财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显的(de)淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤一定(dìng)程度(dù)上助(zhù)力(lì)啤(pí)酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待(dài)。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度营收突(tū)破百(bǎi)亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外(wài)资系啤酒公司基本(肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的běn)面(miàn)仍然堪忧，业绩下(xià)滑(huá)或(huò)亏损，本土与外(wài)资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比去(qù)年(nián)同期明显提(tí)速。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏(kuī)、释放利(lì)润(rùn)的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是(shì)，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的(de)力(lì)波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆的(de)山(shān)城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的(de)具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中度(dù)仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升后头部(bù)企业将有(yǒu)望进一步(bù)提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势(shì)不变，经过一段时(shí)间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑(huá)，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡(dí)系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的营业利润增(zēng)长将低(dī)于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多个地区的(de)销售权(quán)划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据(jù)高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业(yè)的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高(gāo)端化。此(cǐ)前多年，高(gāo)端(duān)啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由(yóu)外资啤(pí)酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最大的华(huá)润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早(zǎo)年畅销大江南(nán)北的大绿棒子(zi)，现在(zài)已经很难见到(dào)了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成(chéng)本(běn)主要(yào)材料；下(xià)游终端议价能(néng)力较强，进入肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的存(cún)量竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为向高端(duān)化转型已多次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构优化、加速(sù)高端(duān)化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱(ruò)于(yú)成(chéng)本催(cuī)生普遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价，近几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅、频次(cì)、企业参(cān)与数量高增(zēng)，提价区域由部分到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为(wèi)了(le)继(jì)续(xù)突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元(yuán)级产(chǎn)品(pǐn)上，青岛啤酒率先(xiān)在(zài)2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端(duān)产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布(bù)的(de)研(yán)报指出，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端齐发(fā)力，高端化肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的势(shì)能锐不(bù)可当。产品端(duān)方面，公(gōng)司在坚持(chí)纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提(tí)升中档崂山(shān)品牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高(gāo)端(duān)产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以(yǐ)来低基数(shù)效(xiào)应，预计公(gōng)司全年(nián)业绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及(jí)超(chāo)高端产品仅(jǐn)占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市(shì)场更加认可(kě)、熟(shú)悉其(qí)经(jīng)济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度相(xiāng)对(duì)偏低(dī)。公司提价空(kōng)间(jiān)较大，高端化完成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩(suō)不(bù)少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至(zhì)被重庆啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度延(yán)续高增，净利(lì)同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤(pí)酒突(tū)破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘(mì)诀，是高端(duān)新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这种新零(líng)售业态(tài)的落地(dì)生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市(shì)场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评(píng)称，改革(gé)红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜力(lì)及空(kōng)间，且目前(qián)行业格(gé)局未(wèi)定，企业拥有弯(wān)道(dào)超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品风味及应(yīng)用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业(yè)新(xīn)引领者。

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