财联社(shè)记者近期从(cóng)行(xíng)业(yè)内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分(fēn)银(yín)行出现(xiàn)了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同(tóng)期理财收益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到(dào)年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十年(nián)比那(nà)都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大(dà)型城商行相关负责人对财(cái)联社(shè)记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况相比，贷(dài)款利(lì)率水平(píng)仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近(jìn)期出(chū)现的收益(yì)率倒挂(guà)的(de)情况的(de)确(què)多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资(zī)金可(kě)能在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司长金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银(yín)行认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院决策部署，采取了(le)很多(duō)措施做好(hǎo)金(jīn)融支持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先是(shì)降低实(shí)体经济融(róng)资(zī)成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一(yī)季度金融统(tǒng)计数据(jù)发(fā)布(bù)会上公布的数据显示，3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)下沉(chén)更快(kuài)，比如(rú)央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年(nián)12月份，北(běi)京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一(yī)季(jì)度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的(de)最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差(chà)，需(xū)要购买票据来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放贷款(自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么kuǎn)市场当前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季(jì)度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回(huí)升自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开放式(shì)固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭(bì)式理财平均(jūn)基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率相比(bǐ)，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财(cái)产品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融(róng)行业(yè)人士对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财(cái)收(shōu)益率之间(jiān)出(chū)现倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况。部分人士(shì)认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存(cún)款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师(shī)刘银平对财联社记(jì)者表示(shì)，理财产(chǎn)品收益率超过(guò)银行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没(méi)有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构性存款市(shì)场(chǎng)曾(céng)存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率，净值是不断波(bō)动的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市(shì)场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷款利(lì)率与发行当期(qī)定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场利率快(kuài)速下(xià)行(xíng)的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行(xíng)贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期(qī)发(fā)行(xíng)的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)会进入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到银(yín)行业内(nèi)人士(shì)的(de)认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联(lián)社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大必然引发资(zī)金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符。估计下(xià)一(yī)步理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益水平(píng)要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品底(dǐ)层资产大多(duō)数为(wèi)债券，而债券市场发行(xíng)人大多(duō)是(shì)大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低(dī)一(yī)个(gè)等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的(de)信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定(dìng)价理(lǐ)论(lùn)上要(yào)比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对(duì)。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个人部门当(dāng)前(qián)的(de)信贷需求不足(zú)，没有什(shén)么人想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空(kōng)转，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士(shì)同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下(xià)行未来(lái)新发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对(duì)利率(lǜ)走(zǒu)势的预期(qī)是一致的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整体的趋势(shì)也是这样(yàng)。一些存(cún)量的产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大(dà)型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上(shàng)不(bù)去的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该是大(dà)趋势(shì)，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受的压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户的(de)资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认(rèn)，意味着贷款利率依(yī)然有下降的(de)可能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益(yì)率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团(tuán)队(duì)最(zuì)新研报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存(cún)款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后续对(duì)于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括(kuò)但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么新类活(huó)期(qī)存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期(qī)存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引(yǐn)，未(wèi)来或(huò)将对(duì)这类产(chǎn)品比照活期存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价(jià)值(zhí)）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步(bù)压降结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队(duì)测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银(yín)行企业活期存(cún)款成本率(lǜ)加权平(píng)均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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