昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次(cì)大会召开时的(de)宏(hóng)观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的(de)点评(píng)和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季(jì)度财报(bào)显示(shì)，第一季度(dù)净(jìng)利(lì)润355.04亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格(gé)都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成(chéng)不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判(pàn)断，如(rú)果没有对方回应(yīng)，事(shì)情能(néng)有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是(shì)二(èr)战以来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大(dà)部分(fēn)的事业，在今年报告的(de)营收都会比去年较(jiào)低(dī)，这都(dōu)是因(yīn)为(wèi)过去(qù)6个月经(jīng)济的(de)不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经(jīng)历了很多的波(bō)动，这可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的(de)一次，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于(yú)另外一个地方，他(tā)们可能在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了存货(huò)过多(duō)的情况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情况(kuàng)造(zào)成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非(fēi)常不(bù)一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的经理人对(duì)于这种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢(màn)慢(màn)地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年(nián)年(nián)初以来(lái)，该(gāi)公(gōng)司的(de)现金储备(bèi)增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预测(cè)：好日(rì)子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经(jīng)济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到(dào)电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功于(yú)过去几十年美国经济(jì)的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的决(jué)策。公司传(chuán)承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补(bǔ)充，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心(xīn)美联(lián)储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心(xīn)美联(lián)储(chǔ)的(de)资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大(dà)的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国(guó)所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同(tóng)观(guān)点，称(chēng)如(rú)果靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期问题(tí)将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没(méi)有其(qí)他地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理层，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了很多好(hǎo)的事(shì)情(qíng)，建了很多(duō)新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克(kè)希(xī)尔并不会购(gòu)买西(xī)方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否(fǒu)会(huì)继(jì)续(xù)购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美(měi)联储让债务货币(bì)化，中国(guó)巴西(xī)沙特(tè)等都在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币储备地位何(hé)时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取(qǔ)代(dài)美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势，但他无(wú)法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大(dà)举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心(xīn)。如果货币太(tài)多(duō)，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会(huì)有什(shén)么(me)结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票会(huì)适(shì)得其反。芒格在(zài)提到日本的(de)货(huò)币政策(cè)和财政政策时(shí)说，日本用(yòng)日元做了(le)些奇(qí)怪的(de)事。对于日本实(shí)施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服(fú)日本(běn)，日c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义(rì)本有一(yī)个更有凝(níng)聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日(rì)本(běn)。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的(de)市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体(tǐ)偏(piān)弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前(qián)又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区(qū)间。根据《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作(zuò)预案(àn)》规定(dìng)，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)会同(tóng)有(yǒu)关部门研(yán)究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺(quē)乏(fá)明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高出栏(lán)心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询(xún)盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格(gé)止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入(rù)场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银(yín)万(wàn)国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分(fēn)析(xī)师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市(shì)公司(sī)公布(bù)一季(jì)报显示其经营c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期去(qù)产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发(fā)展的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘(pán)面随即(jí)作出反应走多。从(cóng)收储本身(shēn)看(kàn)，不会带来(lái)实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素(sù)共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价(jià)或(huò)延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同(tóng)程度的提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节(jié)性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度(dù)，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪(zhū)急(jí)抛，出栏(lán)量的提前(qián)透支将在(zài)6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来(lái)的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块(kuài)研(yán)究(jiū)员宋从(cóng)志(zhì)认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减在(zài)下半年会有一定程度(dù)的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价格空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外(wài)等(děng)反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持(chí)下，期价存在继续往上修复(fù)的空间(jiān)。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值(zhí)下移带(dài)来(lái)的(de)系统性风险。

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