美国债务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过(guò)，根据法案政(zhèng)府开支(zhī)将受到(dào)上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美(měi)国国会预算办公室数据，目前美国联(lián)邦债(zhài)务(wù)规(guī)模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)总值比例已超过120％，相(xiāng)当(dāng)于(yú)每个美国人负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次(cì)调整(zhěng)债(zhài)务上限，尽管未(wèi)曾(céng)出现过实质性(xìng)债(zhài)务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市(shì)场(chǎng)预期、流动性、风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)、借贷成(chéng)本(běn)等机制作用于(yú)全(quán)球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对(duì)《中国基金报》记(jì)者表示，在目前美国(guó)债(zhài)务上限情景下，中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)美(měi)债上(shàng)限违约风险难以忽(hū)视(shì)，亚洲等新兴市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票表(biǎo)现(xiàn)将更具(jù)韧性，而市场关注的(de)重点也将重新(xīn)回到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市(shì)场股(gǔ)票表(biǎo)现更具(jù)韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得(dé)到了上调(diào)或暂停，只是经历的时间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显示(shì)，2011年(nián)债务上(shàng)限解决(fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称jué)前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市(shì)场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒(héng)生指数则跌至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投(tóu)资总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约(yuē)的可能(néng)性非常低(dī)，但此前因(yīn)为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但(dàn)这次亚(yà)洲市场(chǎng)表现(xiàn)相对(duì)于美(měi)国(guó)和发达(dá)市场更具韧(rèn)性，得(dé)益(yì)于较佳的盈利增(zēng)长前景(jǐng)和具吸引力的相对(duì)估值，尤其看(kàn)好中国、泰(tài)国(guó)和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是关键催化(huà)剂。中(zhōng)国今年首(shǒu)季盈利增长较(jiào)去(qù)年第(dì)四季有(yǒu)所改善，有助(zhù)提(tí)振(zhèn)对(duì)中(zhōng)国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区(qū)（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的(de)估值似(shì)乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本(běn)除外）全球(qiú)市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭也对记者(zhě)表示，债(zhài)务协(xié)议的顺利(lì)通过消(xiāo)除了美国乃至全球面(miàn)临的一个不明(míng)朗因素，进而短暂提(tí)振市场情(qíng)绪。中航信托宏(hóng)观(guān)策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有确定(dìng)的预期(qī)，所(suǒ)以近期(qī)美(měi)国以及全球(qiú)资(zī)本市场并(bìng)没有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看(kàn)，主流大类(lèi)资产对于美债危机的叙(xù)事反应都(dōu)较(jiào)为fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称(wèi)平淡，但野村东方国际证券资产管(guǎn)理(lǐ)部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君(jūn)对记(jì)者表示，从(cóng)中长(zhǎng)期的资产配置角(jiǎo)度出(chū)发(fā)，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合的(de)下行风险(xiǎn)，主要考虑两点(diǎn)：一是多元(yuán)化(huà)低相关性资产配(pèi)置(zhì)、二是支付(fù)保险(xiǎn)费的另类(lèi)策略，为(wèi)组合提(tí)供下行保护。回顾美债上限危(wēi)机历(lì)史，看到避险资产如美元、美(měi)债、黄金在(zài)通常较风险资产呈现明显的超额(é)收益，因此(cǐ)组合配置中保有一(yī)定比(bǐ)例(lì)的(de)避险资产有助对冲投(tóu)资(zī)组合(hé)波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄金与美债(zhài)季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国(guó)际金价(jià)将有支撑，短(duǎn)期或(huò)继续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高，同时全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到，另(lìng)一方面，极fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称端危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月(yuè)极度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无差别抛(pāo)售(shòu)一切资产增持(chí)现(xiàn)金，传统避险(xiǎn)资(zī)产随同风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下(xià)行风险是另(lìng)一种方式。美债违约(yuē)并非我(wǒ)们的基(jī)准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多(duō)波动(dòng)率(lǜ)、以及做(zuò)空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳(jiā)非对称(chēng)对冲(chōng)策略是做空(kōng)美(měi)国(guó)高评级(jí)银行（评(píng)级下调(diào)、对手方(fāng)、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的(de)衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊(jùn)则(zé)对记者表示(shì)，美债上(shàng)限的提(tí)升(shēng)，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策(cè)，对(duì)美股也是一大利(lì)好(hǎo)。他还认为，美国(guó)政(zhèng)府的财(cái)政支(zhī)出得(dé)到了(le)保证，在两(liǎng)年(nián)内可(kě)以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票(piào)”的市场报(bào)以乐观。可见随着(zhe)美(měi)债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望(wàng)进一(yī)步(bù)有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国(guó)财政政策(cè)和货(huò)币政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债(zhài)务(wù)上限法案，市场关注焦点再(zài)度回到美国未来的财(cái)政政策(cè)和货币政策上(shàng)。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可(kě)能会持续关注(zhù)就业(yè)数据(jù)和工商业运行情况(kuàng)，等待市(shì)场自然降温至浅萧条(tiáo)后再(zài)开启降息(xī)，年内降息的乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上(shàng)看，美国经济(jì)韧(rèn)性好于(yú)预期(qī)，如(rú)果年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还会继续加(jiā)息的可(kě)能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议(yì)通过后，美国财政部预计将可于未(wèi)来7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美(měi)元(yuán)的国债。随着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益(yì)率(lǜ)或将(jiāng)随着资(zī)本(běn)流(liú)出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的(de)工(gōng)作重点是如何为美债找到买家(jiā)，其中(zhōng)有三个重(zhòng)要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否购(gòu)买美(měi)债；第(dì)三(sān)，美国国内(nèi)普(pǔ)通家(jiā)庭可能成为购买美债(zhài)异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是(shì)否要调整货(huò)币政策(cè)停(tíng)止缩(suō)表抛售美债。如果美联(lián)储(chǔ)缩表(biǎo)卖出美(měi)债(zhài)，美国(guó)财政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会(huì)给(gěi)美债市场(chǎng)造成极(jí)大抛压。他总(zǒng)结(jié)道，美(měi)债的重(zhòng)新发(fā)行(xíng)，有可能促使美联储(chǔ)美联(lián)储停止加息(xī)和缩(suō)表。在5月美联(lián)储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来还(hái)会加息的(de)措辞，需要关(guān)注(zhù)6月利率决(jué)议(yì)中(zhōng)美联储是(shì)否能进一步(bù)确(què)认停止紧(jǐn)缩的态度。

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