金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在(zài)3月公开表示目前(qián)实际利率的水平是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季(jì)度的(de)经济复苏(sū)给(gěi)予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资(zī)mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款利率上(shàng)限的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商(shāng)行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下(xià)调人民币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅(fú)度(dù)在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观(guān)察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存(cún)款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也属于“利(lì)率市(shì)场化”的(de)进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多(duō)流向消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以来，资金(jīn)利(lì)率中枢回(huí)落，资(zī)金杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定(dìng)程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连(lián)调降后，银(yín)行(xíng)净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流(liú)入(rù)；回归(guī)基本(běn)面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本(běn)轮银行下(xià)mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，理论上可(kě)以(yǐ)促(cù)使存(cún)款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储蓄(xù)流出(chū)，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消(xiāo)费环比(bǐ)修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续(xù)，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高(gāo)股息(xī)资产仍(réng)将占(zhàn)优(yōu)。

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