申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行(xíng)业，其中(zhōng)市值权重最(zuì)大的是半导体(tǐ)行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的(de)重点领(lǐng)域，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也(yě)因此成为A股(gǔ)市场有影响力的科技(jì)板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市值(zhí)达到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿(yì)元(yuán)以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千(qiān)亿企业数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居(jū)科技类行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院发(fā)现，半导(dǎo)体行业自2018年(nián)以来经过(guò)4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年(nián)，行业(yè)面临短期(qī)库存调整、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创(chuàng)新(xīn)高，三方面(miàn)因素致前5企(qǐ)业市(shì)占率下滑

　　半导体行(xíng)业的(de)132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步(bù)增长，但(dàn)半(bàn)导体行业上市公司(sī)的(de)营收(shōu)集中度却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科(kē)技(jì)、中芯国际5家企业实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业营收(shōu)总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或(huò)主要由三方(fāng)面因素导致。一是如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光信息等营(yíng)收(shōu)体量居(jū)前的企业不断上市，并(bìng)在(zài)资本助力之(zhī)下(xià)营收(shōu)快(kuài)速增(zēng)长。三(sān)是当半导体行业处于国产替(tì)代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增(zēng)长，使得集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业(yè)的归(guī)母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但(dàn)受到电(diàn)子(zi)产(chǎn)品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高(gāo)位(wèi)等(děng)因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看，归母净(jìng)利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设(shè)计、半(bàn)导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的(de)芯片(piàn)定制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的设计能力，公司(sī)得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导体行业之(zhī)首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排(pái)名行业(yè)第92名(míng)，其(qí)较快(kuài)增速与低基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基(jī)数(shù)，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速居前的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器件、半(bàn)导体设(shè)备(bèi)等相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)的周转情(qíng)况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速(sù)度变(biàn)慢(màn)，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存(cún)货周转率(lǜ)中位数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业是(shì)否面临库(kù)存风险，是否(fǒu)出现供(gōng)过于(yú)求的(de)局面，进而对股价(jià)表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该年(nián)半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存(cún)货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存货质量下滑的企业(yè)，股价(jià)表现也(yě)往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周(zhōu)转率均(jūn)低于(yú)行业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消费(fèi)品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销售等因(yīn)素有(唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥yǒu)关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在年报中也说明了与这(zhè)两方面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行(xíng)业(yè)最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且公司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研(yán)发费用增长四成(chéng)，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在(zài)国(guó)外芯片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主研发上行趋势(shì)的(de)背景下，国(guó)内(nèi)半导体企业需(xū)要不(bù)断(duàn)通过研(yán)发投入，增加(jiā)企业(yè)竞争力，进(jìn)而对(duì)长久业(yè)绩改(gǎi)观带(dài)来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费(fèi)用再(zài)创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年(nián)半数企业(yè)研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研(yán)发费用(yòng)同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研(yán)发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了国(guó)内首款支(zhī)持(chí)双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品(pǐn)进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行(xíng)业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发(fā)意愿(yuàn)增(zēng)强，重视资金投入。研(yán)发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费(fèi)用占比在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费用还(hái)在3亿元以上(shàng)，可谓(wèi)既有研发(fā)高(gāo)占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年(nián)研发费用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研(yán)发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行(xíng)业(yè)领域中的(de)头(tóu)部(bù)公司实现了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥