金(jīn)融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时(shí)间第一只实现(xiàn)资本上市(shì)的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一手中签(qiān)率(lǜ)100%。值得注意的是(shì)，不知道是(shì)出于何种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之(zhī)狼(láng)”之称的私募(mù)股权巨(jù)头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高(gāo)端(duān)白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三(sān)大白酒品类(lèi)。

　　招股书(shū)显示(shì)，按(àn)2021年收入计算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三种(zhǒng)香型(xíng)白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归(guī)母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分别(bié)占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三(sān)年时(shí)间(jiān)，广告(gào)费就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货(huò)正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴(wú)向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下(xià)新(xīn)华联集团(tuán)工作(zuò)。此后四年，他升(shēng)至新华联集(jí)团董事、董(dǒng)事局副主席。也(yě)是在此(cǐ)，吴向东(dōng)正式(shì)开启了(le)他(tā)的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液旗下(xià)川(chuān)酒王的代(dài)理权，仅(jǐn)一年就将川(chuān)酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经(jīng)销(xiāo)商的(de)日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业(yè)首创(chuàng)了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任(rèn)男(nán)足主教练(liàn)的米卢誉(yù)为神(shén)奇教练(liàn)和(hé)好运福(fú)星。深谙(ān)营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金(jīn)六福形象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时间，金六(liù)福(fú)的(de)广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高(gāo)峰(fēng)期一(yī)天能(néng)发(fā)出57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖(hú)南(nán)知名白酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开(kāi)口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新(xīn)能(néng)源、互联网(wǎng)、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富(fù)位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好(hǎo)生意吗？

　　在前(qián)不(bù)久的(de)第(dì)108届全(quán)国糖酒商品(pǐn)交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在(zài)酒水行(xíng)业颇为(wèi)知名的盛(shèng)初咨(zī)询董(dǒng)事(shì)长王(wáng)朝成放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长期进入(rù)销量(liàng)负增(zēng)长、收(shōu)入低(dī)增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润(rùn)低增长的内(nèi)卷时(shí)代(dài)，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集中度看(kàn)趋(qū)势，真正的(de)高端消费在疫情(qíng)场景中并没(méi)有太受影响，次高端(duān)库存仍(réng)未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高(gāo)端的恢(huī)复没有看到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业绩会(huì)出现(xiàn)增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势(shì)，现在存(cún)在三个(gè)矛盾：一是(shì)产(chǎn)区(qū)和(hé)供需的(de)矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名(míng)酒企(qǐ)业都(dōu)在(zài)向(xiàng)下扩展产品线，和(hé)地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)销量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业(yè)600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化(huà)，大部分(fēn)劳(láo)动人(rén)口从农村转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来(lái)升(shēng)级(jí)空间(jiān)基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒节前和节后的(de)终(zhōng)端(duān)进货量数据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关(guān)产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下(xià)降7%；50音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格0~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相关产(chǎn)品节前下(xià)降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格(gé)节(jié)前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭目以待。

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