昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银(yín)行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的(de)投资者(zhě)们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的(de)点(diǎn)评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时(shí)说(shuō)，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国(guó)经济带(dài)来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不必(bì)要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的(de)就是和中国(guó)和(hé)睦相(xiāng)处。美(měi)国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业(yè)，在今年报告(gào)的营收(shōu)都会(huì)比去(qù)年较(jiào)低(dī)，这(zhè)都是因为过(guò)去6个(gè)月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个(gè)月公司都(dōu)经历了很多的(de)波动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一(yī)次，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外(wài)一(yī)个地方，他们可能在过去的(de)6个(gè)月(yuè)中出现了(le)存货过(guò)多(duō)的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常(cháng)不一样了，而我们很(hěn)多的(de)经理(lǐ)人对于这种情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季(jì)度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初(chū)以来，该公司的现金(jīn)储备增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底(dǐ)以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了(le)悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结(jié)束(shù)。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资(zī)者预计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年(nián)将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为(wèi)经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年(nián)美国(guó)经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最(zuì)后(hòu)的(de)决策(cè)。公(gōng)司(sī)传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更(gèng)多(duō)有能力的(de)人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们(men)。他(tā)还补充，每一个公司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联(lián)储现有(yǒu)的(de)资产负(fù)债(zhài)表规(guī)模是(shì)否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担(dān)心(xīn)美联储，支持(chí)美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的(de)使命，他也不担心美联储的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很(hěn)大的(de)数字(zì)，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短期(qī)问题(tí)将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美(měi)国没有其(qí)他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年(nián)或(huò)者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很(hěn)多好的(de)事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权(quán)，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来不(bù)确定是否会(huì)继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的(de)股票，但对现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国(guó)大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联(lián)储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了(le)解形(xíng)势(shì)，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持(chí)用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货(huò)币的(de)时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心(xīn)。如果(gu施为什么读yi什么意思，施怎么读啊ǒ)货(huò)币太多(duō)，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里放出来(lái)，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本(běn)用日元做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策(cè)，日(rì)本(běn)人应该接受(shòu)并作出(chū)应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会，但美(měi)国(guó)不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需(xū)的(de)市场(chǎng)格局下(xià)，我国(guó)生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新(xīn)研(yán)究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌(diē)二级预(yù)警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国(guó)家发改委会(huì)同有关部门研究(jiū)适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国(guó)家发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌的(d施为什么读yi什么意思，施怎么读啊e)振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口(kǒu)肉(ròu)采购(gòu)转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致生猪(zhū)二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产(chǎn)能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在(zài)这个(gè)节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发(fā)展的(de)重(zhòng)视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提(tí)振(zhèn)市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多(duō)。从收储本(běn)身(shēn)看，不会(huì)带来实(shí)质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺(quē)乏实质(zhì)性利(lì)好，短期(qī)内(nèi)猪价或(huò)延续低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不同程度(dù)的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国(guó)内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏自(zì)2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够驱动周期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继(jì)续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今年二季(jì)度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过(guò)度(dù)至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的(de)高(gāo)点有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以(yǐ)及(jí)猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价(jià)目(mù)前(qián)整体估值(zhí)不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价(jià)存在继(jì)续往上(shàng)修复的(de)空间。建议投资(zī)者在(zài)交易上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下(xià)移带来的系(xì)统性风险。

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