财联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之(zhī)下，部分(fēn)银(yín)行出(chū)现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那都(dōu)是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一(yī)家(jiā)大(dà)型(xíng)城商行相关负责人对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广(guǎng)发等(děng)多(duō)家银(yín)行了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财(cái)子负责人对财联社记(jì)者表示(shì)，正常情况下贷(dài)款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则会形成(chéng)套利(lì)空间。近期出(chū)现(xiàn)的(de)收益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确多年来(lái)少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很(hěn)多措施做(zuò)好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首先是(shì)降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比(bǐ)较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融(róng)统(tǒng)计数据发布(bù)会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷款加权(quán)平均(jūn)利率水平，并没有考虑区(qū)域(yù)差异。财(cái)联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的(de)一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营管部早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去(qù)年(nián)12月份，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季度(dù)的贷(dài)款需求非常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是201风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生2年下半年以(yǐ)来的(de)最高值。但最近(jìn)贷(dài)款需求有下降趋势，如近期(qī)票(piào)据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差(chà)，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当(dāng)前(qián)的(de)不(bù)景气(qì)形成鲜(xiān)明对(duì)比的是(shì)，一季(jì)度理(lǐ)财市场的(de)收益(yì)率却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发(fā)理(lǐ)财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新(xīn)发(fā)贷款的利率也(yě)不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘(liú)银平对(duì)财联社记者表示(shì)，理财(cái)产品收(shōu)益率超过银(yín)行贷款利(lì)率，可能会给(gěi)部分客户钻空(kōng)子的(de)机会，从银(yín)行那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而(ér)是拿(ná)去购买(mǎi)收(shōu)益率更(gèng)高的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存款市场(chǎng)曾(céng)存(cún)在这种现象风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生。

　　不(bù)过(guò)刘银平认(rèn)为，目(mù)前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较基(jī)准不代表实(shí)际收益率，净值是不断(duàn)波动(dòng)的，不(bù)会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值(zhí)化转型(xíng)之后对(duì)企(qǐ)业的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财(cái)收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收(shōu)益率的差异(yì)，在市场利率(lǜ)快速下行的时(shí)容易出现这种(zhǒng)收(shōu)益(yì)率不同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的(de)理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银(yín)行业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行负(fù)责人(rén)对财联(lián)社表示，该行已经(jīng)关(guān)注到(dào)理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差距(jù)过大必然引发(fā)资(zī)金空转套(tào)利，这与货币(bì)政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计(jì)下一步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层(céng)资产大(dà)多数为债券，而债(zhài)券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上(shàng)其(qí)收(shōu)益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大(dà)型企业要低(dī)，所以(yǐ)个(gè)贷(dài)的定价理论上要比理(lǐ)财(cái)收益率高才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷定价(jià)和理财产品持平(píng)，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人(rén)部门(mén)当前的信贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什么(me)人想贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这(zhè)也(yě)是近年来(lái)比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负(fù)责(zé)人表示(shì)。

　　该人(rén)士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发(fā)理财产品收益(yì)率(lǜ)也会(huì)回落。“市(shì)场对(duì)利率走势的预期是一致(zhì)的(de)，新发的收益率未(wèi)来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近(jìn)期(qī)大幅上行，主要是(shì)因为底(dǐ)层资(zī)产是去年(nián)利率高(gāo)位时(shí)候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利(lì)率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访银行人士对(duì)财联社(shè)记者称，当前贷(dài)款端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出(chū)手规范(fàn)存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型(xíng)城商行(xíng)负(fù)责(zé)人(rén)对记者表示，在(zài)贷款定价(jià)上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持(chí)续下行(xíng)应(yīng)该是大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息(xī)差承受(shòu)的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户的资金还(hái)没有出(chū)来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有下(xià)降的可能性和空(kōng)间(jiān)，银行(xíng)息差水平(píng)面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度(dù)显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利(lì)息(xī)收益(yì)率和(hé)净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一(yī)峰团队最新研(yán)报(bào)认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等(děng)创(chuàng)新类活(huó)期存(cún)款有可能将纳入自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对(duì)核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业(yè)存(cún)款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或将结构性存(cún)款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一(yī)步(bù)压降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活(huó)期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行(xíng)企业(yè)活(huó)期存(cún)款成本率加权平(píng)均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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