银(yín)行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银行盘(pán)中跌(diē)幅(fú)一度扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新低，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决(jué)方案是，向近期(qī)曾为第(dì)一共和(hé)银行注资(zī)300亿美元的大(dà)型银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由(yóu)美国联邦存款保(bǎo)险公司接(jiē)管该(gāi)银(yín)行，并为所有存(cún)款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白(bái)宫(gōng)或(huò)美国财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行(xíng)能(néng)否在(zài)未来的日(rì)子继(jì)续经营下去，也(yě)不知道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接管）目前正变得(dé)越来(lái)越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于市场消化了(le)疲弱的美(měi)国(guó)经济数据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增(zēng)加(jiā)，油价周三延续前(qián)一(yī)交易日的跌(diē)势，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第(dì)一共和银(yín)行收跌(diē)近(jìn)30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道称，美国(guó)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一(yī)共和(hé)银行(xíng)从美联储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初(chū)因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储5月的(de)加(jiā)息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然(rán)高企的(de)通胀，一边是银行系统危(wēi)机(jī)以及(jí)由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾(mái)，美(měi)联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来，对于(yú)美联储货币(bì)政策，大概(gài)率还(hái)是(shì)维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年那(nà)样以50个(gè)基点的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀增速依(yī)旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美(měi)国银行业(yè)危机引发了经(jīng)济减速，三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹但是据我们(men)测算当前美国私人(rén)部门(mén)资产负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季(jì)度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌(diē)，但由(yóu)于当(dāng)前美国商业银行危机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难(nán)发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银(yín)行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不(bù)会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对危机的(de)速度(dù)和积极(jí)性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低(dī)的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认(rèn)为(wèi)有一定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构(gòu)或(huò)者非金融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储(chǔ)是不(bù)会(huì)在(zài)7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对(duì)于(yú)美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水(shuǐ)平(píng)进(jìn)一步(bù)回落多少这(zhè)一争论，全球知(zhī)名(míng)机构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让(ràng)数百万(wàn)人(rén)失(shī)业的(de)风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国(guó)消费者信心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以(yǐ)来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民消费来(lái)看，高利率和(hé)银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经济继(jì)续减(jiǎn)速(sù)也是大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于美(měi)国(guó)居民消费(fèi)支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是(shì)维(wéi)持(chí)正增长，使得(dé)市场(chǎng)避险情(qíng)绪短期(qī)虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例(lì)越来越高，未来并(bìng)不排(pái)除由于经济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致(zhì)大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居(jū)民部(bù)门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门(mén)的(de)资产(chǎn)负债表和收入状况边际(jì)上会有恶化也(yě)是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居民部门已经经(jīn三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹g)过(guò)了(le)十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于(yú)一(yī)个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶(è)化，即(jí)便银(yín)行利(lì)率在飙(biāo)升，美国(guó)居(jū)民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两方面的(de)背景，一是(shì)按(àn)照历史(shǐ)经验看，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息之间就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点已经(jīng)看到，同(tóng)比高点接近(jìn)看到，在中国(guó)没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市场(chǎng)对全(quán)球经(jīng)济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成为(wèi)了(le)一个激发避险情绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观(guān)周期和(hé)前几年有所不同，国内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海外(wài)的(de)政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风(fēng)险资产难(nán)以出(chū)现大(dà)幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作(zuò)思路应(yīng)该是“在下跌时(shí)不(bù)过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有色金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下(xià)行有两个(gè)利(lì)空背景和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至(zhì)高位，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是(shì)面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季报(bào)再爆利(lì)空，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为(wèi)有色板(bǎn)块全(quán)面下(xià)行的直(zhí)接触发三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观(guān)情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动(dòng)较大(dà)。市(shì)场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球(qiú)经济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又(yòu)会(huì)使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不(bù)得不(bù)面(miàn)对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货(huò)有色金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，此外，国(guó)内面临(lín)五一假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的大(dà)部分品(pǐn)种还(hái)在(zài)区(qū)间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强预期(qī)，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不一样的(de)声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等行业(yè)样本企业开(kāi)工率(lǜ)却出现接(jiē)连下降，社会(huì)库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工(gōng)企(qǐ)业订单难以为继(jì)，且产(chǎn)成品库存(cún)较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月(yuè)份(fèn)的(de)高开工透支了部(bù)分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观(guān)环(huán)境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险，价(jià)格出现回调并不意(yì)外(wài)，昨(zuó)日有色价格(gé)快速(sù)回落(luò)也是近段时间对(duì)利(lì)空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求(qiú)不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的(de)总体预测(cè)值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大(dà)跌到目(mù)前的状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上(shàng)的市(shì)场预(yù)期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时候已(yǐ)经过去(qù)，但今年可能不会(huì)降息。我们(men)要警惕这(zhè)种市场过于一致(zhì)的(de)情况。因为(wèi)美(měi)通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预(yù)期的下跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色板块(kuài)多(duō)数品(pǐn)种(zhǒng)供(gōng)应(yīng)增加(jiā)总体比较确定的，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增速(sù)，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思(sī)路，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来的预期，更多的是(shì)反映市场对未来一个(gè)季度(dù)、半年度(dù)甚至更长时(shí)间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可关注(zhù)供(gōng)求现状与(yǔ)价(jià)格趋(qū)势的关系(xì)以及(jí)可能突发的(de)风险事(shì)件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担(dān)心(xīn)的是(shì)在多(duō)空分(fēn)歧(qí)的位置(zhì)和时间节点(diǎn)突发未(wèi)知(zhī)的风险事件，从而放大(dà)了价格短线的(de)波(bō)动性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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