昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度(dù)股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力(lì)支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样(yàng)做可(kě)能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它(tā)给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大(dà)量(liàng)开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们(men)大(dà)部分的事业，在(zài)今年报告的(de)营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害(hài)的一次，二(èr)战的(de)时候我们没有办法获得(dé)商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自(zì)于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多(duō)的情(qíng)况(kuàng)，这不是(shì)说(shuō)好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情(qíng)况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于(yú)这种(zhǒng)情(qíng)况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶(yà)，存(cún)货怎么(me)会(huì)一下子那么多卖不(bù)出去(qù)。现在我们(men)才慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的(de)估(gū)值没有吸(xī)引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随着经济(jì)低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分(fēn)业(yè)务的收(shōu)益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健康(kāng)状况的(de)代表，因为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去(qù)几(jǐ)十(shí)年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作(zuò)，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公司传(chuán)承(chéng)在执行(xíng)上(shàng)并不(bù)是(shì)这么(me)简单(dān)，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的(de)这五个下一代(dài)领导人，而是更多(duō)有能力(lì)的人。如果他们(men)不能处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高(gāo)层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美(měi)联储现有的资产负(fù)债表规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压(yā)低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣(qù)称“那(nà)是一个很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时(shí)美(měi)国(guó)所经历(lì)的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有其他地(dì)方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西(xī)方(fāng)石油做(zuò)了很(hěn)多好的事(shì)情，建了(le)很多新(xīn)井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购(gòu)买西方石(shí)油的(de)回族女人为什么离婚少控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石油(yóu)公司(sī)的(de)股票，但对现(xiàn)在持(chí)股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取(qǔ)代(dài)美元的(de)储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环(huán)境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货(huò)币地位(wèi)的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才(cái)会失控，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是(shì)全球(qiú)储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币(bì)失去(qù)信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结(jié)果。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如(rú)果(guǒ)日元(yuán)是(shì)储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的(de)社会(huì)，但美国(guó)不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低位(wèi)运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最新(xīn)研究收储的(de)公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均(jūn)猪粮(liáng)比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委(wěi)会同有关部门研(yán)究适时(shí)启动年内(nèi)第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出(chū)栏心态增强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较(jiào)低的(de)猪价(jià)下，市场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易(yì)商从(cóng)进(jìn)口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国(guó)内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢五一(yī)假(jiǎ)期备(bèi)货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货农(nóng)产(chǎn)品高(gāo)级分析师(shī)徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一(yī)季报显示其经营数(shù)据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利(lì)，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可(kě)以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随即(jí)作(zuò)出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本(běn)身看，不会带来(lái)实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利(lì)多因素共振，或会(huì)给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同程度(dù)的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截(jié)至今(jīn)年(nián)一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第(dì)三方机(jī)构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年(nián)11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能(néng)够驱(qū)动周期上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的(de)力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育(yù)补栏或(huò)会(huì)再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但今年二次(cì)育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进(jìn)出场(chǎng)节奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多(duō)影(yǐng)响或许(xǔ)在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库(kù)及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍(réng)维持(chí)高(gāo)位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏(lán)在(zài)5月(yuè)份可(kě)能继续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)回族女人为什么离婚少今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需(xū)求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减在下半年会有(yǒu)一定程度的(de)体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大(dà)的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约(yuē)期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺(wàng)季(jì)升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易(yì)上可从单边转为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕(tì)饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下移(yí)带来的(de)系(xì)统性风险。

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