财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具(jù)备明(míng)显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历(lì)来是(shì)啤(pí)酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必(bì)争(zhēng)之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是值得(dé)投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的(de)同比增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏(cáng)发展在内的外资系(xì)啤(pí)酒(jiǔ)公司基本(běn)面仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步(bù)复苏，叠(dié)加成本压力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去年同(tóng)期明显提速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉(róng)预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头正、异、新，正异新的区分(tóu)弱势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海(hǎi)的力(lì)波、福建的(de)惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝(lán)剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等，几乎每(měi)座(zuò)城市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月(yuè)24日(rì)发布的研报(bào)罗列五大(dà)巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提(tí)升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利(lì)水(shuǐ)平(píng)。分析人(rén)士指出(chū)，如(rú)果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势不变(biàn)，经过(guò)一(yī)段(duàn)时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和(hé)百威英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显，百(bǎi)威(wēi正、异、新，正异新的区分)英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的(de)营业利润增长将低于去年(nián)的水平(píng)，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷(fēn)提(tí)价(jià) 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士指出，这几年(nián)啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外(wài)资(zī)啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见(jiàn)到(dào)了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端(duān)议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为向高端化(huà)转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各(gè)啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构优化(huà)、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年(nián)时有(yǒu)发生。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区域由(yóu)部(bù)分到全(quán)国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价(jià)，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经(jīng)整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们(men)纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一(yī)世(shì)传(chuán)奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都(dōu)是(shì)为了继(jì)续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端化势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出(chū)，在(zài)百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发(fā)布的研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放(fàng)量，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随着23年(nián)现(xiàn)饮场景全(quán)面复苏叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应，预计公司全年(nián)业(yè)绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收购喜力中国(guó)正(zhèng)式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单(dān)。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及(jí)超(chāo)高端产品(pǐn)仅占其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端(duān)产品认知(zhī)度或接受度相(xiāng)对(duì)偏低。公司提价(jià)空间较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的老大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几年风光(guāng)不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不说(shuō)，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年(nián)业(yè)绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一季度延(yán)续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业(yè)态的(de)落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度(dù)销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红(hóng)利释(shì)放正处起步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成(chéng)本优化(huà)之(zhī)下(xià)，公司(sī)业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒多元风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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