核心观点:在当前(qián)经济(jì)恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确定(dìng)的(de)股息收入和较(jiào)高的安全边(biān)际为投资者提供不(bù)错的(de)收益。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而(ér)稳定(dìng)，估(gū)值处于历(lì)史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持(chí)有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可以获得(dé)较高的股利收入(rù)作为(wèi)绝对收(shōu)益(yì)，另一方面意味着公(gōng)司(sī)估值较低，因此具备一定的安全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上来(lái)看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三(sān)年后经济恢复仍然(rán)有较大的(de)不(bù)确定性(xìng)；从(cóng)大类资(zī)产(chǎn)的投资收(shōu)益来看(kàn)，目前可投(tóu)资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为(wèi)代表的高股息(xī)策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的(de)收益就需要满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子部分也就(jiù)是股(gǔ)息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值(zhí)低，因(yīn)此安全(quán)边际(jì)比较高，下降空间(jiān)有限，波动性(xìng)较青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么(jiào)低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股价(jià)有进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行过去三年的(de)现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最高，其次(cì)是股份行和城商(shāng)行，农商行相对(duì)低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产(chǎn)重(zhòng)定(dìng)价的情(qíng)况下(xià)能够保持(chí)正增殊(shū)为不易。上(shàng)市(shì)银行整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定价(jià)的压(yā)力过(guò)去以及二三季(jì)度农商行小微(wēi)投放旺青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会(huì)使得负债成本有望进一步(bù)下行，净息差预计会(huì)在下(xià)半年提升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银(yín)行不良率继(jì)续环比下(xià)降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的分(fēn)母也(yě)保(bǎo)证了其比较高的(de)股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板(bǎn)块(kuài)，从(cóng)去(qù)年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估(gū)有望(wàng)为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的附加资(zī)本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑(huá)超预(yù)期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研(yán)究所(suǒ)研(yán)究(jiū)报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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