财联社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上(shàng)助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比增(zēng)速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元。但(dàn)包括(kuò)百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑(huá)或亏损，本土与外资(zī)两大阵营(yíng)的(de)分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤(pí)酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民(mín)生(shēng)证(zhèng)券王(wáng)言海5月(yuè)8日发(fā)布的(de)研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游(yóu)场景逐(zhú)步复苏，叠(dié)加(jiā)成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利(lì)润的(de)一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼(yú)吃(chī)小鱼(yú)后“五强争霸”格(gé)局或(huò)成“一(yī)超多(duō)强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级(jí)市(shì)场表现来看(kàn)，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄(qì)今股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中(zhōng72小时是几天，72小时是几天几夜)国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北京的(de)燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉(quán)、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的具(jù)体市场份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋势不(bù)变，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利(lì)润(rùn)增长将低于去年的水平，研(yán)报(bào)指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一(yī)平(píng)台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯(bó)啤酒在中(zhōng)国(guó)多(duō)个地(dì)区的销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人士指出(chū)，这(zhè)几年啤(pí)酒行业的业(yè)绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品牌牢牢(láo)掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销(xiāo)大江南北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在(zài)已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行(xíng)业处于产业(yè)链中游，对(duì)上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为(wèi)向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整体性的提价(jià)，近(jìn)几年时(shí)有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂商纷纷提价(jià)，中(zhōng)高低档均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产(chǎn)品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷(fēn)纷(fēn)推出千(qiān)元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端(duān)产品方(72小时是几天，72小时是几天几夜fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的(de)研(yán)报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整(zhěng)体产品结构持续升(shēng)级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司(sī)全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼(yì) 但目前主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式(shì)完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世(shì)界(jiè)500强(qiáng)榜单(dān)。而(ér)收购方华润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉(xī)其经济(jì)型(xíng)产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认知度或(huò)接受(shòu)度(dù)相对偏低。公(gōng)司提(tí)价(jià)空间较(jiào)大，高(gāo)端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行(xíng)业的(de)老大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几年风(fēng)光不在(zài)。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业(yè)绩爆(bào)发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利(lì)同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新(xīn)零(líng)售业态的落地(dì)生根。中邮(yóu)证券分析师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体(tǐ)销量同(tóng)增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君(jūn)食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指出，精酿啤酒目(mù)前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且目前(qián)行业格(gé)局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多(duō)元风(fēng)味发展趋势，产品风味及(jí)应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更(gèng)加(jiā)能(néng)够(gòu)顺应精(jīng)酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者(zhě)。

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