四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到(dào)，今年以来银行(xíng)业已有三(sān)波存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次(cì)分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银行人民币(bì)存款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动全(quán)身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同(tóng)于经济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓(xìng)手中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来(lái)看，多方观(guān)点认为，本次存(cún)款利(lì)率新(xīn)规主要(yào)基于三重考量。一是(shì)符合推(tuī)进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助于减少存(cún)款定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三(sān)是(shì)促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)测八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存(cún)款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)的数据(jù)显示(shì)，协(xié)定存款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近(jìn)期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经(jīng)济(jì)复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多(duō)方(fāng)观点都提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机(jī)制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制(zhì)发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引(yǐn)入(rù)了存款定价(jià)惩罚措施(shī)。随之而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革(gé)推进背景(jǐng)下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实(shí)际(jì)上(shàng)忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下(xià)调的有(yǒu)效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低(dī)银行负债成(chéng)本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压力(lì)增大外，某大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研究员还关(guān)注到的是国内存(cún)款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多(duō)重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金(jīn)融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要(yào)释(shì)放了(le)两大信(xìn)号(hào)，一是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下调将(jiāng)引导银(yín)行的(de)对公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强银行内生资(zī)本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒(héng)的(de)观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主要目(mù)的是规范银(yín)行业(yè)存款定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。当前银(yín)行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降(jiàng)低(dī)实体经(jīng)济融资成本进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏(hóng)观首席(xí)分析师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓(huǎn)解商业银(yín)行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到(dào)，新规对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本。该团(tuán)队(duì)预计(jì)，协定存(cún)款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下(xià)调有助于压低全社会利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促(cù)销费(fèi)无疑(yí)有一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇2022年四(sì)季(jì)度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明(míng)，当前(qián)货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在(zài)此基(jī)础(chǔ)上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降息(xī)释放的(de)信号来看(kàn)，是否意味着货币(bì)政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍(réng)有下(xià)行(xíng)空间，但这(zhè)一调(diào)降是(shì)针(zhēn)对银(yín)行协(xié)定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌(pái)存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济(jì)修复(fù)带(dài)来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不(bù)谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性(xìng)不高(gāo)，但(dàn)银行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目(mù)前经济(jì)处于修(xiū)复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然(rán)突出(chū)，要(yào)求货币(bì)政策(cè)支持精(jīng)准有力(lì)。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳(wěn)健货币政(zhèng)策基调(diào)，在保持(chí)信(xìn)贷总量(liàng)适度增(zēng)长(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结(jié)构性(xìng)工(gōng)具，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降息一方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及(jí)协定存(cún)款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期(qī)存款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按(àn)实际存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个(gè)具有结算和协(xié)定存款双重(八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇zhòng)功能的协定(dìng)存款账户，并(bìng)约(yuē)定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利(lì)率单独计(jì)息(xī)的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于(yú)活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存(cún)款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公活(huó)期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的(de)影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能(néng)有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特(tè)别是在前(qián)期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居(jū)民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来，企业及居(jū)民形成(chéng)了一定规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居民对后(hòu)续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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