消化能力强劲(jìn)的(de)新(xīn)渠道(dào)。可以看(kàn)到，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企均在(zài)营销上大(dà)手笔(bǐ)撒(sā)钱，大部(bù)分酒企年报中销售(shòu)费用(yòng)一栏(lán)的(de)数字在逐(zhú)年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复(fù)得快，谁(shuí)就能在新周(zhōu)期中胜出。

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