作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民(mín)消(xiāo)费(fèi)价格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温(wēn)和(hé)修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物(wù)价(jià)水平有(yǒu)望回(huí)归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是(shì)主要拖累(lèi)，4月食品价(jià)格环比下(xià)降1％、非(fēi)食品价格切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食(shí)品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能(néng)充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市，带(dài)动价(jià)格分别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带(dài)动旅游价(jià)格(gé)环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具(jù)及交通工(gōng)具用燃料价(jià)格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市(shì)场需求(qiú)表现(xiàn)偏弱及(jí)国际大宗商品价格(gé)波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资(zī)料、生活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动(dòng)带动国内油(yóu)煤加工、化学原(yuán)料及(jí)制品相关行业价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及(jí)预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关行(xíng)业价(jià)格结束自去年(nián)底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能(néng)继持(chí)续释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离(lí)转负(fù)仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性看(kàn)待(dài)物(wù)价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，去年下(xià)半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于正常波(bō)动(dòng)区(qū)间，也指向当前经济(jì)仍在温和修复(fù)。往(wǎng)前看，去年二、三季(jì)度受疫(yì)情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同(tóng)比读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况(kuàng)以(yǐ)及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着(zhe)下半年生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以及(jí)中(zhōng)央(yāng)猪肉收储工(gōng)作(zuò)的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解，下半(bàn)年物价水平有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)回(huí)归(guī)至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前经(jīng)济的主要矛盾。

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