2、长(zhǎng)期逻辑——不良(liáng)率连续(xù)下降。

　　银行不良(liáng)率和(hé)债务风(fēng)险(xiǎn)周期相关，现在已进入不良率(lǜ)下降(jiàng)周期(qī)。2020年底银行业(yè)的不(bù)良贷款率开始下降，到今年一季度已经连续10个(gè)季度下(xià)降(jiàng)了(le)，这有利(lì)于股(gǔ)价上涨(zhǎng)，不过(guò)按(àn)历史规律，上涨会存在滞后性。目前市场还(hái)没充分意识(shí)，银行(xíng)股价刚刚启动，如果不良率下(xià)降(jiàng)周期能够持续验证，我们认为这会让银行业的(de)PB从(cóng)1倍到1倍以上。部分投资者对于地产和城投(tóu)风险有担忧，但银(yín)行房地产贷款占比很(hěn)低(dī)，在3％-6％左右，对银行整体不良率影响较小；而且中(zhōng)国经(jīng)过对(duì)债(zhài)务风(fēng)险的分部门(mén)处理(lǐ)，地产上(shàng)下游的很多行业的债务风险已经(jīng)解决。总(zǒng)体上银行(xíng)不良率还是下(xià)降的。

　　3、中期逻(luó)辑(jí)——业绩出现拐点，疫情扰(rǎo)动结束。

　　银行收入增速自(zì)去年一季(jì)度(dù)开始逐(zhú)季下降，今年Q1已到最低(dī)点，单季来看今年Q1比去年Q4营(yíng)收增速略微提高(gāo)。我们预计Q2、Q3、Q4银(yín)行(xíng)收入增速(sù)会逐(zhú)季改善，特别是中小银行。出现拐点(diǎn)的原因是去年上半年LPR下降，今(jīn)年1月1号银行进行贷款利率重定价，利率出现下降。这是一个已知利(lì)空(kōng)，市场已经消化(huà)，所(suǒ)以银行(xíng)股会出现修(xiū)复。此(cǐ)外，过去三年疫情使得银行股估(gū)值(zhí)被压制。现在(zài)乙类(lèi)乙管多时，对银行估值不会再有太多影响(xiǎng)，疫情折价已过，估值将会正常化。

　　4、短期逻辑——存(cún)款(kuǎn)利率下调，政策未收紧。

　　最近(jìn)银行业出(chū)现存款(kuǎn)利率下调，低利率贷(dài)款(kuǎn)行(xíng)为经过窗口指导(dǎo)已经取消，这对银行息差有比较正向的催(cuī)化，是一个短期利好。此外4月(yuè)底的政治局会议并未(wèi)如市(shì)场预期一样出现明显政策收紧，对银行(xíng)业是另一个短期(qī)利(lì)好。

　　该机构从交易层(céng)面(miàn)罗列(liè)了一下两大催化因素(sù)：

　　第(dì)一，债券市场出现(xiàn)资产荒，一些稳定的高股息行业会成为替代品，银(yín)行股(gǔ)就得益(yì)于此。

　　第二(èr)，现在政策重视提高国(guó)企(qǐ)ROE，很多做股(gǔ)票投资或股权投资的国企央企可以投资ROE相对(duì)高的(de)银行股，从而来提高自身ROE。

　　对于对于未(wèi)来(lái)银(yín)行股上涨的持(chí)续性，海通国际证券给予肯定(dìng)态度。该机构认为(wèi)，接下(xià)来的(de)5-7月份的业绩真空期，银行股的(de)表现将(jiāng)取决于宏观环境、政策(cè)规划(huà)以及市场交易情绪(xù)，在没(méi)有(yǒu)经济衰退(tuì)和(hé)政策打压(yā)的情况(kuàng)下银行股不会出现大(dà)幅回撤(chè)。关于如何避免可能(néng)的小回撤，该(gāi)机构(gòu)建(jiàn)议选股时选择(zé)业(yè)绩好(hǎo)但股(gǔ)价还(hái)未上涨的小银(yín)行。之前中特估的(de)概(gài)念使得大行的估值得到抬升(shēng)，之(zhī)后其他类型(xíng)的(de)银行估值也(yě)要相应抬升，本质原因是各类(lèi)银行的(de)估值没有系统性(xìng)的差异。

　　东(dōng)方(fāng)证券(quàn)指(zhǐ)出，截(jié)至23Q1，上市银行不良率环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)3BP至1.27％，账面(miàn)不(bù)良率延续改善(shàn)，我们测算行业23Q1加回(huí)核销后的年(nián)化不良净生成率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初以来随(suí)着疫(yì)情影响的消退和经济的稳步复苏，银行不(bù)良生成压(yā)力边际缓释。前(qián)瞻性(xìng)指标方面(miàn)，绝大多数银(yín)行关注率环(huán)比有(yǒu)所(suǒ)改善。拨备方面，截至1季度末(mò)，上市银行拨备覆盖率环比(bǐ)上(shàng)行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环(huán)比(bǐ)下降3BP，行业的拨备(bèi)水平继续保持(chí)充裕。目前银(yín)行资产质量压力的(de)峰值已经(jīng)过去(qù)，展望而(ér)言，经济复苏态势良好，企业经营环境改善、居民信心提(tí)升，叠加地产(chǎn)政(zhèng)策(cè)的持续宽(kuān)松，银行的资产质量表(biǎo)现(xiàn)有望延续向(xiàng)好(hǎo)态势。

　　中信(xìn)建投在银(yín)行业2023年(nián)中期投资策(cè)略报告(gào)中表示，经(jīng)济复苏进行时，银行重回基本面主逻辑。银行基本(běn)面的(de)量、价、质(zhì)三(sān)方面的(de)景(jǐng)气度均较(jiào)去年提升：价格端(duān)，息差(chà)企稳回升(shēng)新(xīn)趋势将是重要的行(xíng)业催化剂，利(lì)好整体估值提升。规模端，信(xìn)贷需求从(cóng)大到小(xiǎo)逐步传(chuán)导，下(xià)半年企业贷款需求高景气延续的同时，看好零售、小(xiǎo)微贷款的需求复(fù)苏。资产质(zhì)量方面，优质房地产(chǎn)融资风险缓(huǎn)解；零售(shòu)贷(dài)款质(zhì)量将在居(jū)民还款(kuǎn)能(néng)力提升下长期向好，银行资产质量下行风(fēng)险(1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米xiǎn)封住(zhù)。银行板块配置(zhì)上，建议大(dà)小兼备、聚焦头部。

　　平安证券(quàn)也在近期表示，看好全年盈利能力修复，银行板块(kuài)配置价值(zhí)提升。该机构(gòu)认(rèn)为1季(jì)报行业(yè)盈利增(zēng)速低点(diǎn)确认，主要受(shòu)资产(chǎn)重定价以及(jí)居民端复苏低(dī)于预期的影(yǐng)响。展(zhǎn)望后续(xù)季(jì)度，国内(nèi)经济向(xiàng)好趋势(shì)不变(biàn)，在此背景下，居民消费倾向和风险(xiǎn)偏好的修(xiū)复仍(réng)然(rán)值得期(qī)待(dài)，成为推动板块(kuài)盈利回升的催(cuī)化(huà)剂。我们继续看好银行(xíng)板块全年(nián)表现(xiàn)，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)当(dāng)前银(yín)行板(bǎn)块静(jìng)态PB仅0.58x，估(gū)值处于低位且(qiě)尚未修复至疫情前水平(píng)，在后续盈利有望逐(zhú)季(jì)修(xiū)复的背景下(xià)，当前时点银行板块的(de)配置(zhì)价值提升。

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