银行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第(dì)一(yī)共和银(yín)行盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过(guò)多风(fēng)险。目前可能(néng)的解决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资(zī)300亿美(měi)元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报(bào)道，白宫或美国(guó)财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这(zhè)家银行能否(fǒu)在未来的日(rì)子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是(shì)否(fǒu)会对(duì)此(cǐ)家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司的(de)接管）目(mù)前(qián)正变得越来越(yuè)有可能(néng)，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美国上(shàng)周原油库(kù)存降幅大于(yú)预(yù)期，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一(yī)共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银(yín)行(xíng)从美联储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而减产带来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联(lián)储5月的加(jiā)息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的(de)通胀，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控期(qī)货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是维持加息(xī)的(de)大方向(xiàng)，只不过加息力(lì)度会(huì)维(wéi)持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去年(nián)那(nà)样(yàng)以50个(gè)基点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增(zēng)速依旧(jiù)处(chù)于(yú)历(lì)史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数(shù)增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是(shì)据我们测算当前(qián)美国私(sī)人部门(mén)资产负债表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四季度出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于(yú)引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的(de)经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大(dà)跌(diē)，但由于当(dāng)前美国(guó)商(shāng)业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席(xí)宏观分(fēn)析(xī)师赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)的可能性(xìng)是(shì)较小的(de)，基于此，美联(lián)储也(yě)不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较(jiào)低(dī)的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场主(zhǔ)流的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金(jīn)融(róng)机构或(huò)者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联(lián)储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十年来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托等(děng)公司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息(xī)方面(miàn)取得胜利，即使这意味(wèi)着(zhe)继(jì)续加息(xī)、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数(shù)百万(wàn)人(rén)失业(yè)的风险，换句话说，央行们(men)最终可能不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民(mín)消费来看，高利率(lǜ)和银行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消费者信心(xīn)指数下降，消费(fèi)支(zhī)出(chū)增速放缓是(shì)确定性事(shì)件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美(měi)国居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正增(zēng)长，使得市(shì)场避险情绪(xù)短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹(dàn)也(yě)可以验(yàn)证这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收(shōu)入(rù)的(de)比例(lì)越来越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重减速加快(kuài)导致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国(guó)居(jū)民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经(jīng)济下(xià)行的(de)环境下，居民部(bù)门(mén)的资(zī)产负债表和收入状况边际上会(huì)有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资(zī)产负债(zhài)处于一个相对健(jiàn)康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部(bù)门的(de)消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的(de)催化(huà)有(yǒu)两方面的背(bèi)景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结束到(dào)降息之间就是一个容易(yì)出风险的时(shí)间(jiān)段(duàn)；二是能够(gòu)激发风(fēng)险偏好(hǎo)的(de)中国这边的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全球(qiú)经济的(de)预(yù)期想要进(jìn)一步边(biān)际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样(yàng)的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海(hǎi)外(wài)银行(xíng)业危机共(gòng)振成为了(le)一个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外(wài)的(de)政策部门(mén)应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至于娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资(zī)产难以出现大(dà)幅度(dù)的流(liú)畅单边(biān)行情，比(bǐ)较合适的(de)操作思路应该是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的全(quán)面下行有两个(gè)利空背景和一个触发因素(sù)，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加息(xī)25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是面临(lín)国内五(wǔ)一假期，资金提(tí)前流出规避不(bù)确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速回升，成为有色板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面对(duì)银行业和全(quán)球经济(jì)前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降低后又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话(huà)加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良时(shí)期货(huò)有(yǒu)色(sè)金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来(lái)看，何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表(biǎo)的大部(bù)分品种还在(zài)区间运行，除了锌的(de)空头势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度是有色(sè)金(jīn)属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色(sè)一(yī)度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀(dù)锌(xīn)板(bǎn)等行业样(yàng)本(běn)企业开工率却出现接连(lián)下降，社会(huì)库存虽(suī)然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单(dān)难(nán)以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积(jī)，这也(yě)就意味着之前的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支(zhī)了部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环(huán)境(jìng)并不支(zhī)持(chí)价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不(bù)意(yì)外，昨日有色(sè)价格快(kuài)速回落也是(shì)近段时间对利空(kōng)因(yīn)素的(de)集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最(zuì)近(jìn)几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过去(qù)也(yě)有关(guān)系。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有力(lì)提(tí)振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌(diē)到目(mù)前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂(zá)之下走势也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致(zhì)，主流观点认为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可(kě)能不会降息。我(wǒ)们(men)要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于(yú)一致(zhì)的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很(hěn)可能使得(dé)加息时(shí)间或者(zhě)幅度(dù)超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预(yù)期的(de)下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振(zhèn)荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预期，展大(dà)鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板块的(de)短(duǎn)期或(huò)短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋(qū)势的(de)关系以(yǐ)及可(kě)能突发(fā)的风险事件上。“对有色(sè)而(ér)言，投资者更多(duō)担心的(de)是在多(duō)空分(fēn)歧的位置和时间(jiān)节(jié)点突发未(wèi)知(zhī)的风险事件(jiàn)，从而(ér)放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的(de)压力(lì)。”他说(shuō)。

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