公募基金交易结算(suàn)模式再现创新(xīn)突破！

　　继(jì)过往较为常(cháng)见的(de)托管人结算模式和券商结算模式之后，一(yī)种创新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年(nián)3月初成立的博道盛(shèng)兴一年持(chí)有期(qī)混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基(jī)金由(yóu)博(bó)道基金、广发证券(quàn)、兴(xīng)业银(yín)行三(sān)方合作(zuò)推出。目前(qián)正(zhèng)在发(fā)行(xíng)的(de)易方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推(tuī)出也吸引了行业各方目(mù)光(guāng)，据业内人(rén)士透露(lù)，除(chú)了(le)广发证(zhèng)券有落地的基金产品之外，其他券商(shāng)、基金公司也在关注研究这(zhè)一新的模式，也在摩(mó)拳擦掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位业内(nèi)人士(shì)看(kàn)来，目前基金(jīn)结算模式迎来新时代。券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类(lèi)模式各有优劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资(zī)源(yuán)，为(wèi)持(chí)有人(rén)提供(gōng)更好(hǎo)的(de)服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式(shì)是最早出现也是最为成熟的基金结算模(mó)式(shì)。到了2017年，券商结算(suàn)模(mó)式(shì)启动试点，成为基金公司撬动(dòng)券商资源(yuán)的(de)有力抓手，之后由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”正在行业(yè)各方探索中(zhōng)落地。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)8日成(chéng)立的(de)博道盛(shèng)兴一年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行(xíng)的(de)易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分(fēn)别由博道、易方(fāng)达(dá)两家基金公司与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行(xíng)合作(zuò)发(fā)行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中，广发证券是率先有落地基金产(chǎn)品的(de)券(quàn)商，据了解，其他券商也在积极研究这一新的(de)业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍(shào)，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”是指，公募基金参(cān)照QFII模式(shì)，通过证券公司进(jìn)行(xíng)交易(yì)申报，由托管银行进行(xíng)结算，在这(zhè)种模式下，资金存(cún)放在(zài)托管银行(xíng)的托(tuō)管账(zhàng)户，无须银证转账到证(zhèng)券公司(sī)。这也成(chéng)为(wèi)类QFII模式的(de)与一(yī)般券结模式的最大(dà)不(bù)同(tóng)点。

　　具(jù)体来看，类QFII模(mó)式(shì)中(zhōng)产品资(zī)金集中存放在托管银(yín)行，在券商开立(lì)的资金账户(hù)无需(xū)实际上(shàng)的(de)银证转账存入资(zī)金，每个(gè)交(jiāo)易日基(jī)金公司采用申报交易额(é)度，使用虚头寸(cùn)资金的方式进行(xíng)场内交易，券商根据(jù)已申报的(de)交易(yì)额度每日滚动计(jì)算(suàn)产品资(zī)金账户虚头寸资(zī)金余额，以实现(xiàn)对产品场内交易(yì)额度的(de)前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结(jié)算模式的交(jiāo)易前(qián)端控制、验(yàn)资验券的(de)优点，同时资金结算由托(tuō)管行(xíng)完成，解决了部分托管行比较关注的托管资(zī)金归属保管问题，一定(dìng)程度上调动(dòng)了托管(guǎn)行的积极(jí)性。

　　在博时基金券商业务部(bù)副(fù)总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模(mó)式，丰(fēng)富了公募基金与证券公司(sī)结算模式的选择，更(gèng)好地满(mǎn)足(zú)各方(fāng)差(chà)异化的需(xū)求(qiú)，也印(yìn)证了券商财(cái)富管理转(zhuǎn)型已经(jīng)进(jìn)入更加成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的(de)结(jié)算模(mó)式备选可(kě)以有助(zhù)于降低运(yùn)营风险 、提(tí)升效率，促进公募基金、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于(yú)ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可(kě)以保证较好运营效率带来的优(yōu)质交易体验的同40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大(tóng)时，兼顾券商与基(jī)金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大配置”的(de)趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一(yī)步促进，金融(róng)机构为广大投资人提供更多的(de)交易工具选择(zé)。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行(xíng)客户(hù)交易结算资金的(de)三方存管框(kuāng)架，谈及这(zhè)类(lèi)模式(shì)的创新(xīn)点，平安(ān)基金(jīn)总(zǒng)结为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对(duì)接(jiē)，资金无需(xū)三方存管；二是交易交收分(fēn)离：证券公司对产品场内交易进行前端验资(zī)验(yàn)券；三是日终资(zī)金对账：实现(xiàn)证券公司与托管人系(xì)统对(duì)接对账。”

　　加(jiā)强交易前(qián)端验(yàn)资(zī)验券(quàn)功(gōng)能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一(yī)种新(xīn)的交易(yì)结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，投资者(zhě)对(duì)类QFII结算模式还(hái)是比较陌生(shēng)。相比过往的结算模式，公募基(jī)金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些(xiē)优(yōu)劣(liè)势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度(dù)分析指出(chū)，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和(hé)日常申购赎回都通过券商完成(chéng)。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端(duān)业务(wù)也是通(tōng)过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券(quàn)公(gōng)司对(duì)产品场内交易进行前端验资验(yàn)券，可有效防控异常(cháng)交易和超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而(ér)言(yán)，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，较传(chuán)统托(tuō)管银行(xíng)结算模式，有两方(fāng)面好处：一(yī)是(shì)，加强(qiáng)了(le)交易前端验资验(yàn)券功能，优化交易监控和头(tóu)寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模式(shì)的40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大创新，类(lèi)似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券商代买市占率的(de)提升。博时基(jī)金券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的(de)看(kàn)法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需(xū)银证(zhèng)转账即可调(diào)整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升；二(èr)是，简化了开户环节(jié)，免去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金(jīn)使用效(xiào)率与风险控制两方(fāng)面的(de)需求(qiú)，相(xiāng)？过往的结算(suàn)模式体现出了？定优势(shì)。相(xiāng)比券(quàn)商结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算模式下无(wú)需银证(zhèng)转账即(jí)可调(diào)整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升，同时(shí)也简(jiǎn)化(huà)了开(kāi)户环(huán)节，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而相(xiāng)比托管人结算模式，类QFII结(jié)算模式下加强(qiáng)了交易(yì)前端验资(zī)验券功能，可优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式(shì)的主要优(yōu)势归(guī)结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模(mó)式下，产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金不是集(jí)中于原来的(de)证券公司资金账(zhàng)户，仍(réng)然存(cún)放在托(tuō)管行账户，实现的方式是(shì)需(xū)要将(jiāng)托管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去银(yín)证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券结模式(shì)下资金分散管理，资金(jīn)划拨时间(jiān)受银证转账时间范围限(xiàn)制的痛点(diǎn)。日常(cháng)投资运作(zuò)过程，减少(shǎo)银(yín)证转(zhuǎn)账资金划拨工作(zuò)，例如，定期(qī)费用支付、新股新债(zhài)缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模(mó)式(shì)，一定量减少了证券资(zī)金账户开户与银证(zhèng)关联挂(guà)钩环节(jié)工作；

　　三是，更有(yǒu)利于(yú)明确(què)各(gè)方职责(zé)所在，以及(jí)完善业务(wù)风险(xiǎn)管理。通(tōng)过交易交收分离，证(zhèng)券公(gōng)司前端验资(zī)验券(quàn)可(kě)有效防控(kòng)异常交易和超(chāo)买风险，托管人负(fù)责交收(shōu)；日(rì)终资金对账实现证券公(gōng)司与托管人系(xì)统(tǒng)对接对账，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点不足(zú)之处：一方面，类似托管人(rén)结算模式，该模式与托管人结算模(mó)式一致，对投资(zī)组合而言需按(àn)月计算缴纳最低(dī)结算备付金与(yǔ)保证机制；另(lìng)一方面，虚头(tóu)寸(cùn)机(jī)制下，管理人、托(tuō)管人与券商(shāng)三方需(xū)每日确立场(chǎng)内/外资(zī)金分配比例。取(qǔ)决于投(tóu)资(zī)组(zǔ)合交易特征(zhēng)，将增加日常(cháng)投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金(jīn)公司跟随

　　实现基(jī)金(jīn)、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模(mó)式的关注度较高，也在筹(chóu)备或启动相应的合作(zuò)。不过(guò)，参与这类业务还(hái)涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决等问题，初期或(huò)更多是(shì)头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对(duì)这(zhè)一业务进行了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类(lèi)业(yè)务(wù)具备一定吸引力，相比较托管行结算模式和券商结(jié)算模式(shì)，这(zhè)一(yī)模式可以同(tóng)时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类模式(shì)刚刚起步(bù)阶段阶段(duàn)参与，存在明(míng)显(xiǎn)的先发优势(shì)。

　　博(bó)时券商业务(wù)部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)表示，关(guān)于类QFII结算模式(shì)仍处(chù)于发展初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募(mù)产(chǎn)品(pǐn)的(de)限制仍有待(dài)解决(jué)，成为(wèi)主(zhǔ)流结算模式(shì)仍不(bù)具备条件。展望未(wèi)来，预(yù)计(jì)相关金融机构对该模式会(huì)保持高度关(guān)注，会成(chéng)为(wèi)选(xuǎn)择之一。

　　平安基金(jīn)相关人士更(gèng)有信心，认为(wèi)这是一个基金、券(quàn)商、银行三方共赢的模式(shì)，有(yǒu)望成为(wèi)新的行业发展(zhǎn)趋(qū)势。对管理人而言(yán)，类QFII结算模式(shì)较(jiào)传统券(quàn)结模式、托管人结(jié)算模式均有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)优势(shì)；对(duì)托管人而言，产品(pǐn)资金全(quán)额留存(cún)在(zài)托(tuō)管账户，无需银证(zhèng)转账；对证券公司提高服务机构(gòu)客户的能力(lì)，也加(jiā)强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过，基金公(gōng)司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤(yóu)其是托管行和券(quàn)商。博道基(jī)金就表示，对(duì)基金(jīn)公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内交易前端验资验(yàn)券相关流(liú)程和业(yè)务系统，个别如清算模块涉及一些(xiē)小改(gǎi)动。但(dàn)券商和(hé)托管行的系统改动较大，如(rú)在系统直连、账户管理(lǐ)、场内清算、场外(wài)清算等多个(gè)环节(jié)需要进行升(shēng)级(jí)改造。

　　目前(qián)已经实(shí)现的模式(shì)来看，主要是广发(fā)证券(quàn)、兴(xīng)业银(yín)行(xíng)、基金(jīn)公司三(sān)方参(cān)与。而记者从业内了解到，也有一些银(yín)行(xíng)、券商对此(cǐ)也抱有积(jī)极态(tài)度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三(sān)类模式

　　基金(jīn)行业发展(zhǎn)25年以来(lái)，结算模式发生(shēng)了重要变化，从(cóng)单一(yī)模式(shì)走向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模(mó)式三类模(mó)式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取的就是银(yín)行(xíng)托管人结算模式，到目前已25年(nián)了，仍然(rán)是(shì)目前(qián)公募基金结算(suàn)的主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人(rén)租用(yòng)券商的交易席位直连报(bào)盘交易(yì)所，托管人(rén)作为特殊结算参与人与中国(guó)结(jié)算(suàn)进行资金和(hé)证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动试点，并(bìng)于2019年(nián)初由试点(diǎn)转常规(guī)，至今(jīn)已(yǐ)历时5年有余。随着运(yùn)作机(jī)制渐稳、结算效率改善及券商财富(fù)管(guǎn)理业务(wù)高速发(fā)展，券结模式自2021年(nián)迎(yíng)来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金(jīn)采用了(le)券结模(mó)式。根据中金公司(sī)统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分(fēn)别(bié)为616只和5709亿元，占(zhàn)据全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算(suàn)模(mó)式(shì)也正(zhèng)式进入了新时(shí)代(dài)。

　　博道基金相关人士就(jiù)表示，券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不(bù)同(tóng)情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模式，最大(dà)限(xiàn)度(dù)的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式的创新(xīn)发展(zhǎn)，伴随(suí)着权益市场行情修(xiū)复及券(quàn)商财富管理业务高速(sù)发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基(jī)金(jīn)等产品类(lèi)型上，券结模式将有较大发展空间。”上(shàng)述平(píng)安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结模式的(de)发展。据一(yī)位业(yè)内人士表示，现阶段券商结算模式在中小基金公司中更(gèng)加普遍(biàn)。中小基金相对来(lái)说(shuō)获(huò)得银行渠道的营销支(zhī)持(chí)难度较大(dà)，券结模式能有效推动券商和基(jī)金公司(sī)的合作关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士也表示，券结模(mó)式保有(yǒu)量会(huì)更稳定一些，对于托(tuō)管行有一(yī)个制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在(zài)也有一些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是(shì)一(yī)个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，券(quàn)商结算模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素(sù)，也从“投入成(chéng)本较大、技术系统探索较困难(nán)”转变(biàn)为“产品策略与市(shì)场(chǎng)环境及(jí)需求(qiú)的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠(qú)道陪伴的契(qì)合度”。券(quàn)商结算模式，将基金公司、基(jī)金(jīn)产(chǎn)品与券(quàn)商(shāng)渠道的中长期利(lì)益深度绑定；在此模(mó)式下，竞争格(gé)局会发生(shēng)分化(huà)，回(huí)归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务本(běn)质，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基金公司和(hé)证券(quàn)公司会受益于(yú)这一发展变化。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大