近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴(xīng)福(fú)电子公布(bù)科(kē)创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电子的匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么主(zhǔ)要(yào)产品是磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体加(jiā)工过程中的关键材料，公司客户包(bāo)括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获(huò)得大基金二期入股。

　　不(bù)过有(yǒu)意思(sī)的是，兴福电(diàn)子第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无意(yì)间(jiān)透露了(le)一(yī)个冷(lěng)知(zhī)识——可(kě)口(kǒu)可乐(lè)生产(chǎn)过程中(zhōng)使(shǐ)用的(de)磷酸，原(yuán)来不(bù)只(zhǐ)是常规(guī)的食品(pǐn)级磷酸，还(hái)用(yòng)到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东还与第二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在(zài)兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从(cóng)事湿电子化(huà)学品业务(wù)，公司产品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同时会产(chǎn)生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其(qí)中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福电子当年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子(zi)电子(zi)级磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行业(yè)、显示面(miàn)板行业客(kè)户外，还(hái)销售(shòu)给可(kě)口可乐公(gōng)司、化(huà)工(gōng)品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品(pǐn)质要求高于一般的(de)食(shí)品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸(suān)产品等(děng)级实(shí)际为符合食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下(xià)称“报告期”）的(de)营业收入(rù)分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错更正及追(zhuī)溯(sù)调整，比如(rú)兴福电子(zi)原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)非(fēi)经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记(jì)者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公(gōng)司(sī)发生的(de)与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与(yǔ)经营业(yè)务相关，但由(yóu)于其性质、金(jīn)额或(huò)发(fā)生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了(le)真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提升有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关(guān)毛(máo)利率，已经超过(guò)申报稿列(liè)举的同行业可比(bǐ)公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公(gōng)司陆续实现(xiàn)众多集成(chéng)电路客户的产品认(rèn)证(zhèng)及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路用湿电子(zi)化(huà)学品销(xiāo)售收(shōu)入占比持续提(tí)升，且公司根(gēn)据(jù)部分产品原材料价格上涨情况适时(shí)调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电(diàn)子未来(lái)毛(máo)利率还有多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公(gōng)司(sī)兴发(fā)集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为(wèi)国家集成(chéng)电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发(fā)与国(guó)家集(jí)成电路基金二(èr)期(qī)之间存在对赌协议(yì)。虽然(rán)随着兴福(fú)电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但(dàn)回购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即“兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委(wěi)审议(yì)，还是指拿到证监(jiān)会批文(wén)？

　　如果(guǒ)是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月(yuè)内(nèi)没有上(shàng)会结(jié)果的企业比较(jiào)少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合合(hé)信息和先正达，受理(lǐ)日(rì)期已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监(jiān)会批文，也有企(qǐ)业超过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示(shì)，20家(jiā)提交注册的企业中有(yǒu)2家(jiā)受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合格(gé)IPO是指哪个？如(rú)果18个月(yuè)后(hòu)，彼(bǐ)时兴(xīng)福电(diàn)子处(chù)于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴(xīng)福(fú)电子达到(dào)的目标估值为(wèi)54亿(yì)元(yuá匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么n)。值得一提(tí)的是(shì)，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴(xīng)福电(diàn)子增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者(zhě)的(de)增值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采(cǎi)购主要系(xì)向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的(de)重大经(jīng)常性关(guān)联采购(gòu)金额（不含建筑工程(chéng)服(fú)务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本(běn)的比(bǐ)重(zhòng)分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的(de)下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原材料的关联采购(gòu)占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关(guān)联采购金额(é)占(zhàn)同(tóng)类产品(pǐn)采购总额(é)的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关(guān)联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子(zi)是(shì)控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)兴发集团(tuán)合(hé)并(bìng)报表范围(wéi)内唯一(yī)从(cóng)事(shì)湿(shī)电子化学品相关业务的(de)主体，与兴发集团及(jí)其(qí)控(kòng)制的其他公(gōng)司主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年第一(yī)季度业(yè)绩进行预(yù)测，但兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2023年(nián)第一季度的业绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在公告中表示，归(guī)母(mǔ)净利润较(jiào)上年同期(qī)大幅(fú)降低，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供需(xū)变(biàn)化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC等周(zhōu)期(qī)性产(chǎn)品市场价格持续(xù)下跌(diē)，在今(jīn)年一季(jì)度(dù)跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘(gān)膦价格已跌至(zhì)行业成本(běn)线(xiàn)附(fù)近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成本线(xiàn)。在价格(gé)下跌(diē)过程中，公司上述产品(pǐn)产销量同比均出(chū)现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子(zi)化学品、特种化(huà)学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市场需(xū)求(qiú)总(zǒng)体良好，盈利能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另一则(zé)公(gōng)告显示，湿电子(zi)化学品2023年第(dì)一(yī)季度(dù)平均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径不太(tài)一样，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子化学(xué)品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在(zài)平均(jūn)售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据(jù)来(lái)源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区城市管理(lǐ)执法局的行政处(chù)罚，处罚(fá)金额(é)为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴发(fā)集团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示的决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交易兴(xīng)发(fā)集(jí)团可转债构(gòu)成(chéng)短线交(jiāo)易(yì)。

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