本(běn)周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼(bī)空形态洗盘(pán)，兔年收益(yì)消(xiāo)耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行更多是受中概股(gǔ)拖累，后市下(xià)跌(diē)空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖累(lèi)A股急挫(cuò)

　　截(jié)至周四(sì)，兔(tù)年股市走(zǒu)过3个月行(xíng)程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了(le)”之(zhī)叹。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅(jǐn)缩水约3％，上行通(tōng)道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是(shì)外围股市下(xià)跌的风险输入。作为同股同权的两(liǎng)地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年(nián)涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一(yī)筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜(bǎng)数据显示(shì)，截至周四(sì)，香(xiāng)港中企指数(shù)和恒生指数(shù)过去(qù)3个(gè)月(yuè)表现为全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低(dī)位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现(xiàn)低迷，主因是美联储加息在即(jí)，市场避险(xiǎn)情绪上升，国际(jì)资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联(lián)银行日前(qián)将中国股票评级从(cóng)高配下调为中性(xìng)。从宏观面看(kàn)，今年首季(jì)，美(měi)国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个(gè)百(bǎi)分点。剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据(jù)预示着美国(guó)滞胀(zhàng)隐忧未减，加息势在必行(xíng)。英为财情(qíng)的美联储利率观测器最(zuì)新数据(jù)显示，5月4日(rì)加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美国对策是：以1930年大萧条以来最(zuì)快速(sù)度紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货(huò)币供应量(liàng)（未(wèi)经季(jì)节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史(shǐ)最(zuì)大降幅，且是连续(xù)第(dì)四个月收缩。美联(lián)储加息(xī)导致金融资(zī)产盈(yíng)利(lì)缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折价效应(yīng)加(jiā)剧，在(zài)全球金融(róng)市场催生戴维斯双杀(shā)现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和银行(xíng)股价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应(yīng)的总(zǒng)市值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史峰值缩(suō)水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实际存(cún)款较去年末减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全(quán)球银行业危(wēi)机频现(xiàn)，让A股机(jī)构不(bù)再(zài)抱团银行(xíng)股，银行部(bù)分龙头股(gǔ)招行等承压，相较(jiào)而(ér)言，工商(shāng)银行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了>

　　招行和宁波银行股(gǔ)价(jià)兔年颓势，一(yī)是二(èr)者虎年最后3个月股价大涨，涨幅(fú)透支了盈利增速(sù)；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场风(fēng)格转换。但二(èr)者市净率远高于行(xíng)业均(jūn)值(zhí)，难以(yǐ)赋予中特估概(gài)念中的回购预期(qī)。

　　通(tōng)达信(xìn)数(shù)据显(xiǎn)示，中字头指(zhǐ)数年(nián)内上涨11％，强于(yú)同(tóng)期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五连(lián)阳。其(qí)市盈率(lǜ)和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三(sān)市A股的市盈率和(hé)市净率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国企(qǐ)估值(zhí)回归市场均值(zhí)，已是国家资本(běn)新战(zhàn)略(lüè)。国家(jiā)外汇局(jú)日(rì)前表示：“无(wú)论从市盈率(lǜ)还是(shì)市(shì)净率等指(zhǐ)标(biāo)看(kàn)，当前A股的估值(zhí)相(xiāng)对偏(piān)低。”类似(shì)表态无疑是(shì)为中字(zì)头股(gǔ)票(piào)点(diǎn)赞(zàn)。

　　典型(xíng)个股是(shì)，当前(qián)总市值(zhí)取代贵州茅台成为市值“一哥(gē)”的中国移动，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让(ràng)其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不(bù)大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自(zì)井喷式牛(niú)市带来的(de)财富记忆(yì)。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只股票(piào)的涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主(zhǔ)导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年(nián)里，沪指(zhǐ)全年和5月份上(shàng)涨(zhǎng)的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年(nián)至去年的15年里(lǐ)，红五月出(chū)现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同(tóng)步飘红4次(cì)，5月份这个(gè)风向标已不太灵光。相(xiāng)比之(zhī)下(xià)，自从(cóng)2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪(hù)指(zhǐ)4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概(gài)率(lǜ)不低。

　　以(yǐ)科技股为主题的红五月行情能否再现？关(guān)键在要看(kàn)两(liǎng)点(diǎn)：一(yī)是年(nián)内(nèi)上涨逾53％的(de)互联网指(zhǐ)数能否维持强势行情。二是作为A股第二大(dà)行(xíng)业指数，电气设备板块能否企稳。该(gāi)指数(shù)年内跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万(wàn)亿元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降(jiàng)低几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了6.52％。不过(guò)，龙(lóng)头宁德时代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周四收盘(pán)较周三低(dī)位上涨一(yī)成(chéng)，或(huò)是(shì)否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两(liǎng)市单日成交(jiāo)始(shǐ)终维持在万亿(yì)元(yuán)之上(shàng)，市场人气并未退潮，只是风格(gé)轮换在(zài)加(jiā)速。鉴于大盘重新回到(dào)W形(xíng)整理(lǐ)格局，后市即使考验(yàn)3200点附近的半(bàn)年线和年线关(guān)口，下(xià)跌空间(jiān)亦不大。

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