大家周末好，先来(lái)看(kàn)下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入(rù)最(zuì)高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察(chá)在冲突(tū)中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数据(jù)创年内新高，美联(lián)储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期货(huò)合约交(jiāo)易商(shāng)周五(wǔ)加大了(le)对美联储将继续加息(xī)的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益(yì)率上升，定价美联储在(zài)6月会(huì)议上将(jiāng)基准利(lì)率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报道，交易员们一(yī)直坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次降息。但他(tā)们最终承认(rèn)，基于(yú)对期货(huò)的押注，今年(nián)降(jiàng)息的可能(néng)性不(bù)大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅(fú)度低于(yú)此前的预期(qī)。强劲的(de)经济增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动力(lì)市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能(néng)会考虑加息25个(gè)基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基准(zhǔn)利率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品这一分化(huà)的(de)根源还(hái)是原料端表(biǎo)现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市场的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目(mù)前工业(yè)品整(zhěng)体仍(réng)处(chù)于衰退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来看(kàn)，前期(qī)原油价(jià)格的下行已触(chù)碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商(shāng)边际产油成本(běn)、美(měi)国收储(chǔ)目(mù)标价(jià)位，在(zài)美(měi)国(guó)页岩(yán)油(yóu)非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期(qī)的情况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供给(gěi)约束的(de)兑现，在能(néng)源品的(de)下行趋势(shì)中(zhōng)原油(yóu)的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初(chū)以来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增(zēng)无(wú)减，宽松的供需面持(chí)续带动产(chǎn)业链各环(huán)节(jié)累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处(chù)于震荡(dàng)下行(xí一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖ng)的(de)趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研(yán)究院上海分(fēn)院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无(wú)利(lì)好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加(jiā)，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调(diào)可能，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需(xū)求(qiú)端(duān)不(bù)佳，高温(wēn)雨季(jì)部分区(qū)域需求(qiú)受到(dào)影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤(méi)企业库存水平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需(xū)求(qiú)并没有因疫(yì)情解封后，出(chū)现(xiàn)显著(zhù)恢(huī)复。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化(huà)工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下(xià)跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本理论核(hé)算来看(kàn)，行业整体处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下(xià)降而明显转好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内地(dì)企业有传出(chū)因(yīn)甲醇价格太低，出(chū)现停车或(huò)者降负(fù)的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹(jì)象。“经历过(guò)前几年的(de)持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能不断(duàn)扩(kuò)张，当前下(xià)游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能(néng)，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游降负或(huò)者去(qù)产能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是一个产能(néng)的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临(lín)较大投产压力(lì)，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种将受到低(dī)价(jià)进口货(huò)源的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下(xià)跌(diē)后的反一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖弹，而不(bù)是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依(yī)然较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解(jiě)到，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤其是(shì)油化(huà)工）板块较为强势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基(jī)本(běn)面收(shōu)紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国(guó)债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油(yóu)和燃料出口价格(gé)上(shàng)限(xiàn)的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国(guó)需求(qiú)复苏的(de)持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端(duān)带动(dòng)油化工整(zhěng)体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是在(zài)于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下(xià)降，主要源自(zì)原油进口的大幅(fú)下降和随(suí)着出行旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成(chéng)品油库(kù)存均(jūn)出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在(zài)美(měi)国债务上限(xiàn)谈(tán)判达成(chéng)一(yī)致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期(qī)市场(chǎng)需关注美国债务上(shàng)限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提升(shēng)，一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本(běn)将基(jī)本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算(suàn)成本的(de)加工利(lì)润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应(yīng)端的(de)利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原油(yóu)及(jí)成品(pǐn)油(yóu)发运(yùn)船(chuán)期中有所体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油(yóu)市(shì)场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)带(dài)来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去(qù)库预期(qī)仍(réng)将为原油(yóu)带(dài)来(lái)相对(duì)支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依(yī)然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原料(liào)价(jià)格表现上，目前(qián)国内煤炭供(gōng)给相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下(xià)游库(kù)存有(yǒu)效去化(huà)，或(huò)低价(jià)格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量预期(qī)之(zhī)前，油化工结构(gòu)性强于(yú)煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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